市场观点：在4100下方看跌标普500指数；在134.00下方看跌美元/日元；标普500指数和VIX恐慌指数在主要经济体PMI数据的广泛下滑引发的恐慌浪潮中迎来了技术面的突破，但整体市场只是停滞不前；虽然流动性环境依然限制了有意义的市场趋势，但美元已经看到了其作为经济和安全避风港的崇高地位。
即便有明确的基本面动机，但避险情绪却熄火了
上个交易日，当基本面出现明显的压力时，技术面已迎来突破。然而，原本可以被视为风险情绪大幅下挫的现成因素，最终却变成了一种顽固不化、缺乏明显进一步发展的局面。上个交易日呈现的主题就是一个很明显的提示，即从8月的PMI(采购经理人指数)数据可以明显的看出发达国家以及其主要的经济体距离正式衰退的距离有多近。PMI数据普遍表现不佳，但这对投资者造成的影响似乎并没有体现出来。相较于周一缺乏明显的基本面支撑但市场却大幅的下挫、从而推动标普500指数(S&P 500)录得了自6月16日低点以来的最大单日跌幅(-2.1%)而言，上个交易日该指数几乎未出现明显的改变。此外，虽然近期市场走势和波动性都有所增长，但是当日成交量却出现了下降。
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标普500指数叠加5-和200-日简单移动平均线(SMA)，成交量(日图)
通过Tradingview绘制的图表
笔者依然相信市场不能获得明显牵引力—无论是看涨还是看跌—背后的缓和因素就是潜在的市况。参与度是主要的问题，这是通过资金流动的成交量，未平仓合约和风险敞口来衡量的。所有这些数据都没有暗示投资者倾向于忽略季节性因素并尝试驱动市场做出明确的方向指引。值得重申的是，从历史上看，以经调整的交易日为基础，8月往往是一个自然年中市场参与度（通过标普500指数的成交量来衡量）最低的时期。虽然清淡的市场往往会放大波动，但这些爆发往往只是昙花一现，因为并没有建立动能的背景支持。虽然笔者对“这一次可能会有所不同”的观点持开放态度，但是目前还没有迹象表明，大众正成群结队的回归市场以建立风险敞口或大幅降低风险规范。
标普500指数月度均值，成交量均值和波动率均值表现
由John Kicklighter绘制的图表
不应对衰退警告置之不理
对于诸多交易员而言，当市场忽视主要的基本面发展的时候，人们习惯于直接无视最新的消息，因为它没有以波动的形式获得市场的响应。这将是非常短视的行为。美国和西方大型经济体陷入衰退将会在很长一段时间内带来明显的动荡。换言之，仅仅因为它在这些流动性干涸的环境下没有扭转市场情绪并不意味着未来它不会打击市场信心。笔者认为衰退风险是未来最重要的威胁之一，因为它无疑是熊市，虽然它没有很快获得赞同和定价，但后续的影响是有害的。
主要经济体的综合PMI数据(月度)
由John Kicklighter绘制的图表，数据来源：标普全球(S&P Global)
展望后市，将有大量的额外数据涌入以绘制全球经济前景的蓝图，但就目前而言，前景依然暗淡。主要的经济体—美国，英国，欧元区，日本，澳洲—相对于上个月而言全都出现了下滑。上述提及的是综合PMI的表现，但部分细节令人更加担忧。以美国服务业PMI为例—服务业占据美国经济产出和就业大约四分之三的比例—录得了近6年来的最低水平44.1，这应该敲响交易员的警钟。虽然“风险资产”并没有在压力之下崩盘，但美元走势和收益率利差的确反映了市场的担忧。过去几周，笔者主要聚焦美国10年期和2年期国债收益率利差，但10年期和3个月期收益率利差被认为是更以经济为导向的指标。上个月这一指标大幅下降并且目前明显徘徊在倒挂的略上方。
美国10年期-3个月期国债收益率利差叠加GDP走势(月度)
利用Tradingview绘制的图表
值得关注的重磅风险，潜在的市场反应及最爆炸性的行情
在评估本周市场整体的波动潜能时，笔者认为有两个最有可能带来巨大系统性影响的事件：8月PMI数据引发的衰退担忧和杰克森霍尔全球央行年会。市场已经对PMI数据做出了初步的反应，并没有出现恐慌。因此，焦点转向万众瞩目的下一个重磅风险。周三交易时段，市场将迎来包括美国耐用品订单数据和英伟达美股盘后的财报在内的风险，但笔者并不认为这些会是打开更多系统性趋势的关键。因此，笔者将期望寄托于本周四开始的杰克森霍尔全球央行年会上，不过这一事件的风险程度面临一些警告。这是一个持续三天的事件，这意味着没有明确的迹象暗示看涨或看跌的信号将在何时出现。此外，与会的官员料将竭尽所能的避免市场投机性的反应。
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未来48小时重磅宏观经济事件/风险
由John Kicklighter绘制的图表
虽然在流动性复苏(通过巨大的基本面刺激或季节性因素正常化来衡量)之前笔者将继续对整体的风险基准的反应持有怀疑态度，但是相对资产依然可能受到市场的影响。尤其值得指出的是，上个交易日美元在风险事件前表现得相当糟糕。虽然美元指数(DXY)距离本周早些时候录得的多年高位并不远，但这一影响难以被忽略。PMI数据普遍下跌，但是美国的经济数据相对于其他国家而言要糟糕得多。这与全球最大的经济体将能更好的度过这场风暴的立场相悖。压力之下，本周二欧元/美元收盘再度跌破了平价水平。
欧元/美元走势叠加50和100-日SMA和10天ROC及ATR(日图)
利用Tradingview绘制的图表
在观察欧元/美元走势的时候，花上一个月的时间来观察市场参与者如何围绕技术面和基本面的情况来调整仓位是值得的。参考IG客户情绪指标的散户持仓数据可以发现，过去一周散户持有的净多头仓位明显增加，最终推动欧元/美元跌破了1.000关口。通常而言，散户往往反映出不良的交易习惯，与趋势对抗就是其中之一。一般情况下，我们可以将IG客户情绪指标视为反向指标，但笔者并不认为这总是合适的。如果市况与散户的倾向保持一致，那么这一指标可能是合适的。一个无法将重要的基本面和技术面突破消化为动能的市场，这似乎就是散户所擅长的。（John Kicklighter撰Lisa译)
欧元/美元走势叠加IG客户情绪指标(日图)
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