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Cathie Wood和ARK方舟基金:神话还是大话?(下)

Cathie Wood和ARK方舟基金:神话还是大话?(下)

Leona Liu, 编辑
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周转率的问题

ARK创新ETF是一个主动型基金,这意味著伍德可以在不同股票上进进出出,其他投资者可以根据每日报告进行跟踪。然而,交易所基金使伍德的投资者不得不锁定投资——这是一种非常具有流动性的策略。

通常,一个五年期基金会设置几个仓位,保持低周转率,并在获得确认信号後对特定的投资组合采取行动。在金融界,投资组合周转率是指12个月内买入和卖出股票的百分比变化。

ARK创新ET公布的的周转率为70%。这个拥有五年前景的基金使用投资者的资金做出了许多冲动的投资行为,即使它保持著“主动”的策略。

例如,ARK在2022年1月抛售了推特的股票。考虑到该基金采用主动策略,这笔交易的逻辑或许是伍德需要现金以获得更有吸引力的购买机会。

"我从未见过创新业务像现在这样的低价出售"。伍德在1月份说。

1月7日,伍德的基金以每股84美元以上的价格购买了261,211股Roblox(RBLX)的股份。在此之前,伍德在2021年11月在其ARK下一代互联网ETF投资组合中获得巨大的收益,股价在财报公布後大涨了42%。

但Roblox的股价在2月份出现下跌。

一个月後,ARK创新又买入了729,695股Roblox股票,这当日收盘价63.06美元。然後,在次日又少量买入42,982股後,该基金在股价大跌後又买了337,552股。

随後,股价在2月18日又下跌了8.3%,价格低於每股50美元。

那么,ARK是否仍然相信Roblox?即使Roblox的利润率为-25.8%,市销率为13.4,以及考虑到大幅抛售中的其他脆弱的基本面因素,随著科技股继续下跌、美联储开始加息,以及成长股继续经历残酷的价格发现过程,伍德要求人们保持极大的耐心,尽管她以前有过成功往绩。

公司内部人员的购买行为暴露他们的真实态度

现在来看看伍德就ARK ETF的第二个解释,也是更为重要的一句∶“我们正在运营一个深度价值投资组合。”

“深度价值“这个说法来自本杰明-格雷厄姆,他是著名的价值投资者,也是华尔街巨作《聪明的投资者》的作者。

伍德似乎正在重新定义价值,将一只股票的当前价格与“我们现在甚至无法想象”的未来联系起来。或者正如她最近所描述的那样,她将投资与元宇宙的颠覆性力量联系起来。

这是对估值逻辑的重构。这是ARK基金的软性品牌重塑。这也是一种生硬的推销。

根据韩国成均馆大学的金融学教授Soosung Hwang和英国卡斯商学院的Alexandre Rubesam的观点,”价值”的核心是一种市场反常现象,一种“在短期、特定时期突出“的现象。

价值是学术研究中的一个常见主题,即某些投资者如何利用它来获得收益,以及它与其他异常现象的关系。

根据Deniz Anginer、Gerard Hoberg和H. Nejat Seyhun在2018年进行的一项名为“内部人士是否利用了价格反常?”的研究,企业内部人员的买卖趋势是建立交易信念或发现价值时的最重要信号。

该研究发现,内部高管人员的购买行为利用了价格反常,并允许买方赚取其买入价格和其交易被公众了解之间的价差。正如传奇基金经理彼得-林奇(Peter Lynch)曾经说过的那样,”内部人士可能出於任何理由卖出他们的股票,但他们买入股票的理由只有一个,即他们认为价格会上涨。”

当一只股票下跌,高管们认为它的价值被低估时,内部人购买可能是一种的对股票有信心的表现。相反,内部人士的卖出,尤其是几名高管一同卖出,被称为集群卖出,可以表明他们集体认为该股票价格可能已经十分昂贵。

对这一趋势的分析表明,ARK创新ETF的投资组合构建中存在尽职调查的失败。

追踪AARK内部人员

美国证券交易委员会(SEC)要求公司内部人员在购买或出售公司股票或执行公司股票期权时提交一份4号表格。

考虑一下该表格对ARK创新ETF的指示。

该基金的股价在2021年2月达到159.70美元的峰值,并开始下跌。根据secform4.com的数据,在该峰值价格後的12个月里,ARK持有的前10家公司的内部人员出售了超过279.2亿美元的股票。除去特斯拉和埃隆-马斯克後,其他9家公司的销售额约为110亿美元。

这些抛售代表了现有股票的退出,并将所有10只股票的内部人士购买情绪指标推至看跌区间。

而同样来自secform4.com的数据,这些内部人士在这12个月里直接购买的股票数量为零。

假设ARK已经持有了一批优秀的公司,它们的股价将遵循伍德定义的深度价值逻辑,因此在未来几年拥有巨大的财务潜力。这些公司是伍德认为的在颠覆性创新的竞争中的赢家。

如果的确如此,为什么这些公司的内部高管——一类能用於预测股价的投资者——没有购买她所喜欢的颠覆性公司的股票呢?他们并没有直接购买自己公司的股票,尽管伍德把宝押在这些公司上。

高管们确实收到了期权和股票激励,但美国证券交易委员会的文件显示,在过去12个月里,ARK持有的前10家公司的内部人员没有直接购买股票。

在许多情况下,公司高管对期权行权并获得了股票。举例来说,特斯拉首席执行官埃隆-马斯克在2021年9月为 “税收目的“对数十亿的股票期权行权,但转身就抛售这些股票套现。

对整个ARK投资组合的37只股票的分析显示,截至2月18日,在过去12个月中,没有多少内部人士直接购买其公司的股票。8家公司的内部人士自2021年2月以来只触发了13次直接现金购买。

数字教育公司2U(TWOU)仅占该ETF权重的0.5%,是有最多内部人士交易的股票。四名高管在2月14日至2月16日期间买入了股票,价格在每股9.43美元至10.07美元之间。

9.43美元的价格与该公司的52周高点相差大约81%。

内部人士直接购买并不是预测未来价格的完美指标,但它是一个信号,表明就价值而言,伍德看好的公司中很少有高管认为现在是买入他们自己公司股票的好时机。

 

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