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尽管非农就业等数据良好,但美元仍旧回调,美元走势与基本面背离暗示了什么?

尽管非农就业等数据良好,但美元仍旧回调,美元走势与基本面背离暗示了什么?

Ashley Huo, 编辑
摘要∶周一全球多数地区因假期休市之际,标普500延伸上行创记录新高,引领美国股指整体走高;尽管美国市场上涨、美联储利率预期和强劲的经济数据(非农就业人数达91.7万,ISM服务业指数创记录),但美元在周一仍旧出现下滑;风险趋势可能是最重要的系统性风险,但美元的走势与其基本面背离、IMF最新前景预期成为笔者最担忧的问题。

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本周开盘多地市场处於假期中,市场走势动荡

周五美国非农数据显著增长,但由於假期休市的缘故市场无法对此做出反应;而美国服务业部门创纪录增长,使得风险偏好建立的背後面临极大的压力。这些因素在过去的交易日内接连袭来,使得主要美国股指延伸上行;标普500指数和道琼指数分别升至记录新高。标普500指数的进展尤其令人印象深刻,考虑到该指数在周五假期前突破了重要心理阻力4000一线就更是如此了。考虑到全球其他金融中心市场缺乏深度,标普500指数在突破了关键阻力後的後续走势不太容易维持,但高风险事件的集中出现使得股指後市走势易於延续。也就是说,这波市场热情有著两个不同寻常的方向∶多数其他风险资产的乐观情绪难以延续,以及美元在当地积极消息频出的情形下仍在挣扎。

标普500与100日移动均线(日线图)
过去一个交易日,许多欧洲和亚洲地区市场连续第四天因假期而休市。这可能天然使得这些不同地区的资产离开本国、进入美国股市。然而,大量这类活跃资产进入美国市场,使得标普500指数的路径显示出明显的波动。(除美国以外的其他全球股市)VEU股指ETF随著纳斯达克100指数一同上涨,已经连续上涨3天、但仍低於近期震荡高点。也就是说,富时100指数(英国)等地区股指的衍生品价格低於日经225指数,而上证综指则回到了周二的水平。与此同时,新兴市场ETF(EEM)、垃圾债和原油价格均有所下跌。对笔者而言,最为重要的表现出现在套利交易的资产中。尽管多数日元货币对基本走平,美元/日元却大幅走低。对收益率敏感的风险资产难以走高,这一点已经足够明显,但美元的介入增加了重要意义。

风险基准资产12个月表现区间(日线图)

美国经济数据强劲,但美元却下跌;美元为何有如此反常的举动?

随著数月以来令人难以置信的涨势近期受阻於显著阻力水平,美元/日元出现技术逆转,看起来似乎该喘一口气了,尤其是随著目前水平上方具有多重区域,且美元/日元目前正处於历史区域的中线位置111.50附近。然而,过去一个交易日这种倾向的真正罪魁祸首是美元的下跌。考虑到上周五和本周一美国强劲的经济数据,再加上风险偏好叠加正在升温的美联储加息预期;这一点就更加显著了。然而,美元可能出现回调。事实上,市场对美联储意图在2022年底前加息的可能性在周一中期达到24个基点,在这一时间框架内市场几乎可以肯定美联储会加息。然而美元却出现下滑。对比相对增长与相对疫苗接种进度,我们可以预测美元似乎将出现增长。唯一可能损害美元走势的因素是,美元身为避险货币的身份,但目前事实真是如此吗?关注纽约时段消费通胀预期数据的公布。

美元/日元与20日移动均线、10年期美债收益率和100日差值(日线图)
 
不难看出,市场对美联储加息的预期发生在可以预见的未来。上周五美国非农就业数据显示新增91.7万就业,超过市场预期的67.4万。就业数据在已经表现良好的情况下在此远超市场预期。尽管失业率仅跌至6.0%,远高於通常认为的自然充分就业条件下的失业水平,复苏之路可能很快到来。我们很容易对美联储的保证提出异议,而这曾在20152019年间发生过,市场在此期间确实迫使美联储改变了原来的政策。

美国非农就业、意外指数和ADP就业数据(月度)

周二市场顶级基本面主题∶GDP数据

尽管笔者关注财经日历上的事件风险,笔者认为未来最值得关注的顶级主题是增长以及由此带来的刺激有效性、重开经济以及货币政策当局撤回大规模刺激、使之常态化的压力。自从受疫情驱动的经济衰退急剧反转以来,笔者看到的最显著的增长数据就是ISM 3月制造业和服务业数据。上周公布的ISM制造业数据创下了37年来的新高,但这仅代表增长和就业的一小部分。然而,周一公布的ISM服务业数据显示出类似的激增,该数据在3月创下历史新高。相对於欧洲而言,这为美国带来显著优势,而欧洲正努力接种疫苗以恢复经济增长。值得一提的是,激进的增长自然可能导致美联储退出刺激措施的问题。

标普500指数与制造业、服务业PMI(月度)
尽管美国经济增长仍是首要考虑因素,并且笔者倾向於关注IBD经济信心调查等数据。但随著IMF即将公布半年度“世界经济展望”,笔者的注意力集中在全球前景(WEO)上。1月的世界经济展望已经在去年10月份的经济增长预期的基础上提高了0.3个百分点,达到5.5%。考虑到他们正在将疫苗的接种纳入预测中,该预期数据有可能进一步升级。尽管本次公布的最新数据更值得注意,但可能看到预计增长路径的进一步偏离。如果美国和欧元区的相对预测差距进一步扩大,则需要关注欧元/美元的反应。(John Kicklighter Ashley译)

IMF∶主要经济体与新型市场经济体GDP预期
 

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