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美股2Q20财报前瞻∶油价虽涨,能源股仍处至暗时刻


COVID-19的蔓延对原油价格和美国能源行业造成了致命打击,艰难时刻远未结束。
 

美股2Q20财报前瞻∶油价虽涨,能源股仍处至暗时刻按图放大

一季度能源价格遭遇油价暴跌和需求骤降“双杀”,原油期货史无前例地跌至负值,然而更让人难以置信的是,接下来不到三个月的时间内油价飙升了92%。OPEC+减产和石油消费反弹是油价回升的重要原因。

路透调查发现,石油输出国组织(OPEC)石油产量降至20年来最低水平,13个成员国6月的平均产量为2262万桶/日,比5月修正後的水平低192万桶/日,从而将OPEC减产协议执行率推高至100%以上。而中国做为世界上最大的石油进口国,购买量已经恢复之前的90%。
 



油价虽然回暖,美国能源行业却未摆脱深寒。

美国每天的石油产量约为1300万桶,疫情蔓延首先让美国航空业崩溃,紧接著美国人开始居家隔离,汽油需求也出现下降,原油需求量迅速萎缩。炼油商不得已削减产能,生产商被迫宣布减产和关闭油井,甚至还解雇工人。这些措施还不一定保证公司运转,因为大多数能源公司需要油价在每桶40至50美元之间波动才能维持正常的商业模式。

低油价直接消灭了一部分页岩油生产商,较为知名的包括惠廷石油公司(Whiting Petroleum)和戴蒙德海底钻探公司(Diamond Offshore Drilling)。之後油价企稳上涨,其他生产商似乎看到一丝希望,奈何美国原油库存高企,复苏需求又脆弱,企业又很难从市场上融资,最终现金流紧缺和债务压力还是导致了破产潮,老牌页岩油气公司切萨皮克能源公司(Chesapeake Energy)为其中代表。

当地时间6月28日,切萨皮克能源公司向得克萨斯州南区破产法院申请破产保护,这家市值曾高达375亿美金的巨头,现在市值已不到2亿美金。巅峰时期,切萨皮克能源公司在全美拥有175个钻井平台,仅次於埃克森美孚(Exxon),被称为“美国页岩革命的先驱”,该公司是近年来寻求破产保护的美国最大油气生产商。

切萨皮克能源负债高达95亿美元,需要高能源价格来维持盈利和运转,这也是美国页岩油企业的缩影。

据标准普尔全球评级统计,今年1月至6月28日,已经有18家美国的石油和天然气公司拖欠债务,而2019年全年有20家。德勤也表示,在35美元/桶的油价下,31%的页岩油生产商都将资不抵债。能源行业调研公司Rystad Energy在6月中旬对美国劳工统计局最新数据的分析显示,美国的石油和天然气劳动力市场已总计失去了逾10万个岗位。能源巨头的日子著实不好过。

特朗普政府已经采取了数十项有利於油气行业的行动,比如开放新土地租赁、降低环境保护、降低联邦土地使用费等。美联储也采取了相应的救助措施,包括购买数百亿美元的能源公司债券。然而,困境中的页岩油企业仍希望美国政府推出新一轮财政刺激计划。

综合而言,二季度的美国能源行业仍处在低谷之中,业绩不出现大幅下滑就算是胜利。而行业洗牌不会因为油价持稳而停止,并购和关张将持续进行。市场资金向头部公司聚集,能源公司股价分化,宜优先关注埃克森美孚和雪佛龙这种体量的公司。
 

美股2Q20财报前瞻∶油价虽涨,能源股仍处至暗时刻按图放大

埃克森美孚公司(Exxon
 

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行业巨头埃克森美孚也难逃油价暴跌对整个行业和公司上下游业务的打击,股价遭遇腰斩徘徊於40美元。二季度疫情复发影响公司生产,对於财报来说非常不利。好的方面是,埃克森美孚的盈亏平衡点在31美元/桶,公司存在盈利可能,同时股息派发一直得到市场认可。分析师预计未来12个月的股价在48美元。

美股交易制胜密码之能源企业与油价的关系

雪佛龙(Chevron
 

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雪佛龙公司拥有2370亿美元的资产,负债约300亿美元,资产负债率低於13%,还持有约85亿美元的现金。面临行业低谷,雪佛龙不断削减运营成本,并且宣布将在全球裁员10%-15%,这将是2020年全球疫情爆发以来石油巨头中裁员幅度最大的一次。短期来看雪佛龙股价维持跌势,长期来看企业估值较低,一旦企业渡过难关,股价终会随著经济周期的反转而上升。在受访的26位分析师中,17人倾向买进,8人建议持有,1人倾向卖出。

 

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