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欧元基本面展望∶关注欧央行会议对“资金断崖”的讨论与高层变动情况


欧元基本面展望∶关注欧央行会议对“资金断崖”的讨论与高层变动情况按图放大欧元基本面展望∶关注欧央行会议对“资金断崖”的讨论与高层变动情况按图放大欧元本周基本面展望∶中性

欧央行3月政策会议临近,欧元连续四周在八种货币表现中要么是第四,要么是第五。之後随著日历从2月翻到3月,欧元成为第二表现最好的货币,只有欧元/英镑走低(在英国脱欧的推动下,跌幅达到0.87%)。随著全球股市上涨和金价暴跌,欧元/日元上涨1.33%,此外能源价格回落,欧元/加元上涨1.48%。欧元一季度技术分析∶尽管在 2018 年年底录得下跌,但欧元交叉盘短期反弹回升也不是没有可能>>
 
最近几周数据有所改善

客观地看欧洲经济数据就会发现,相对而言过去几周情况一直在改善。继2月采购经理人指数略高於预期後,我们看到1月德国零售销售和2月德国就业市场报告也好於经济学家的预期。因此,在3月份欧央行政策会议召开之前,花旗欧元区经济意外指数从一周前的-64升至3月1日的-61.6,进一步高於2月1日的-77.3。
 
疲软通胀凸显政策障碍
正如我们最近所讨论的,过去几周支撑欧元走强的一个主要原因可能是通胀环境趋於稳定。欧央行行长德拉吉青睐的5年远期的5年期通胀互换利率上周收於1.499%,与一个月前1.508%的水平几乎没有变化,但已经脱离了2月22日1.430%的两年低点。能源价格的持续反弹对此有所助力,布伦特原油价格自2月1日以来上涨了3.7%。
 
欧央行在3月份的政策会议上作何反应
尽管经济数据动能改善,通胀预期趋稳,但事实是,市场指标和已发布的数据均显示,12月GDP和CPI表现逊於欧央行员工经济预估。即将到来的3月份员工经济预测很可能预计2019年通胀(12月9日为1.6%,3月9月可能达到1.5%)和增长预测(12月9月为1.7%,3月9日可能跌至1.3-1.4%)走低;但对2020年和2021年的预测很可能保持不变。
 
尽管随著欧央行刺激措施接近尾声,市场将对可能出现的资金悬崖展开讨论,但在3月份的政策会议上,似乎不太可能再次出台定向长期再融资操作(TLTRO)。核心经济数据表现疲弱,似乎没有多少证据支撑这一政策举措(国债和企业债的信贷息差依然疲软)。
 
因此,之前有关2019年夏季前後上调存款利率的暗示现在应该完全失效了。6月份加息几乎是不可能的。但利率市场还没有准备好为2019年的加息可能彻底认输,隔夜指数掉期的定价仍显示到12月加息的几率为53%。实事求是地说,很难想象新任欧央行行长会在首次会议上带著新的员工经济预测做出政策调整,因此2019年的加息动作很难实现。
 
欧央行高层变动
最後不可低估的是即将到来的欧央行领导层变动,可能会让欧央行管理委员会暂停考虑如何采取下一步行动。欧央行首席经济学家普拉特将於年中卸任,菲利普•莱恩(Philip Lane)将於6月接任此职。与此同时,欧央行行长德拉吉的任期将於10月到期,但尚未指定接替人选;目前的管理委员会成员维勒鲁瓦和前成员利卡宁被认为是最有力的竞争者。很难预见德拉吉领导的管理委员会会像前任行长特里谢在2011年离职时对德拉吉所做的那样,对下一任行长造成不利影响。
 
持仓数据仍然滞後,但可参考性有所增强
美国政府从12月23日至1月25日的停摆仍然影响了CFTC的COT报告的发布时间表。因此,CFTC周五公布的COT报告显示,截至2月19日当周,欧元净空头仓位已从2月12日公布的63.9万欧元净空头仓位增至74.9万欧元。CFTC的COT报告几乎重新成为一个可靠的持仓来源,但还不是很确定;相反,交易员可能希望关注IG客户情绪指数(详情请见3月4日IG客户情绪指数)。(Christopher Vecchio撰,Olivia译)

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