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油价再探20,行情爆发就在转角?加央行决议或不值一提,但黄金走势值得关注!

油价再探20,行情爆发就在转角?加央行决议或不值一提,但黄金走势值得关注!

Lisa Yin, 分析师
摘要:流动性全面回归,但市场依然脆弱不堪,美股上涨却不能无视不可避免的衰退;货币政策或强化不确定性,黄金走势值得重点关注。
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流动性回归,市场脆弱,但美股依然上涨


尽管周一金融市场的流动性包括美国和日本在内都大幅回归,然而欧洲市场依然处于休市之中,直至周二全球市场才全部回归。尽管国际货币基金组织(IMF)敲响了非常明显的基本面警告,但风险偏好依然占据上风。对于通过交易时段的推移来观察风险变化的投资者而言,周二早盘亚洲市场接过了风险不均衡的接力棒,而欧洲市场的不均衡则体现得更甚。不过美国市场重燃了市场的潜在的热情,标普500指数和道琼斯指数纷纷跳涨。通常,成交量的下降自然伴随着VIX恐慌指数的下滑,然而相对于股市买盘而言,更大的成交量支持着抛售成就,暗示全球市场潜在的谨慎。

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标普500指数走势日线图
从更大的角度来看,风险资产呈现着类似的不均衡迹象。尽管上周美联储宣布将提升流动性的刺激措施、将包括此前从未触及的市场纳入购买范围,但考虑到美国垃圾债券ETF(HYG和JNK)缺乏牵引力,IMF公布的《全球金融稳定报告》(GFSR)倒是提醒了笔者担忧已在系统流传的现况。IMF指出数个因素放大了3月份包括过度扩张的资产估值在内暴跌行情。对未来情况的警告或令有着3月份暴跌行情的投资者产生了强烈的共鸣。

HYG高收益ETF走势日线图

经济衰退及银行财报或降低行情爆发的门槛


在IMF公布的预测报告中,最容易受到任何的便是全球经济展望(WEO)。正如预期的那样,鉴于COVID-19在全球蔓延的糟糕环境,IMF预计2020年将面临严重的衰退。预计全球经济将萎缩3%、或创大萧条以来的最糟糕表现。此外,全球主要的经济体将面临更严重的衰退,预计美国经济将萎缩5.9%,德国将萎缩7.0%,英国将萎缩6.5%,日本将萎缩5.2%。或许能为那些挣扎着理解不远的将来将面临何种痛苦之人带来一些安慰的是,IMF预计2021年经济将迎来逆袭。不过,考虑到疫情控制及重新开放经济的情况,IMF也承认了未来预期的不确定性。

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乐观情绪同样可以在其他未知的恐惧上起到平衡的作用。这个等式的另一方面便是对下调预期打了折扣。美国的财报便是最容易看到的一个简单例子。周二公布的财报中,强生(Johnson & Johnson)季调后每股收益2.30美元,但这只是个例外。同日公布的美国大通(JPMorgan)的收益下滑69%,美国富国银行的收益则下降89%。尽管这看起来非常严重,然而市场或许早已预料甚至预期了比现实更为严重的局面。因而,即便糟糕的数据出炉,但市场反应冷漠,美股依然上涨。周三,高盛、美银和花旗都将公布第一季度的财报。

聚焦加央行决议、黄金走势


即便IMF指出了衰退的问题并且资本市场试图利用风险趋势,笔者对未来的评估依然基于未来将不断出现的紧缩迹象,不论市场是否完全低估了此风险。另一方面,随着风险情绪发挥着自身全面的影响,笔者依然认为刺激举措的效力正在回归。全球央行和政府持续向系统注入资本,试图在激发全球范围的冷静情绪和投机欲望。不过,随着市场愈发稳定,细微差异的作用也将愈强。

欧元/美元走势 VS 欧央行-美联储资产负债表
周二南非央行出乎意料的宣布降息100个基点,此举措削弱了新兴市场高风险的套利交易的吸引力,但美元/南非兰特却并未受此消息而全面上涨。笔者预计今晚的加央行决议市场料也将做出类似的反应。此外,过去一个月,利率对美元/加元走势的影响相对有限,因此,没有理由相信这将突然发生转变。

美元/加元走势 VS 美国、加拿大2年期国债收益率息差(周线)
最后,笔者依然认为货币政策在全球市场的整体影响仍可能强化不确定的背景。不过,在这场交火中,建立在不断充斥的外部支撑之下的二次估值最终将会回归。随着避险情绪挥之不去,但法定货币贬值的事实令黄金再度成为了重要的指标。尽管黄金作为避险资产,但在3月的清算高峰之时,市场对纯粹流动性的追求令其并未取得突出的表现。随着这一盲目恐慌得以缓解,相对于法定货币的表面的贬值,资产相对价值的下滑这其中的细微差别将凸显出来。此情景下,黄金或是投资者最常选择的退路。随着金价触及多年的高位及衍生品息差放缓,黄金的走势值得参考。(John Kicklight撰)

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