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主权债收益普涨美债涨势尤为坚定,欧元技术面+基本面共同看跌?澳元技术分析

主权债收益普涨美债涨势尤为坚定,欧元技术面+基本面共同看跌?澳元技术分析

Ashley Huo, 编辑

摘要:新的一个交易周开始后,风险偏好似乎在3月初明显反弹;标普500指数引领美国股指上涨,录得自去年6月以来最大单日涨幅;全球各地政府债券收益率似乎在次发挥了关键作用,但美国10年期国债收益率的升势尤为坚定不移;市场上的主题与数据争夺控制权之际,欧元/美元的关键技术观点似乎迎合了基本面上的不确定性。

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市场风险情绪遭损害越发严重后,风险偏好开始反弹
 

在过去的一周中,市场处于潜在系统性下跌之中。美国股指自记录高点下跌后,严重依赖于技术水平的进展,使得市场自疫情大流行前的低点开始上行。然而,当市场推动力来临的时候,投机等级并未准备好刺激市场在更为广泛的金融系统的去杠杆化中取得进展,至少到目前为止还没有取得进展。对经济增长和回报率的担忧目前正引领全球主权债收益率的转变,投资者对资本市场的普遍兴趣开始转向实际收益率。对笔者本人而言,美国股指仍对风险情绪具有指引作用。标普500指数具有引领风险情绪的作用,该指数受到技术支撑后明显反弹,而这一技术支撑是由50日移动均线和去年3月疫情前震荡低点延伸而来的趋势支撑共同组成。该指数的上行是自65日以来最大的单日涨幅,并支持了其他股指的上行。值得注意的是,罗素2000小盘股指数相较于标普500指数具有进一步优势,而高科技股指纳指相较于蓝筹股指道琼指数也是如此。

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从更广泛的美国股指来看,风险敏感资产在过去一个交易日中广泛出现显著跃升。全球股指广泛走高,德国股指、英国富时100指数和日本日经225指数均有所上涨。除了股市以外,类似的上涨也出现在新兴市场、套利交易、具有投机倾向的大宗商品以及高回报率的固定收益资产中。笔者对这些投机偏好指标的评估是建立在相关性和强度之上的,周一市场的走势发展就符合这一点。另一方面,周一的走势几乎完全符合上周更为广泛的交易区间,而不是系统性争论的改变。笔者需要指出的是,交易CFD品种的散户投资者在标普500指数这一品种上在疫情低点后首次倾向于净多头。IG散户情绪指数处于极端值水平且为反向指标,但因此认为市场目前过度放纵也是不够谨慎的。


风险情绪似将关注收益率,以期为后市走势提供指引
 

更大的、在本周引领市场走势的基本面背景是全球主权债收益率的普遍上行。从市场的角度而言,这并非暗示了经济增长具有热情,而是预计了通胀和全球最大央行美联储对通胀的应对措施。避险情绪在过去的一周中有所升温,全球10年期国债收益率在周一的普遍上行后出现下滑似乎是有理由的,这为资本市场领跑者的反弹赢得了机会。值得注意的是,周一德国、英国、日本和澳大利亚基准收益率跌幅超过其他地区。就美国国债而言,这波走势已经触及了上周五的水平,但目前仍缺乏后续进展。这是否为真正的风险偏好补充了能量?笔者需指出,所有主要风险基准的技术性反弹仍然在过去几周的区间中下跌的理所当然。这一潜在的系统性转变仍然存在,但市场仍未确保这种观点。

考虑到传统收益率几乎消失,资本收益已经被置于比收入头寸更为重要的优先位置,全球投资者的收益率曲线的上升成为了一个问题。随着中央银行收益率/股息/收入的基本面削减至很多年都不曾见过的低点,“在高点买入、在更高的水平卖出”的兴趣就已经完全成为了必然。经过几个月(甚至几年)时间使得风险敞口正常化,接下来使得市场参与者们对于潜在变化特别敏感。自然,实际收益率的上升激发了投资者对于“削减量化宽松恐慌”的担忧(即缺乏央行的支持),而这一次的担忧是由于通胀率的回升造成的。实际上,人们在谷歌上搜索“削减量化宽松恐慌”的数量在最近一周创下历史新高。

与此同时,投机性决策要求及其鼓励的错误影响仍然显示出其在纯粹价格行为之外对市场参与者的影响。那些不得不通过资本收益来补偿低迷的回报率的投资者正在参与者之间的集体行为中获得了安慰。这些市场参与者在各种资产上大受追捧。最近我们看到LaserEyes这一标签下关于比特币的讨论(目标价10美元)出现在WSB Reddit上,同时出现的还有“钻石之手”,但这似乎只是在过去几个月和几年中盛行的“看涨”思想的另一种简单变体。尽管风险偏好仍然存在,但人们对于“市场泡沫”的恐惧如此强烈,恰如在玩“投机性”音乐椅游戏。

进入周二,笔者当然开始关注在一般情况下未能支持不受控制的冒险行为的指标,但我们仍然应当将一些基准货币对与其他资产一同考虑。欧元/美元因其流动性而受到笔者的密切关注。美元作为一种避险货币,影响力正在逐渐淡化。但是,美元指数的异常变化仍将促使投资者选择美元指数交易。市场投资者正在担心,缩减利率成为衡量主要央行选择权减少的标准,以至于各大央行不得不选择极端措施。欧洲央行一直在增加政策力度,以刺激经济增长和通胀。欧央行致力于打压欧元汇率,以使得欧元/美元从2014年的1.40降至目前的水平。欧央行是否有足够的力量使欧元/美元跌至1.20一线下方?

若将关注点从风险主题转移至分散的事件风险,本周最合适的货币对就是澳元。澳洲2AIG制造业活动数据公布,从55.3升至58.8,使得外汇市场变得不平衡。今天早些时候,澳洲央行对超级宽松的政策进行的辩护。澳元相较于其他风险货币而言仍大有可为。出于对收益率上升的担忧,这并未改变上周三令人惊讶的3年期主权债务拍卖所带来的基本面背景。澳大利亚第四季度GDP数据即将公布,澳元的基本面背景仍有望延续。(John Kicklighter Ashley译)

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