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黄金走势分析第二篇:读懂黄金与通胀及黄金与美元的关系

黄金走势分析第二篇:读懂黄金与通胀及黄金与美元的关系

Lisa Yin, 分析师
本页面有什么内容

黄金美元往往呈现负相关性但也有例外情况。黄金抗通胀的说法广为流传,但任何时候持有黄金真的都能跑赢通胀吗?现在就来了解黄金与通胀及美元之间的关系吧!

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正如笔者在黄金走势分析第一篇中所提及的,黄金本身是零息(无息或孽息)资产即不能自己产生收益。而黄金以美元计价,因此黄金走势与美元及美元资产的实际收益率(Real Yield)息息相关。实际收益率就是扣除了通货膨胀因素的收益率,即名义利率(名义收益率)减去通胀率之差。黄金走势受实际收益率和美元走势的影响,而名义利率和通胀率又会影响实际收益率从而间接影响黄金。在接下来的两期黄金交易学习中,笔者将分别对此进行剖析。本期,笔者主要对黄金与通胀及黄金与美元之间的关系进行阐述。至於黄金与利率之间的关系,笔者将在下周三(8月31日)的文章进行详细的解析,我们不见不散哦!

 

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黄金VS通胀

一直以来,“黄金抗通胀”的说法广为流传,但事实果真如此吗?首先,让我们一起了解什么是通胀;然後,再一起揭露“黄金抗通胀”的真伪。

 

什么是通胀?

通胀是通货膨胀的简称,对应的英文为Inflation。通胀是指一个经济体中商品和服务价格的普遍上涨,也可以理解为货币购买力下降,通常以百分比来表示。值得一提的是,全球多数央行的货币政策都以稳定物价为目标,其中多数发达国家将通胀率持续地锚定在2%视为一个合理的水平。

 

一般而言,稳定的小幅通胀被认为对经济有益。然而,如果通胀上涨的程度失去控制,从而对经济活动构成了困扰并损害供给能力,此时便可能面临恶性通胀。滞胀(Stagflation)则发生在经济增长停滞(或低速增长)而通货膨胀却持续飙涨的时期。

 

回顾2022年上半年,“通胀”一词无疑将留下浓墨重彩的一笔。在可预见的未来,通胀料将继续占领各大新闻媒体的头条。通胀飙涨之际,黄金会是投资首选吗?让我们一起来揭露“黄金抗通胀”的真伪。

 

2022年全球主要经济体通胀情况 (1月-7月)

由Lisa Yin绘制的图表,数据来源∶各国家统计局

 

揭露黄金抗通胀的真伪

根据世界黄金协会(World Gold Council),自1971年以来,当通胀率高於3%的时候,黄金年回报率均值为15%;而当通胀率低於3%的时候,黄金年回报率均值仅略高於6%。如下图所示,从1974年(黄金自由交易时期的开始)到2021年期间,黄金年收益率均值最高一度达到三位数133.41%(1979年)的水平,而同年美国通胀率均值仅为11.30%。假设从1974年开始便持有黄金直至2021年结束,投资者享有的总收益率为407.90%,而同期美国总通胀率为186%。在这个时间框架内,持有黄金远远跑赢了通胀,因此,“黄金抗通胀”的说法的确是成立的。

 

美国年通胀年率均值VS黄金年收益率均值 (1974年-2021年)

由Lisa Yin绘制的图表,数据来源∶BLS,mcrotrends.net

 

不过,历史上也存在著“黄金抗通胀”说法不成立的时候。如下图所示,从1980年至2000年期间,虽然美国通胀率增速有缓有急,但通胀现象持续贯穿整个周期。而同期黄金年收益率均值出现了大幅的震荡,在 20年的时间框架里甚至有12年的年收益率均值为负数。假设从1980年开始持有黄金的话,到2000年总收益率将是-42.99%。此时,黄金不仅没有表现出抗通胀的特性,甚至还令投资者蒙受巨大的损失。

 

美国通胀年率均值 VS 黄金年收益率均值 (1980年-2000年)

由Lisa Yin绘制的图表,数据来源∶BLS,mcrotrend.net

 

此外,就短期而言,黄金在抗通胀方面的表现也不那么明确。如下图所示, 2022年在美国通胀率持续飙涨的背景下,黄金价格并没有跟随通胀的上涨而上涨反而整体呈现下跌的趋势。根据美国劳动统计局(BLS)最新的数据,2022年美国通胀率持续飙涨并一度刷新40年来的最高水平至9.1%((虽然7月CPI年率放缓至8.5%,但相较於2%的通胀目标而言仍处於相当高的水平)。而截至笔者撰稿,年内黄金价格累计下跌3.31%。

 

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美国通胀年率变化(橙色) VS 黄金价格走势(蓝色)(2022年1月至今)

由Lisa Yin通过Tradingview绘制的图表

 

简而言之,黄金抗通胀的说法并不完全准确。长期持有黄金的确可能取得跑赢通胀的就结果,但短期黄金并不一定表现出抗通胀的优势,因为黄金价格走势不仅仅与通胀挂钩,还将受到其他因素如美元的影响。

 

黄金VS美元

黄金以美元计价,因此黄金走势和美元走势往往呈现负相关性。这意味著在其他条件不变的情况下,美元走强通常会压低黄金价格;因为这压制了市场的需求;反之,美元疲软则可能推动黄金需求上升从而提振黄金价格上涨。

 

黄金价格走势月图(蓝色) VS 美元指数走势月图(橙色)

由Lisa Yin通过Tradingview绘制的图表

 

但也有例外情况的发生,即美元和黄金价格可能同时上涨。如下图所示,20188月至2020年春季,即在全球最大的两个经济体贸易紧张局势升级期间,黄金就一度与美元齐齐上涨且这一趋势持续了一年多的时间。

 

黄金价格走势月图(蓝色)VS美元走势月图(橙色) (2018年8月-2020年4月)

由Lisa Yin通过Tradingview绘制的图表

 

总结

总结而言,市场并不只是对单一因素做出反应而是受到多重因素的共同作用。长期而言,黄金在抗通胀方面的确有著良好的表现;但短期利用黄金对冲通胀却不一定是最佳选项,因为黄金走势还将受到美元、利率等其他因素影响。虽然黄金走势与美元走势通常呈现明显的负相关性,但在不确定性高涨或危机发生时,黄金和美元也可能同时上涨。无论如何,市场瞬息万变,熟练掌握趋势变化的底层逻辑才是制胜的法宝。从入门到精通,从学习到实践,请锁定DailyFX《黄金交易课堂》!

 

提示∶本文是《黄金交易课堂》系列文章的第二篇,下周三(831),笔者将从黄金与利率的角度继续阐述影响黄金走势的基本面因素,敬请关注!

 

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