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传奇投资人段永平(四)

传奇投资人段永平(四)

Arthur Zhang, 高级分析师

 

对於那些看得懂觉得好的企业,一出手就是重仓长线持有,段永平的策略简单但不容易学。

 

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传奇投资人段永平(三)

 

投资战绩

 

抄底网易

2001年全球互联网泡沫破裂,网易股价从15.5美元跌到了0.48美元,还陷入财务丑闻,整天想著卖公司的丁磊病急乱投医,甚至不清楚段永平是谁,就慕名向他求助。段永平利用从商经验研究了一下,发现网易只要做好几件事就可能反败为胜,是被低估的好公司,毫不犹豫将自己手中的100万美元押了上去,又从别人手里借了100万一共买下了150多万股,後来增持到205万股,占了网易总股本的6.8%,著实拉了丁磊一把。两年後网易依靠梦幻西游翻身,股价飙升到70美金,丁磊登顶福布斯富豪榜。网易股价涨过100美元後段永平才卖出,获得了近百倍的投资回报,落下了“段菲特”的美誉。

在丁磊最想放弃的时候,段永平不光给钱还给信心,说你有钱还有方法,为什么不回去好好努力呢?这句话骂醒了丁磊,直接打消了他放弃的念头。至今丁磊都说他最感谢的除了支持他创业的父母,就是段永平。

 

买入UHAL

UHAL是一家占据美国和加拿大市场份额较大的拖车租赁公司,2000年前後,为了扩大公司规模不惜举债多元化,成立了保险子公司进行高风险投资。结果保险子公司带来每年过亿美元的损失,UHAL还因扩张过度身陷财务危机。2003年6月UHAL进入破产保护,股价从几十美元跌到4美元下方。

段永平从朋友那里听说UHAL每股有50块以上的净资产,他难以置信,因为当时公司股价只有5美元左右,段永平请会计师审查UHAL的财务报表,确定该公司业绩没有造假。段永平想即使再打5折,每股净资产也有25美元,显然这家公司价格背离价值。为了避免误判,他再聘请会计师和律师调查公司资产状况、破产保护以及分析UHAL公司报告,他自己也打电话或跑到UHAL店里去感受这家公司的业务和服务。

经过一系列调研,段永平发现UHAL公司的核心业务运营良好,竞争优势突出,销售收入稳定,现金流也充沛。只要该公司断臂求生,退出高风险投资同时出售部分商业地产,它的财务数字马上可以得到改善。

历时半年,段永平觉得看清了这家公司,在股价3.5美元左右买了100多万股。2004年初,UHAL解除破产保护,股价大幅上扬,2006年一度升过100美元,段永平3年收益约30倍。

 

 

投资通用电气

2008年次贷危机席卷全球,多家金融机构破产或重创、美股暴跌,市场恐慌情绪加剧了经济动荡。段永平却认为自己的机会来了,此时的他并未有明确标的,也不好判定股市最终走向,唯一确定的是他必须调动手里所有的资源去抓住这辈子最大的机会,最後他将目标锁定美国通用电气公司(GE)。

段永平早在经营步步高的时候就注意到通用电气,当时他在尝试建立企业文化,杰克韦尔奇的自传给了段永平极大的启发。段永平转做投资後曾关注过通用电气的股票,碍於股价过高而放弃了。

2008年,通用电气受金融危机和资本利润下滑影响,股价从38美元一路下跌。10月2日,巴菲特宣布将收购30亿美元通用电气的永久性优先股,并获得未来五年内的任何时候,以每股22.25美元的价格购买30亿美元普通股的权利,这未能阻止股价下跌,2009年2月20日通用电气股价跌破10美元。段永平出手买入,但对是否重仓还存有顾虑,3月4日股价一度跌至5.73美元,看空者预言通用电气将是下一个AIG。

