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美联储会议後美元指数不涨反跌,标普500收复缺口,为何?

美联储会议後美元指数不涨反跌,标普500收复缺口,为何?

Sloan Liu, 编辑

摘要:尽管美联储警告说缩债就在眼前,而且其他央行也加入了缓慢的鹰派政策的行列,但标普500指数在过去的一个交易日中仍然反弹;由于其他央行这次跟上了美国央行的步伐,美元的向上突破似乎已经失败;展望后市,事件风险相对寡淡,这使得市场更加关注恒大等计划外事件风险的影响。

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美联储会议后市场风向如何?

 

虽然美联储的政策观点已经正式成为过去,但我们将在一段时间内感受到该事件的影响。尽管世界上最大的央行警告说,如果没有任何严重的问题,缩债就在眼前,并提出了第一次加息的具体时间表,但风险偏好仍延续复苏。进入周五的交易之前,标普500指数在上一交易日反弹1.2%后回到了50日移动平均线之上。这是在这一基准指数连续三次跳空高开的基础上实现的,这快速平衡了本交易周开盘时最初的严重担忧。投机性的崩溃并不容易——即使在情绪中,恐慌比贪婪更有分量。从技术上看,标普500指数正面临着前支撑位成为新阻力位的情况,但我建议对“风险趋势”的看法要谨慎。虽然美国指数已经找到了一些平衡,但同一类别中的其他指数在它们自己的图表中却远没有那么令人放心。而且,考虑到季节性预期与结构性问题(如恒大和增长放缓)的影响,存在严重的信心下降的“无底洞”。

 

SPY标准普尔500指数ETF

随着FOMC利率决定、其他央行利率决定和美国9月PMI初值的公布,我们将看到一个相当开放的经济日程。这既可能促进投机性复苏,也可能导致市场对自己的状况进行更深入的反思。货币政策普遍转向撤回其无限制的支持,以及随着“复苏”动力的冷却,经济温和的扩张,这些都是无可厚非的。除非有其他因素为机会主义(在其他圈子里被称为“抄底”心态)提供驱动力,否则可能证明很难将这一趋势扩大到很远。目前的情况是,标普500指数在本周略微上涨,这打破了以往的季节性范例,即在一年中的第38周录得损失(过去120年的平均表现)。打破这一范例并不保证有一个不受约束的牛市趋势,就像遵循这一规范也并不意味着全面暴跌一样。然而,这是一个我们应该考虑的范例。

 

 

标准普尔500指数120年来的每周平均表现

美联储会议后美债收益率上升,美元却下滑

 

在美联储警告说11月初的会议可能会缩债,并且缩债可能会在2022年中期结束,第一次加息可能会在明年年底到来之后,我们看到了一些有趣的市场反应。不仅风险趋势与道德风险引发的刺激措施的典型相关性相悖,而且我们还看到美元在下跌。这当然不是对基本面发展的教科书式的反应,但总体上全面的鸽派政策设置的转变,以及美元下一个看涨突破的技术要求,抑制了美元松散的驱动力。可以说,市场只是将美联储的言论解读为鸽派,或者说货币政策只是从信号上被打破;但10年期国债收益率的冲高(10%的涨幅),创下7个月来最大的单日波动,表明情况并非如此。

 

DXY美元指数美国10年期国债收益率日图

审视一下美联储的观点所适应的货币政策的大局更广阔前景会发现,美国央行的态度的确不是独特的(与2013-2015年的时期不同)。从过去几个月的政策行动来看,我们看到新西兰储备银行(警告即将加息)、加拿大银行(两次缩债)、澳大利亚储备银行(试探性缩债)和英国央行(预计2022年初加息)等都退出了鸽派队伍。这就削弱了美联储和美元的特殊地位。话虽如此,FOMC在整个货币政策中的分量要大得多,而且美元享有独特的避险货币地位,在适当的情况下可以进一步增加其吸引力。

 

 

全球央行政策对比图

货币政策游戏

 

在昨天FOMC会议之后,央行谨慎地表明其打算从极度鸽派的立场中退出,我们看到其他央行在更加显眼的同行的掩护下试图进行类似的政策正常化。虽然美元在过去的交易中全面下跌,但由于英镑兑美元的下滑加剧,在英国央行推出自己的政策组合后,英镑有明显的反弹。一方面,英国央行下调了其增长预测,但其通胀预测也推高到了年底的4%。市场对最早于明年2月加息的定价,相对于美联储来说要提前很多。从这个角度来看,看到英镑/美元从1.3600的前阻力位反弹是合理的,但这种看涨的趋势能走多远?我相信它将迅速冷却,但要下破8个月头肩形的“颈线”并不容易。

 

英镑兑美元日图

除英国央行外,上一交易日还有一系列央行的决定成为头条新闻。瑞士国家银行不会动摇其极度鸽派的基准利率-0.75%的立场,南非储备银行保持其3.50%的利率路线,因为增长预测摇摆不定。最引人注目的是土耳其中央银行,市场预计它将保持稳定,但却意外宣布降息100个基点,将基准利率从19%降至18%。尽管该国的通货膨胀率一直居高不下,但这一举动却打破了西方经济规范,因为政策当局认为这实际上是高利率的结果。考虑到当地的政治压力,这一举动并不那么令人惊讶,但它肯定会削弱央行所认为的有效性。

 

 

USDTRY日图

展望后市的事件风险,似乎没有太多系统性的风险事件,这并不是说没有风险事件。事实上,我们所掌握的财经日程是以消费者和商业部门中的情绪数据为中心的,这些数据与利率和催生投机性的更关键的事件有所不同。在缺乏重大的既定基本面事件的情况下,市场将关注计划外的事件,比如恒大事件。中国很可能会阻止这个世界上负债最多的房地产开发商引发“金融传染”,但这并不能免除弥漫在整个金融系统中的更普遍的恐慌的影响。

 

恒大日图

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