- 交易观点∶S&P 500 指数在4075以下看跌；美元/日元在134.00以下看跌；欧元/美元在1.0100以上看涨
- 尽管英央行宣布27年来最大幅度的加息，但对经济衰退的官方预测引发英镑暴跌；而美元因美联储与市场预期之间的差别而陷入权衡。
- 本周结束时的首要事件风险是7月的NFPs，同时挖掘利率预测和经济衰退的担忧。
风险情绪出现集中的投机性上涨
尽管金融状况收紧的威胁仍然存在且衰退风险仍在逼近，笔者关注的“风险情绪“指标却拒绝屈服於压力。事实上，在基本面承压的情况下，常见的投机性市场已经明显反映出投机情绪的升温。作为笔者喜欢使用的能粗略衡量风险情绪的指标（尽管并非完美），S&P 500 指数在上个交易日开盘前一直保持上涨步伐。尽管周三突破了本周的价格区间，以及3月至6月下跌行情的中点，但在随後并非出现跟进走势。在“正常”的市场条件下，技术面上的进展可以引发规则走势；但S&P 500指数实际上在2022年最小的日交易区间（按现货百分比）录得跌幅，而五日历史区间也出现了类似的极端窄幅区间。季节性因素可能是导致这一情况的原因之一，但这种情况已经超出了季节性常规的范围。
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S&P 500 指数日线图——显示成交量和5日历史区间
图表创建於Tradingview
就节奏而言，纳斯达克100指数并没有出现特别激进的上涨，但其走势的确实现了更有意义的进展。这个科技股集中的指数，在新冠疫情爆发之前和之後都是股市观察者们最喜欢的对象，周四小幅上涨使纳指距离进入正式的牛市水平仅差43点。与技术性熊市定义类似，技术性牛市是由从有意义的周期低点起向上反弹20%。笔者是以收盘价来衡量这一里程碑进展——因此确认技术性牛市水平为13,353。风险情绪升温可能是推动尚乘数科（AMTD Digital）的股价出现惊人飙涨的驱动力。这家总部位於香港的科技公司於7月中旬上市，在短短几周内飙升超过17,000%，达到其最高点。这种走势与此前网红股飙涨的日子十分类似，当时的投机情绪十分火热。虽然自满情绪会助长投机，但这一轮上涨的基础对於形成系统性的趋势来说远非可靠。
图表创建於Tradingview
“加息推动本币上涨“的传统逻辑没有生效
当一个国家的基准利率上升时，最基本的假设是当地货币受益，资本市场承压。但在实际情况中，结果在很大程度上受环境的影响。周四的英国央行利率决议宣布加息50个基点——27年来幅度最大的一次——符合市场的一致预测。因此，加息并未使市场感到意外，从而并未出现事後的调整行情。尽管如此，“仅仅”加息半个百分点，并不会让笔者认为英镑/日元会出现回调，因为收益率息差继续攀升。因此，英镑走软背後另有原因，而且驱动力似乎很直接∶英央行对经济衰退的预测。在过去的三到四周里，世界主要央行都在调整政策进行加息。然而，并没有公开警告说经济衰退即将来临。整体而言，市场持有有与美联储类似的观点，即认为央行可能继续收紧政策，但仍然能够设计出实现“软著陆”的方案。明年可能会有更多的经济体陷入衰退，但是否会有其他央行追随英国央行的脚步，向市场发出警告——即使只是衰退程度有所缓和？
英镑/日元日线图
图表创建於Tradingview
尽管距离下一次美联储利率决议还有一个多月，但市场对英央行加息的反应使人们关注焦点回到美国和其他主要央行的政策路线上。随著对经济衰退的担忧继续升温，市场对美联储收紧政策的路径预测出现实质性的下降。事实上，利率掉期市场目前押注美联储的加息将2023年2月达到3.50%左右的峰值，随後将开始降息。然而，这与美联储官员在其一系列讲话中的说法形成鲜明对比。本周早些时候，Kashkari表示，他认为2023年降息是不可能的，而Mester在上次会议上表示，她预计利率峰值将在4.00%以上。值得注意的是，市场判断经常偏离美联储的预测，但分歧似乎不仅仅是对利率预测的争议。央行似乎在试图就优先事项的转变发出警告。交易者应密切关注美元，目前美元在20年的高点附近徘徊。
S&P 500 指数与ISM制造业和服务业指数月线图
图表由John Kicklighter根据ISM的数据制作
周五和下周的重磅事件风险
随著本周交易接近尾声，很容易看到财经日历上最值得关注的重磅事件——美国非农就业报告（NFP）但明智的做法是，不要忽视似是而非的风险，即使可能性极低，但也不应在被排除在视线之外。例如，中国对美国众议院议长访问台湾的反应引发全球一些主要航线受到影响。然而，有关利率过度收紧和经济衰退可能更持久的风险，7月份非农就业数据是一把双刃剑，非农数据可能比市场预测的25万高，也可能低。一方面，JOLTS职位空缺已经急剧下降，初次申请失业救济金的人数开始收紧。另一方面，ISM服务业报告也是观察就业情况的一个指标，该数据出现值得注意的大幅提升——尽管还没有转为正值。对於风险资产和美元交易者来说，这是一个值得关注的数据（包括失业率、参与率和平均收入）。
ISM服务行业就业水平和非农就业变化——月线图
图表由John Kicklighter创建，数据来自ISM和BLS
在美国的薪资数据之外，值得注意的是，本周五晚还有其他的数据公布。然而，加拿大的就业统计数据和Ivey的制造业活动报告是笔者的关注重点。加元会是一个值得关注的货币。展望下周，从宏观角度来看，美元仍将是我关注的焦点。通过市场关注的通胀指标（CPI）和存在争议的密歇根大学消费者情绪调查，美元和美国市场将面临系统性主题考验。
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