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美元,英镑/美元,美元/日元,美股∶跨资产相关性告诉你为何只有美元是避险王者?


美元,英镑/美元,美元/日元价格分析及新闻摘要:在市场低迷期间,跨资产相关性大幅上升;美元是终极避风港;日元表现不佳

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在市场低迷之际,跨资产相关性上升
最近几周,随着冠状病毒蔓延迫使各国陷入封锁,随后风险偏好的恶化促使市场参与者大举去杠杆化,进而导致跨资产相关性大幅上升。在这份报告中,我们探讨了看起来更极端的相关性。

在金融市场陷入严重困境之际,跨资产相关性往往会上升,因为与全球宏观环境相比,特殊因素往往变得没有那么重要。上周,风险资产(美国股票)录得自金融危机以来的最大下跌,而这恰好与跨资产相关性的上升相一致(图1)。美元与风险资产之间的负相关性上升了,特别是与标准普尔500指数相比,美元已经在这场战役中被证明是在恐慌性抛售中唯一避险的货币,恐慌性抛售是因为投资者担忧、从而冲向兑现而引起的。因此,如果股市大幅下跌,美元可能会继续走高。反之,风险偏好的反弹可能会令美元走软。

同样值得注意的是,日元与股市的关联度异常高。虽然日元通常被视为避险货币,但日元却随着股市下跌而走弱。尽管如此,我们认为日元表现不佳在很大程度上是归因于美元融资紧缩,而这是因为跨货币基差互换交易的显着扩大,同时人们还担心美元短缺。此外,由于我们即将迎来日本的财政年度结束,美元/日元可能继续获得支撑。

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英镑和标普500指数之间的正相关性也略有上升,而澳元和加元则相反。因此,提高英镑贝塔值(beta值),使其对风险偏好的波动更加敏感。这背后的因素是英国的双重赤字,最明显的是其庞大的经常账户赤字,这意味着英国需要不断的外国资本流入。因此,在市场清算期间,投资者逃离兑现时,英镑尤其容易受到冲击。

(Justin McQueen撰,Eunice译)

跨资产相关性(1周、1个月和3个月的时间框架,请看文末底部)


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