此时通用电气的管理层出来提振市场信心,CEO表示GE是一家拥有一百年历史的成长型企业,经历过九次衰退和一次萧条,管理层正努力推动公司抵御衰退周期,并在未来几年调整公司业务结构,公司将会重振雄风,高管联手买入25万股。当时所有公司都面临股价下跌和经营困难等问题,但很少有高层出来检讨并调整对策,段永平认为这就是通用电气和其他公司文化的不同,对通用的信心增加,他决定重仓。段永平说,伟大的公司的错误往往是千载难逢的投资机会,假以时日一定可以改正,做投资总是要相信一点什么,要是一点也不信就不要做投资了

段永平坚信通用电气有那么多尖端技术与现在六七美元的股价极不匹配,他开始筹集资金买入通用的股票。之後通用的股价虽不是段永平手中涨幅最大的,却是持有收益最大而风险最小的一只,完美演绎投资中高确定性高仓位的原则。段永平从通用电气股票获利过亿美元。

 

持有苹果

段永平在2011年1月下旬决定买入苹果股票,他认可苹果公司的商业模式,而且发现Tim Cook是非常好的CEO,Cook至少让苹果的文化向前延申50年。

段永平重仓买入的时候苹果市值约3000亿美元,股价在40多美元,到了2022年1月3日,苹果市值一度超过3万亿美元,股价180多美元。很多跟著段永平重仓苹果的oppo、vivo员工都成了百万富翁或千万富翁。段永平承认苹果是其投资上赚钱最多的公司。

2020财年底,苹果的存货为40.6亿,以苹果硬件产品营业成本1512亿计算,存货一年的周转次数高达40次,平均9.8天周转一次,存货周转率之高令人咂舌。段永平认为库克是供应链大师,是比乔布斯更好的CEO。巴菲特也在2021年伯克希尔的股东会上说,库克,苹果的CEO,真的是我们所目睹的很多行业的CEO里最棒的一位管理人。当然他办不到乔布斯所做的一切,他在创意上做不到乔布斯那一步。

总结段永平对苹果公司的认可,在於以下方面:

1、生意模式。苹果将用户体验和消费者导向做到极致,对手在相当长时间里难以接近或超越。我自己在消费消费电子领域20多年,苹果是我梦寐以求但难以达到的生意模式。

2、苹果平台一建立起来就是护城河,每年带来大几十亿的收入。

3、苹果的单一产品模式是行业里的最高境界。单位开发成本非常低,材料成本低且质量好,这是规模带来的效益,同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。

4、苹果的营销做到极致了,广告费比同行低很多卖的价钱却很好。

5、苹果的产品还处在巨大成长的市场里,并且在成长的早期应该还有很大空间。

6、苹果的企业文化要求在利润之上的追求就是做最好的产品,就此建立的生态系统是非常强大的商业模式,难以撼动。

 

做多茅台

2014年茅台市值大约1000亿,段永平在120元到180元之间重仓买入,2022年3月末,段永平在社交平台上称又买了点茅台, 2022年茅台市值超2万亿、股价1800元附近。

段永平表示买入茅台的原因和消息甚至和股价无关,只是正好有多余现金。“从10年角度看,没有发现比贵州茅台更好的A股公司;考虑到分红,持有茅台比持有现金好;长期持有茅台大概率可以跑赢通胀。”

 

加仓腾讯

段永平最近登上热搜,是因为加仓买入腾讯。

据了解,段永平首次建仓腾讯(ADR,下同)可能是在2018年。今年8月4日,据段永平介绍,他在最近三个月已经加仓腾讯六次,加仓价格分别为344港元/股、385港元/股、377港元/股、371港元/股、362港元/股和310港元/股。随著腾讯股价跌落300港元,段永平坦言“账面终於开始浮亏了。”段永平的持仓成本很可能在312港元/股~400港元/股区间。

尽管频频宣布加仓腾讯,但段永平目前的仓位并不高,其目前持有腾讯的仓位还不到1%。段永平表示,“腾讯对我来说确定性确实比苹果小不少,这也是现阶段一直下不了大决心多买的原因。不过,腾讯对我而言依然是非卖品,找到一个商业模式好的公司不容易。我猜未来几年内我还会有机会进一步加仓腾讯的,目前确实还是有些事情没想清楚。“

 

 

截至2022年9月24日收盘,腾讯控股(0700)价格报275.00港币。这笔投资如何发展,我们拭目以待。

 

(Arthur)

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