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美联储仅暗示2023年前维持利率不变,市场失望或助风险资产走高


摘要∶美联储利率决议公布,与市场预期别无二致——美联储维持之前的政策利率和刺激措施不变,而经济增长前景则不明确;从全球范围而言,经合组织全球增长前景可能在2020年抬升,但未来几年的前景预测反映出市场担忧日益加深;标普500指数、纳指与标普500之比是笔者未来重点关注的指标,但美元指数、英镑/日元、美元/日元和原油未来均值得关注。

美联储仅暗示2023年前维持利率不变,市场失望或助风险资产走高按图放大


可能引发风险偏好升温的事件 VS 可能降低风险偏好的事件


在刚刚过去的一个交易日内,美联储公布9月利率决议是一项重要的事件风险。尽管这一潜在驱动力并未以任何一种方式增加投机性偏好的机会,但却还是使得标普500、美元和其他高回报资产等基准指标得到释放,从而承担其费用。主要事件风险将通过两种方式之一对市场产生影响。在更熟悉的(也是投资者更熟悉的)方式——也就是动态中,重磅事件风险可能引发基础市场波动性增加,若正确推动甚至可能进入趋势中。这并不是美联储9月利率决议公布後的情形——至少不是决议後瞬时的情形。换言之,这一事件风险的潜在特性可能导致市场因担忧公布结果与先发制人的投资行为相矛盾而偏离之前的风险倾向。随著美联储利率决议的公布,标普500指数尚未跌破3300-3425的区间,但该指数仍未建立类似的令人迷惑的预期,以阻止投资者通过其他方式产生的动机。

标普500指数以及50日、200日移动平均线、开盘跳空缺口(日线图)

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观察更为复杂的“风险偏好”的衡量指标,对投机的跨市场评估使得市场在过去的一个交易日内走低。值得注意的是,在周三,诸如日经225指数和德国DAX 30指数等指标在美联储决议公布後并不被允许维持看跌走势(美联储利率决议是作为这些指标的外部支撑)。周四美国时段,市场将面临更少的潜在限制。与此同时,笔者喜爱的FOMO(即“错失恐惧”)风格的风险偏好指标,相对於追求价值,其动能取代了投资决策;而相对於标普500指数,纳指的的价值下降,至最近的“趋势线支撑”。现在,真正的决定就在眼前。

纳斯达克100指数与标普500指数之比,及其50日、200日移动平均线(日线图)

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美联储做了什么 VS 美联储暗示要做什么


美联储利率决议公布了完全符合市场预期的政策(预期是根据市场共识得出)。基准利率并未调整,仍维持在0.00%-0.25%的区间,而刺激措施在短期仍将维持不变。在传统情形下,这次决议最重要的进展是,美联储暗示至少到2023 年前将维持政策利率在零附近。这一点单独而言就很重要,但却不是市场希望看到的。随著标普500指数从记录高点下跌,可以推断出,外部支持会进一步叠加,以补偿经济增长乏力和市场缩水的回报率。这不是美联储在上个交易日的表现,即使美国2020年GDP预期从难以置信的收缩6.5%上调至“略微”好转的收缩3.7%。

美联储2020年9月会议後经济预测摘要

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世界最大经济体并未继续注入货币政策支持到资本市场,这究竟令市场有多失望?值得记住的是,一般情况下我们处於经济潜能和投机风险之间。从技术角度而言,美国和其他主要经济体尚未摆脱衰退。然而,标普500指数仍在走高。因此,这些外部驱动因素起到至关重要的作用。

标普500指数与主要央行资产负债表规模(月线图)

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货币政策面临更多失去作用的风险,这从投机的角度而言比多数市场参与者愿意承受的更多。在过去的十年中,可利用的资金已经弥补了极端通缩以及典型价值计算方法崩溃导致的回报率下降。这种在不同寻常条件下的“弥补”丰富了系统中的风险。而这种风险是指,在严重的担忧暂时下降时,膨胀的市场在自身压力下面临崩溃的风险。

货币政策有效性

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其他可能奏效的基本面主题


尽管美联储货币政策的更新可能干扰上个交易日的走势,但市场在周三仍具有其他重要走势,其影响力可能对未来产生影响。从美联储自身的经济预测摘要来看,世界上最大经济体预计将遭受更少的2020年经济萎缩的风险,但是随後的几年中复苏程度仍被下调∶最新预计美国经济在2021年将扩张4.0%,而2022年将扩张3.0%,二者分别从5.0%和3.5%下调而来。从全球经济的角度而言,经合组织的最新预期消除了对全球经济不景气的影响,将全球经济萎缩幅度的预期从-6.0%调整至-4.5%,但接下来的2021年仍将从5.2%下调至5.0%。

经合组织对GDP的预期

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从美元的角度而言,这既不会减少套利交易,也不会激发具有竞争性的V型复苏的潜力。美元指数仍保持动能,并以头肩底形态的形式补充了“右肩”的作用。隐含利率预测在此产生影响,但美元最终选择方向时,可能借鉴其他资产走势。

美元指数与50日移动平均和2021年12月前美联储隐含利率预期(日线图)

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尽管美联储可能并未在上个交易日对货币政策产生影响力,但这并不意味著刺激措施的影响已经完全结束。在过去的一个交易日,笔者还曾做出巴西央行将在10项政策决定中首次不降息。周四还将进行英央行利率决议,这使得英镑/日元受到特别关注。话虽如此,但利率决议可能不是产生波动性的“机会”,但也可能使市场失去对替代动机的限制。(John Kicklighter撰 Ashley译)

英镑/日元与50日移动平均线(日线图)

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