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滞胀或近在眼前,2020年印度卢比可能走软,美元兑这一货币有做多机会!


摘要∶印度卢比2020年走势前景看跌,因其国内可能有滞胀风险。印度央行可能推迟加息,因这可能给其摇摇欲坠的银行业带来压力。目前美元/印度卢比仍在持续10年之久的上行支撑通道上方维持升势。
 

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印度卢比2020年前景∶看跌


印度卢比2020年前景倾向看跌,这是因为其国家经济可能有滞胀风险。在银行业担忧没有加剧的情况下,印度央行很难有理由加息。印度经济在过去的两年里遭遇损害。2019年第三季度,印度GDP增长年率从第二季度的9.4%降到了4.5%,创2013年以来历史最低速。

2018年,市场信贷环境收紧,国际贸易局势一直很紧张。前者是美联储加息4次以及缩表的结果,後者则导致全球制造业产出和商业信心逐渐下降,且为去年全球多地采取宽松货币政策铺平了道路。

在印度经济扩张创下6年来最低速的同时,印度工业产出也录得了自2009年以来最大降幅(为-4.3%),此前一个季度摩根大通全球制造业PMI指数也跌至低点(见下图绿线)。未来不确定性担忧加剧的同时也暴露出经济中一个重要领域的脆弱性。

印度季度产出正在放缓(工业产出同比-红色,GDP年率-蓝)
 

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信贷增长正放缓


在印度,这个脆弱领域出现在影子银行领域,这个行业的问题可以追溯到2016年。(行业)不良贷款最终给导致市场情绪恶化的系统风险埋下了祸根。当时印度私人贷款机构Yes Bank的股价也从2018年历史高位大幅下跌到了2019年的低位,跌幅逾90%。因此印度央行不得不多次进行干预以限制小型借贷机构提款。

这带来的结果是,印度信贷产出正在放缓。印度公司债券发行总额(同比)开始下降。同时,商业信贷(如下图)也在跟著放缓。因此,去年年底穆迪将对印度的主权信用评级展望下调为负面。此外,标普全球评级也强调金融行业问题可能有扩散风险。

事实上,印度央行在其去年12月底发布的一份报告中就强调了零售贷款违约的可能性正在上升。考虑到印度个人消费占其GDP约60%(数据来源∶当地统计局CSO),这将是一大忧患。这些问题看起来像是经济增长停滞或者说经济增长放缓的症状。这是滞胀的第一个因素(共有三个)。

印度信贷下降(公司债券发行总额同比-蓝,商业借贷同比-红)
 

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通胀以及印度洋葱短缺



第二个因素是高通胀。近期印度洋葱短缺来得不是时候。2019年11月印度洋葱CPI年率录得144.6%,且自年初以来价格一直都在涨。洋葱这种材料在印度菜肴当中被广泛使用,这意味著价格整体会上涨。在那期间,印度整体CPI年率也从之前1月份的2.0%左右上升到了5.54%。

这一CPI增速创2016年7月以来最快增速。然而,核心CPI年率(不包括食品和燃料成本)却一直在下降(见下图)。这说明潜在需求正在走软,而且食品和蔬菜成本的短期波动导致CPI偏离了央行政策目标。印度央行的一个政策目标是维持整体通胀率接近4%即目标区间2%-6%的中值。

第三个因素是劳动力市场表现疲软。根据Trading Economics数据,印度去年10月失业率接近8.5%,处在历史高位水平。自去年1月份录得6.9%以来,印度失业率便一直稳步上升。总之,对於全球第六大经济体——印度而言,这将是一条艰难的道路。

印度CPI情况(整体CPI同比-红,剔除食品&燃料的CPI同比-蓝,洋葱CPI同比-绿)

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财政和货币政策刺激迅速启动



为应对前述这些经济威胁,印度央行以及当地财政机构都迅速采取了行动以试图减轻经济前景面临的风险。2019年印度央行一共降息了5次。不过,去年12月印度央行意外没有进行第六次降息。这可能凸显了央行对因洋葱短缺而导致通胀暂时性上升的担忧。

另外,印度政府在去年9月就宣布了企业减税计划,今年可能会概述个人减税计划。这也给了印度央行维持按兵不动到现在的理由。去年12月,印度央行行长达斯(Shaktikanta Das)就表示,央行正在等待财政刺激进一步明朗,同时也强调货币政策和财政努力协调合作的重要性。市场波动背後是哪些影响因素在作祟?市场如何运作?获取指南

短期来说,印度及其货币印度卢比面临的风险是,印度央行暂时维持按兵不动的行为导致印度GDP(正在下滑)增长急需的支持受到了限制。去年12月印度央行没有再降息,印度主权债券收益率上升,同时推高了借贷成本。这可能会进一步削弱印度信贷增长。同时失业率也几乎没有缓解迹象。

印度失业率历史数据
 

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整体前景



在印度国外,两个支持性的基本面主题可能有助於印度经济复苏。其中一个是两大经济体签署了初步阶段贸易协议,就全球经济增长而言,这是大受欢迎的进展。不过,需注意谈判之路可能随著部分棘手问题的深入讨论而更艰难。

同时,美联储今年可能维持利率不变。目前期货市场并没有预期今年美联储可能加息,因此对信贷收紧的担忧也可以排除。不过这也意味著,在没有像2019年那些外部连锁支持下,印度央行今年可能需要做更多努力来促进经济增长。

市场情绪因贸易乐观进展而得到改善所带来的一个结果是,对风险情绪敏感的原油价格上涨。当然油价上涨也有一部分原因来自OPEC(石油输出国组织)的减产。今年年初美伊地缘政治紧张局势升级引发市场对原油供应中断的担忧,油价一度大涨接近2019年历史高位。本季度原油有何机会,免费获取分析报告

注意印度石油进口大过於出口。这可能意味著未来可能会出现滞胀,洋葱未来价格下跌可能受抑制。今年夏季末收割季印度蔬菜供应预计将增加。印度农产品市场委员会称,1月中旬开始价格可能下降20-25印度卢比/千克。

因此,在试图应对暂时性通胀问题上,印度央行可能抱著宁愿求稳也不想冒险的态度。加息可能会再次加剧印度脆弱银行体系的痛苦。目前印度GDP、工业产出都在下降。滞胀风险叠加解决这一潜在风险的困难程度可能会削弱印度卢比的吸引力。如果印度央行今年重启宽松政策,则印度卢比将走软。

印度卢比技术分析



技术面上,美元/印度卢比长期前景倾向看涨。始於2011年的上行支撑区间支撑著美元/印度卢比不断走高。若美元/印度卢比跌破这一支撑区间,则暗示美元/印度卢比主导走势将迎来重要逆转。在技术分析中,确认信号一直都很重要。故若美元/印度卢比跌破2019年低点68.30,则後市可能进一步下测2018年低点。

反之,若今年美元/印度卢比实际上涨,则关键技术阻力看向72.40(2019年高点)。从更长的时间框架看,去年8月以来,印度卢比兑美元一直处在横盘整理当中。因此,若後市美元/印度卢比上破72.40,则可能进一步上行测试74.48(2018年高点)。继续上破则美元/印度卢比或将刷新历史新高,更高水平的目标关注下方周线图上的75.25、77.13水平。(Daniel Dubrovsky撰,Linda译)
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美元/印度卢比周线图
 

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