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VXX和VIX指数走势透露市场情绪已一触即发?欧银决议在即,欧元/美元波动风险大增

VXX和VIX指数走势透露市场情绪已一触即发?欧银决议在即,欧元/美元波动风险大增

Leona Liu, 编辑

标普500指数、VIX、VXX、欧元/加元欧元/美元走势∶

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市场仍在等待流动性回归从而带动波动

进入周四,我们仍在等待流动性和市场波动回归,让9月份的交易如我们的所期望的那样变得更加活跃。在诸多优秀品质中,保持耐心是其中最难做到但又最为重要的原则之一。尽管如此,看到标普500指数的均幅指标所衡量的2周(10个交易日)波动性继续维持在自2019年12月的假期低谷以来的最窄区间,未免让人难耐。上个交易日,标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克100指数均出现明显下跌,但三大股指的最近的关键支持位均维持完好。接下来市场需要的要么是自满情绪的进一步强化,要么则是引发去杠杆的催化剂。对前一种情况而言,金融系统的众多暂时性支持政策将使市场上便宜的资金进一步泛滥,但由於资产价格已经如此之高,因此这些资金只能推动价格缓慢上涨。而後一种情况则将是担忧变为现实——例如货币政策趋势的回调——从而将使市场可能出现严重的抛售砸盘。不管最终是哪一种可能,投资者均需留意主要的风险,而创纪录的新冠确诊病例伴随消费者信心下滑,以及主要央行普遍对货币政策的回调发出警告是目前市场上的主要担忧。

标普500指数的季节性月度表现、成交量和波动性

尽管基本面上的异常可能将继续在许多不同市场和地区的经济数据和情绪指标中有所体现,在图表的技术走势上也可以发现一些有意义的信号。笔者喜欢使用的衡量“真实”风险情绪/偏好的指标是由历史上具有“风险”和“避险”属性的多个高度相关且走势强劲的资产品种组合而成。而同时追踪这些资产走势对於很多普通投资者而言可能较为困难,因此标普500指数即成为衡量风险情绪优秀且清晰的指标,尽管并不完美。美国股市(以及股指)倾向於将看涨设为默认立场,并维持这种强劲的风险趋势直到它过於泛滥以至於不能忽视其中风险。而就敏感程度而言,笔者一贯使用成长股集中的股指(例如纳斯达克100指数)相对於价值股集中的股指(例如道琼斯指数)的比率来衡量风险偏好的“质素”。而这一指标,正如笔者在昨天的分析中所指出,已经创出了一个高点,纳指/道指比率已达自2000年3月互联网泡沫高点以来的最高水平。

标普500指数日线图——显示50日均线以及VIX指数以及10日相关性

对很多人(包括笔者在内)而言,隐含波动率可以提供市场情绪转向的早期信号。VIX恐慌指数是金融世界中最受认可的信心指标之一,但其受欢迎度使投资者对这一指标本身进行投机的兴趣高於将其作为基本的对冲风险的指标的兴趣。尽管如此,VIX指数和标普500指数之间仍有非常清楚的负相关性。这表明倘若波动性上升,市场上可能将出现持续的节奏改变,从而引发上文所提到的抛售和崩盘。而倘若观察敏感度更高的指标,短期期货恐慌指数ETF(VXX)显示对波动性的投机已经达到一个峰值水平。这一指标不断下跌并创出纪录低点,而成交量却在膨胀,由於交易员试图“抄底”——从而间接造成市场的一个顶部。倘若这一走势启动,笔者将关注VIX指数的中期走势,其次关注标普500指数,最後笔者将关注投资者在去年青睐的多种不同风险资产的资金分配之间的相关性。

短期期货恐慌指数ETF(VXX)日线图——显示100日均线和成交量

基本面上的顶级主题

随著我们进入本周的下半段,基本面上的两大主题成为笔者的首要关注点,尽管就市场影响力而言它们可能居於次要。美国周二报告的新冠确诊病例创下纪录高点,超过301,000人。这并没有导致美国经济像之前一样进入封锁状态,因此这一消息并未使市场出现剧烈波动。尽管如此,消费者和其他市场情绪调查数据已经释出风险信号。同时,货币政策以及其对风险偏好的助推已经成为最近关键的市场主题。尽管美联储距离下次会议仍有两周时间(而市场对缩债争议激烈以及预期的最新展望),市场已经消化这一常规事件的风险。隔夜公布的美国经济褐皮书以及通胀警告已发出明显的信号,表明德尔塔病毒的影响令投资者的态度转为谨慎——在他们对经济的决策方面。

主要央行的货币政策立场比较

 

就已经公布最新政策的央行而言,加央行利率昨晚公布的决议并无多少有意义的意外内容。加央行维持其基准利率在0.25%,以及维持其目前每周20亿加元的资产购买规模。正如市场所预期的一样。此外,加央行对经济的展望仍然维持谨慎,但预期通胀将在2022年下半年回归且可能为届时加息提供理由。这并没有引发加元出现明显的大幅上涨,但的确放缓了它的跌势。或许另一个有影响力的消息使英央行成员在上个交易日的评论,其中建议,开始进行缩债甚至是开始讨论加息的最低门槛可能将比预期的更快来临。英镑因此评论引发的涨幅已被消化,但多头似乎仍有余力。

欧元/加元日线图——显示50日、100日和200日均线

就本交易日而言,笔者的关注点集中在欧元——尤其是欧元/美元走势。欧央行利率决议作为日内一个重磅事件风险,将对市场预期产生影响。在过去几周,市场已出现了明显的预期倾向,即预期央行的利率正常化将最早从今年年底开始。这推动欧元全盘走强,且欧债例如德债10年期收益率也随之上涨。但很难预测欧央行是否将兑现这些预期,由於其今年的态度极端谨慎。这可能导致的情况是,不论确定将讨论缩债还是全然拒绝这一想法均可能导致市场作出反应。更进一步来说,由於欧央行在利率上的决策对美联储有参考作用,以及市场对美联储缩债时间表的高度关注,欧央行的任何观点将对欧元/美元交易者产生重大影响。(John Kicklighter撰写,Leona翻译)

欧元/美元日线图——显示100日均线以及10日均幅指标和德国-美国10年期国债收益率息差

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