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尽管通胀高、美联储逐渐减债讨论火热美元仍下跌,纽市盘前SP500等风险预测

尽管通胀高、美联储逐渐减债讨论火热美元仍下跌,纽市盘前SP500等风险预测

Linda Lin, 编辑

P500指数、美元、通胀、刺激、黄金和财报讨论要点

  • 国际货币基金组织(IMF)最近发表了最新半年度预测,语气明显谨慎;报告下调增长前景并警告市场面临风险。
  • 对美国通胀居高不下的预期以及联邦公开市场委员会FOMC)的会议纪要显示近期有开启逐渐减少债券购买规模的希望,不过美元昨日依然倒头大跌。
  • 市场决定什么发展重要以及如何解释,但交易者们也应始终跟踪那最终可能蔓延到主要市场的火花。
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有越来越多看跌理由但SP500、风险偏好持稳

通常来说,波动性加剧叠加决定性事件风险(对过去数年投机欲望基本架构造成威胁)将会成为看跌的有效触发因素。不过当这一通常可能引起波动的组合在昨日出现时,预料可能出现恐慌明显被打脸。尽管在FOMC会议纪要后,人们对美联储即将逐步缩减购债的预期、美国消费者物价指数(CPI)数据之后对利率上调的预期都有增强,但SP500指数及其他股指昨日收盘时却几乎没有变化——指数收复了早盘跌幅。为免被认为这只是美国股市的情况,我们看到全球指数、新兴市场基准(像EEM ETF和美元/墨西哥比索)、大多数利差交易甚至高收益率固定收入指标的走势中也显露一样的韧性。笔者看到市场消化了明显看跌的消息,价格站稳脚跟;对笔者而言,这通常表现为一个内在看涨的市场。不过,近期价格走势表现的这种缄默情况有利有弊,最终结果比较可能是笔者多年来所发现的那样:恐慌情绪比贪婪更强烈。

SP500指数ETF——SPY图表叠加50日移动平均线、成交量(日图)

图表创建自Tradingview平台

发现风险偏好整体是偏上行还是下行是对“今日”将发生之事的一个最基本评估,衡量风险偏好的放纵程度有助于确定“比分该往哪边加”。有趣的是,以投机为导向的纳斯达克100指数昨日的表现相比所谓的“价值”导向型道琼斯指数要更佳,这推动了两者之间的比值上扬。这使得我们稳处在纯粹的投机驱动的同温层,历史上这能跟互联网繁荣/萧条时相提并论。值得注意的是,和1999/2000年的大涨/暴跌相比,我们看到这种关系已经了进入稳定期,不过该时期似乎与货币政策、财政政策的兴起步伐一致——一种据说注定要结束的结构。

纳斯达克100指数/道琼斯指数、50周简单移动平均线和差异指数(月图)

图表创建自Tradingview平台

基本面问题在加剧

市场对基本面视若无睹且价格企稳在舒适的区间中,但过去这些天我们所获得的洞见应让投资者留心未来的走势。IMF每半年一公布的报告的最新结果显示,整体存在担忧——尽管全球经济疫情后的复苏似乎正处于非常舒坦的处境。周二的WEO(全球经济预测)中可见,对全球经济增长的预测较4月份的更新数值下降了0.1%,至5.9%(对2021年的预测数据)。对美国的预测下降最多,下调了1.0%6.0%。尽管这有重大意义,但也是完全可以预料到的——有鉴于过去几个月来的数据表现以及人们意识到新冠流行病之后的复苏速度从逻辑上讲肯定会趋于平稳。笔者比较关心的是,该组织在其GFSR(全球金融稳定性报告)中的评估,即随着经济刺激实行,资本市场和住房市场的休整可能即将到来。此警告不应当被这么轻易地忽视掉。

表:IMF的全球经济预测中关于经济增长的预测情况

表格内容来自IMF10WEO报告(半年度报告更新)

就货币政策(投机空中楼阁的基石)而言,有关全球正走向远离无限制宽松政策的证据在昨日取得重大进展。在周三CPI数据更新之后,有关美联储的逐步减少购债的时间线已有所固化。就美国9月份CPI数据来看,整体通胀上升到5.4%,核心通胀上升到4.0%;这远远高出了美联储的目标,不过更重要的是,事实证明这情况将比先前预期的要更持久。美联储在上次会议的会议纪要中就有承认这一点。从纪要来看,其似乎基本迎合了市场的普遍呼声即美联储将在112日至3日的会议上逐步减少购债一事——只要经济或市场不大跳水。不过,所建议的150亿美元/月的步伐可能无法顺利、受限制,如果美联储需要加息来遏制通胀的话——实际上要获得多数响应才可能这么做,考虑到2022年年中之前完成逐步减少购债的时间表以及前述的等待期——这都是声明要动作前的必要先兆。

美国整体、核心消费者通胀图表(月图)

图表来自联邦经济数据库,数据来自BLS

对美国利率的投机预期升温以及美元大跌

过去两个交易日里,亲风险资产没有受事件风险所困扰,这令人感到意外,不过这或许是因为在面临与盛行风气相关的系统性问题以及迎接更新之前更广泛的预期时市场的一个普遍习惯:有逢低买入的默认心态。另一方面,在利率预测变动的情况下,美元昨日回落下跌,此举仍令人非常惊讶。ICE美元指数DXY)昨日录得五个月来最大的单日跌幅,尽管CPI数据叠加有关FOMC的小道消息助推了人们加大了对美联储利率上调的猜测。数据来看,预测指标——通过联邦利率期货来衡量——跃升至37个基点(这里是预期到2022年的期货合约走势)显示美联储明年可能开始收紧政策——首次有这么高预期,不过美元兑日元还是下跌。虽然这其中可能有“买消息卖事实”的因素在,不过笔者并不认为这会成为看跌逆转的持续性驱动力源泉。这将需要更多的、外部的变化作用。

美元指数图表叠加联邦利率预测(到2022年)以及1天变化速率(日图)

图表创建自Tradingview平台

后市事件风险:财报、更多有关对美国利率的投机等

展望周四,我们有必要继续关注本周上半周的基本面进展。当然,笔者不认为美国货币政策相关投机已经到头和不再具有市场驱动潜力。有鉴于此,纽市开盘前将公布的PPI数据仍在笔者的关注之列,不过接下来计划发表讲话的各位委员可能会带来更大的变化。另一个受很多投资者关注的主题是财报季的继续进行。虽然有很多大行财报(美国银行、摩根士丹利、花旗集团和富国银行等),不过笔者对另一些企业更感兴趣。美国铝业(Alcoa)和台积电(Taiwan Semiconductor Manufacturing Company)可能会更具影响力,有鉴于其在通胀和供应链限制(目前正困扰全球经济)方面的影响。说到供应链,第二大经济体是最近的一个热门话题,有关恒大(房市巨头)的消息越来越少。恒大进一步拖欠还款的报道明显被推迟或者没有完全公布。与此同时,同领域其他主要参与者也面临重大压力,制造商们在限制和资源争夺下苦苦挣扎。不要忽视这里的影响。(John Kicklighter撰写,Linda译)

美国铝业、摩根大通、台积电今年迄今的表现(日图)

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