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风险趋势大逆转但不是崩盘!美股暴跌暗藏玄机,布局欧元/美元和美元/日元

风险趋势大逆转但不是崩盘!美股暴跌暗藏玄机,布局欧元/美元和美元/日元

Lisa Yin, 分析师

交易观点:在4000下方看跌SP500;在90下方看跌澳元/日元;在1.0650上方看涨欧元/美元。风险趋势恶化,但真正的威胁是美联储抹掉了美联储看跌期权的希望。

 

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风险趋势大逆转,但不是“崩盘”

上个交易日,以美国股指为首、市场经历了明显的反转、大幅下跌。不过,虽然抛售剧烈,但我们似乎还没有达到“恐慌性”抛售的程度。区别这一点非常重要,因为更严重的暴跌可能会率先引发崩盘,不过这同时也说明市场趋势可能会以比已经形成的下跌趋势更快的速度自行消失。就下跌幅度而言,SP500跌超4%、创下了自2020年6月以来的最大单日跌幅。此外,这一波大跌将收盘价推到了自2021年3月25日以来的最低水平。这是痛苦的,但是这本质上并不意味着逆转是不可避免的。实际上,对比2020年6月11日录得的5.9%的暴跌—一次严重但暂时的跌势—我们可以发现主流趋势的反差,一种不包括大量重大损失以及远不那么宽松的基本面背景。简而言之,市场可能在寻找转机,但不大可能在机会主义的“恐慌低点”找到这种转机。

 

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SP500叠加1日波动率(日图)

通过Tradingview绘制的图表

 

在这波情绪反转中令人感到意外的是部分反趋势(看涨反弹)信号的突然出现。最值得注意的是,我们昨天还在评估的“波动率的波动”指标VVIX向其两年半交投区间下限施压的问题。这凸显了强烈的自满情绪,这种自满情绪不大可能在基本面评级下调以及市场情绪非常容易波动的较长期背景下持续。但笔者没有预计确认来得如此之迅速,与其说这是一个价值信号还不如说这是市场挣扎的迹象。

 

VVIX指数叠加1日波动率(日图)

通过Tradingview绘制的图表

 

基本面因素持续发酵

美股,新兴市场资产,套利交易和垃圾债资产大跌背后一个并不令人感到特别意外的因素就是通过更广泛通道传导出来的持续警告。随着美国经济增长的下调,增长就是其中这样一个问题,本周开始欧洲和中国的经济健康状况已经开始让我们感到困扰。这种势头以财报的形式获得了意外的牵引。在消费者需求方面占据主导地位的美国企业沃尔玛在大幅不及预期的财报之后周二遭遇了11.4%的暴跌,上个交易日再进一步大跌6.8%,从而暗示这可能是更系统性的问题。结合起来看,这是自1987年崩盘以来的最大两日跌幅(17.4%)。塔吉特利润大降52%同时股价也遭遇了自1987年以来的最大单日跌幅25%,这毫无疑问带来了推波助澜的作用。这些是极端的股价波动,但不能错过这其中的宏观信号。美国一些最大的消费类股票因为成本和供应链问题正遭受巨大的冲击,这是更大的问题。

 

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沃尔玛股价叠加100-日SMA及成交量和2-日波动率(日图)

通过Tradingview绘制的图表

 

通胀压力的上升不是美国企业担心的唯一因素。很明显,美联储以及全球诸多其他货币政策领导人才是首要的担忧因素。上个交易日,美联储发表的额外评论支撑了当局在周二发表的广泛警告。值得注意的是,芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)暗示下一次会议加息50个基点是合理的并暗示这样的速度在“之后”可能是必要的。与此同时,哈克利用对GDP和劳动力市场的信心来说明“允许”对抗高通胀压力的合理性。笔者要指出,随着美联储9月加息50个基点获得牵引,美联储的鹰派前景也获得了动力,这代表着激进机制的上行扩张。

 

CME美联储观察工具对美联储9月利率会议的预测

来源:CME美联储观察工具

 

货币政策仍是热议话题及市场驱动力

美元而言,在市场利益方面存在着独特的双重使命。一方面,美元是避险货币,但笔者更愿意将其认为是一个极端恐慌的避风港。如果我们的确对金融市场有着“无序”的感觉,美元无疑将从中受益。反之,美元也是套利交易的机会主义者。美联储官员警告称只要金融市场仍在运转并且经济没有崩盘陷入衰退,那么他们就计划要加息,这打破了美联储看跌期权马上就会带来的期望。这对风险趋势而言是一个严重的威胁,但其却没有为持续提振美元上涨。为什么?我们知道美联储接下来将或采取激进的政策,而这反过来说明收紧已经被大幅计价了。没有被充分定价的是鸽派正在缩小差距。对欧洲央行将在7月加息并且随后下半年可能更为坚挺的预期正向市场渗透。笔者认为这最终可能会将欧元/美元推升至1.0635上方,甚至可能会快过笔者的预期。

 

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欧元/美元叠加100SMA和德国/美国2年期收益率利差(日图)

通过Tradingview绘制的图表

 

另一个具有竞争性主题的独特视角是美元/日元走势。即便路透调查显示日本企业领导人感觉需要退出刺激,但考虑到日本央行行长近期重申需要继续购买日本国债,美元/日元无疑是衡量套利交易的指标。日本央行的政策立场与美联储鹰派形成了明显的反差。话虽如此,套利交易只有在风险偏好支撑市场正在寻求历史上温和的利差的时候才能受益。很明显,美元/日元上个交易日的下跌暗示风险厌恶的影响力更大。即便不计划交易美元/日元,但这一货币对也是衡量最突出的基本面主题的重要指标之一。

 

美元/日元叠加20-日SMA(日图)

通过Tradingview绘制的图表

 

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(John Kicklighter撰Lisa译)

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