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美国杠杆贷款市场风险重重,CLO市场面临评级下调猛潮威胁,日元有望上涨

美国杠杆贷款市场风险重重,CLO市场面临评级下调猛潮威胁,日元有望上涨

Linda Lin, 编辑
摘要∶CLO市场或遭遇信用评级下调猛潮袭击,日元料有望上涨。冠状病毒大流行给早已脆弱不堪的企业债带来不稳定风险。疫情肆虐之际,杠杆贷款市场风险很大。
 
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信贷市场评级下调威胁在即,日元有望上涨

在当前环境下,倘若美国贷款抵押债券(简称CLOs压力增大,那么日元兑其他货币将有望续涨。目前规模近7000亿美元的CLOs是规模达1.2万亿美元杠杆贷款市场的最大买家。这些债务通常来自那些信用评级较差的发债者,不过,风险越高相对来讲回报也会更丰厚。

CLOs市场有关学习文章请看经济增速放缓打破CLOs市场平衡,外汇市场或将巨变?

杠杆贷款与CLOs中低级别贷款的吸引力在於它们能提供两位数的回报率。在利率不断下降的环境下,这种吸引力被特别放大。2019年,负收益率债券市场规模几乎达17万亿美元。同年年底,所有新投资级债券中有51%被评为BBB级,注意这一信用等级是区分“投资级”跟“非投资级”的分界线。

目前这一债务的不稳定性正在经受冠状病毒爆发的考验,目前冠状病毒爆发正给全球经济带来大幅萎缩风险、全球金融市场或面临自大萧条以来最严重动荡风险。经济“大萧条”——引用国际货币基金组织首席经济学家Gita Gopinath的话——令无数企业面临关门风险,企业(尤其是非金融企业)面临高额借贷成本难题。最近市场大起大落,变动如此剧烈新手如何布局策略以降低风险?

因此,新的经济环境可能带来一波令人担忧的信用评级下调风险,尤其是在企业债和贷款抵押债券领域(它们已被证券化)。今年3月,标普全球评级机构下调了114个美国杠杆贷款信用评级——使得杠杆贷款市场中“B-”评级贷款总份额达到历史记录高位。

美国杠杆贷款评级下调、上调情况
 
当然下调评级的大部分债务处在信用评级序列尾端。这是因为那些具有更高水平收益率的债券在经济低迷情况下违约可能性更大——就好比我们现在看到的这种。标普全球研究如是说道∶

“今年3月标普杠杆贷款指数(S&P/LSTA杠杆贷款指数)中债务评级为”B-“或更低级的占比跃升至历史记录高位28%(2月份为2.4%)。这是自2008年11月(当时这一比例从3.5%涨到了24%)以来历史最大单月涨幅。”

标普杠杆贷款指数中,持“B-”、“CCC/CC/C”评级的美国杠杆贷款比例
 
除此之外,今年3月的信用评级下调评级上调之比跃升到11.481,这超过了2008年大衰退录得的高点(同样在3月,当时最高比略高於8:1)。不过,这里的关键点及投资者的重要关注点为∶CLOs中“CCC”评级贷款(或更低评级的)的比例在上升。标普杠杆贷款指数中,3月这一部分的比例升到了7.48%——正好在关键值7.50%下方。

美国杠杆贷款∶评级下调/评级上调
当CLO中CCC评级债占比超过7.50%界限,或证券化工具管理者必须做抉择的时候都可能会引发市场混乱。第一种是以跳楼价抛售低评级贷款,或暂停向持有CLO低评级债的投资者支付利息。根据美国银行的数据,CLOs中有30%可能已经超过了这一限值。查看本季度市场分析指南,黄金、原油、澳元等

此前金融时报就有报道,评级机构已经将超1000“款”CLOs债务纳入审查。最终的结果或将是一波评级下调浪潮汹涌而来。冠状病毒大流行、随後各国政府为控制疫情颁布居家令已促使监管机构去重新评估经济环境、并相应调整那些目前看来风险更高的债务评级。

在本已脆弱不堪的信贷市场中,这样的变局可能会刺激对避险资产比如日元等的需求上升。不到一个月之前、全球股市遭遇抛售之际,日元大幅上涨;而信用违约掉期(简称CDS,投资级别更次的企业债担保费率)利差则急剧扩大。就目前而言,这种情形很可能(几率比以往更大)将再次出现或并不意外。(Dimitri Zabelin撰,Linda译)

杠杆贷款市场信用风险跃升,日元大涨

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