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停滞性通膨是什么?了解通膨对经济的影响

停滞性通膨是什么?了解通膨对经济的影响

Arthur Zhang, 高级分析师

 

2020年疫情大流行以来,各国政府和央行推行了史无前例的“大放水”政策,救助经济的同时也带来超高的通膨,国家与个人受到严重影响。俄乌局势显然加剧了全球的通膨风险,甚至还可能引发停滞性通膨。了解停滞性通膨(Stagflation)是什么、通膨发生的原因、经济影响、好处以及解决方法。

 

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停滞性通膨是什么?

停滞性通货膨胀(Stagflation),简称滞胀或停滞性通膨,在经济学、尤其是宏观经济学中一般特指经济停滞(stagnation),失业及通货膨胀(inflation)同时持续高涨的经济现象。滞涨是通货膨胀长期发展的结果,通俗的说滞涨时期物价持续上涨提升了制造成本,但经济停滞不前却导致需求无法进一步扩大,经济活力得不到释放最终陷入恶性循环。

20世纪70年代爆发了第四次中东战争,OPEC宣布石油禁运、暂停出口,原油价格因此暴涨,彼时西方国家政府采取了错误的经济政策导致企业成本增加效益下降,从而引发了最典型的滞涨周期。

 

因此经济学家认为形成滞胀的两个主要原因是∶

1、经济产能被负面的供给震荡而减少,例如石油危机造成石油价格上涨,生产成本上升及利润减少,引致商品价格上升同时经济放缓。

2、不当的经济政策,例如中央银行容许货币供应过度增长,政府在商品市场和劳动市场作出过度管制。

 

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通膨发生的原因

凯恩斯主义经济学认为,通膨产生的原因是经济体中总供给与总需求的变化导致物价水平的移动。货币主义经济学认为,当市场上货币发行量超过流通中所需要的货币量,就会出现纸币贬值、物价上涨,进而购买力下降形成通货膨胀。

我们在生活中面对的通膨原因要复杂的多。如果国家物资产出减少或匮乏造成货币供给多於需求,“钱多活少”引发通膨;国家因为战争或灾难导致政治不稳定,货币购买力严重下降,引发通膨;更有战争时期政府恶意超发货币导致总需求暴增引发物价飞涨,商品流通不畅最终导致经济崩溃,这是恶性通膨。通膨若得不到有效遏制将发展为停滞性通膨。

2020年疫情大流行以来,各国政府和央行为了刺激经济恢复、重拾市场信心,启动了极度宽松的货币和财政政策,其中最典型的就是美国为代表的西方国家大规模发行国债以扩大财政支出,并通过购买国债等量化宽松政策释放大量流动性。随著经济重启,需求扩大,物价水平却因为供应链受到疫情阻断而快速上升。同时石油、天然气出产国限制产量以及气候变化导致的新能源减慢持续推动能源价格上涨,继续带动消费品价格继续上升。

俄罗斯与乌克兰的地缘政治风险极大增加了通膨甚至是停滞性通膨的风险。俄罗斯是能源出口大国,乌克兰则盛产小麦和玉米,军事冲突直接刺激国际能源和粮食价格飙涨,全球各国物价受到严重影响,通胀形势可谓雪上加霜。美欧各国还联合起来制裁俄罗斯,意图将俄罗斯剔除出经济、金融和贸易领域。

石油和天然气禁运後,短时间内没有任何国家能够完全接替俄罗斯的市场份额,供应缺口仍然很大。欧美诸国已经选择与病毒共存,经济复苏对原油的需求极大,供求不匹配支撑油价强势走高,最终影响欧美国家乃至全球的通膨。

 

 

停滞性通膨的经济影响

对短期的影响

滞胀周期内的物价持续上涨现象会造成严重的通货膨胀,经济产量下降会导致企业提供的劳务和物品减少,从而导致失业率上升,企业甚至会面临破产倒闭,整个经济呈现衰退的趋势。高通胀率影响财富分配并扭曲价格,高失业率使国民收入下降。

对长期的影响

在长期中,物品与劳务的产量在一段时期内仍处於较低的水平,但是,随著工资、价格和供给根据较高的生产成本进行调整,最终衰退会自行消失。例如,低产量和低就业会加大工人工资下降的压力,较低的工资又增加了供给量。随著时间的推移,当短期总供给曲线移回到原来的位置时,物价水平下降,产量接近於其自然率,经济回到总需求曲线与长期总供给曲线相交的位置,这一过程也就是经济的自我纠正。

理论上这是可行的,然而没有哪个国家或国民能忍受漫长的停滞性通膨周期所带来的危害,如果长时间处於滞涨之中,政权更迭或经济政策推倒重来或成为替代选项。

 

 

抗通膨的投资

滞胀阶段以商品、短期债券和现金为最佳组合;其次为需求弹性小的公共事业、医药等股票;再次为部分工业股;最後为金融、房地产和非必需消费类股票。

 

停滞性通膨的解决方法

对付滞胀,中央银行很难依靠单一的货币政策来消除滞胀,因为采用紧缩货币政策,一提高利率,企业经营成本加大,经济就有可能更加萧条,甚至引发倒退,若采用宽松的货币政策去降低利率,虽然刺激了经济增长,但又会引发恶性通货膨胀。

因此,政府应该扩大公共财政支出,同时减税,加上适度提高利率来压抑通胀,随著时间推移则可逐步消除滞胀。但此方法可能增加国债负担。

 

 

总结

随著社会的发展,发生通膨是必然的,一般来说温和的通膨是刺激经济发展的润滑剂,而恶性或快速的通膨则可能发展为停滞性通膨,会给整个社会和经济带来巨大的危机,形势恶化下去还可能造成政治动荡。抵御通膨主要依靠政府进行调控,出台紧缩相关的经济政策和措施,个人则应该开源节流、通过各种投资理财来抵消通膨对财产的侵蚀。

 

(Arthur)

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