本文主要介绍了什么是芝加哥联储全美金融条件指数（NFCI）以及构建该指数所选取的变量类型；然後简单介绍了NFCI的构建方法；最後介绍了如何解读该指数。
什么是芝加哥联储全美金融条件指数（NFCI）？
芝加哥联储全美金融条件指数（National Financial Conditions Index，NFCI）是根据105个金融活动指标合并而成的综合指数，发布频率为每周。
由於有些金融活动指标可归因於经济活动和通货膨胀，在删除这些指标後得到经调整全美金融条件指数（Adjusted National Financial Conditions Index，ANFCI）。
芝加哥联储全美金融条件指数（NFCI）由三个子指数构成：风险子指数（包括34个风险指标）、信用子指数（包括35个信用指标）和杠杆子指数（包括36个杠杆指标）。
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风险子指数捕获金融部门的波动和融资风险，主要包括利差指标、波动率指标、债务压力指标和违约率等，例如：2年期利率掉期与美债收益率的利差、ICE美银美林ABS和美债5年期的利差、芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）、企业证券回购交割失败率、FDIC银行易变负债等。
信用子指数由信贷条件指标组成，主要包括金融和非金融的信用利差、贷款调查、消费者信用情况等，例如：1个月期非金融企业商业票据A2/P2级和AA级的利差、美银美林高收益率债和穆迪Baa级企业债的利差、NFIB信贷获取难易程度调查、消费者未偿还消费信贷等。
杠杆子指数由债务和股权指标组成，主要包括企业债务、股票价格指数、衍生品价格指数等，例如：标普金融行业指数/标普500指数、标普500和纳斯达克100指数未平仓合约、商业银行消费者贷款/总资产、标普500指数、纳斯达克100指数和纽交所总市值/美国GDP等。
图1 芝加哥联储全美金融条件指数（NFCI）
数据来源：Federal Reserve Bank of Chicago 制图：Chris Li
芝加哥联储全美金融条件指数（NFCI）构建方法
与堪萨斯金融压力指数（KCFSI）构建方法相似，芝加哥联储全美金融条件指数（NFCI）同样采用主成分分析法（PCA），总体可以分为四步：
1、为统一各指标的单位，通过经验累积分布函数（CDF）转换，对原始指标进行标准化处理。
2、对风险、信用和杠杆类别下的标准化後的指标进行简单算数平均，得到风险、信用和杠杆三个子指数。
3、在得到三个子指数後，对其进行主成分分析，计算三个子指数的权重。
4、最後基於三个子指数当期的取值和权重根据以下公式合成金融条件指数。
其中，FCIt为t期的金融条件指数，wit为t期第i个子指数的权重，vit为t期的第i个子指数的当期取值，k为子指数的个数。
芝加哥联储全美金融条件指数（NFCI）解读
当芝加哥联全美金融条件指数（NFCI）取值为正时，表示金融压力高於长期平均水平，而为负时，则表示金融压力低於长期平均水平。
基於上述公式，芝加哥联储在3月10日更新发布的全美金融条件指数（NFCI）为-0.35，其中风险、信用和杠杆分别为-0.35、-0.02和0.03，显示美国金融压力仍不明显。
此外，将NFCI从1971年1月至今的数据按大到小排序，最新公布的NFCI位於历史区间48%分位数，同样反映出金融条件处於宽松状态。
（Chris Li 撰）
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