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【美元】美联储已经不可靠,美元後市上涨还得看国债收益率


摘要:利率市场计价到2020年6月美联储才有可能降息,美国国债收益率近期上涨,若2年期和10年期美国国债收益率突破夏季高点,美元有望进一步上涨。

【美元】美联储已经不可靠,美元後市上涨还得看国债收益率按图放大

美元指数12月开盘表现艰难
进入12月,上周美国感恩节小长假后资本进行重新配置,带来了昨日各资产类别更高的交易量和更高的波动性,打破了那些近期价格走势缺乏方向的沉闷,对于技术交易员来说是乐见其成的。

基本面方面,第一阶段贸易协议不仅未取得乐观进展,美国总统特朗普还开始向欧盟开炮,宣布向法国价值24亿美元的商品加征关税,此外,美国还将恢复对阿根廷和巴西的钢铁关税。在2019年结束之前,全球经济还将面临更多的困境。

从某种程度上来说,所有的好消息都已经计价在了美元汇率中:在美联储10月会议之前,市场就计价在2019年12月和2020年3月之间会有一次降息,目前这一次的降息时间预期已经被推迟到了2020年6月。因此,未来美元指数的上涨只能寄希望于国债收益率的走高。否则的话,整个12月美元的走势将会相当艰难。

美国国债收益率曲线陡峭
近期美国国债收益率持续上扬,尤其是长期债券收益率上升速度超过短期,这通常预示着市场参与者情绪的好转,表明市场预计未来经济增速和通胀将上扬。

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美国债券收益率曲线:1个月期-30年期(截止2019年12月2日)
 

【美元】美联储已经不可靠,美元後市上涨还得看国债收益率按图放大

11月美国国债收益率曲线继续变陡,其中3个月和10年期收益率利差从10月31日的18个基点走阔至11月29日的22个基点,同期美元指数上涨0.97%,利差最高为42个基点(11月8日)。

鉴于美联储降息周期可能已经结束,未来几周美元走势可能会更加取决于美国国债收益率的走势。

【美元】美联储已经不可靠,美元後市上涨还得看国债收益率按图放大

联邦基金期货数据显示,美联储在12月会议上降息25个基点的概率仅为8%(维持利率不变的概率为92%),整个11月份,特别是自10月底美联储会议以来,美联储降息的几率一直呈稳步下降趋势。11月25日,数据显示美联储在12月维持利率不变的概率为96%,一个月以前为84%。

从10月底以来,国际贸易方面没有取得积极的进展,因此交易员也没有理由认为鲍威尔关于“中周期调整”之后利率不会有进一步变动的措辞是无效的。

欧洲美元期货合约同样预示美联储降息周期即将结束
我们可以通过欧洲美元期货合约在未来某一特定时间段内的借款成本差异来衡量市场是否计价了美联储降息。在计价美联储降息周期的范围和规模方面,欧洲美元期货合约与联邦基金期货保持一致。

下图欧洲美元期货合约利差衡量的是2019年12月和2020年6月美联储利率的走向:连续即月合约/2020年1月(橙色)和连续即月合约/2020年6月(蓝色)欧洲美元期货合约的利差。
 

【美元】美联储已经不可靠,美元後市上涨还得看国债收益率按图放大

该合约显示,美联储在今年底再次降息25个基点的概率为28%,较联邦基金期货计价的8%更为激进,到2020年6月降息一次的概率为100%,降息两次的概率降至8%,而联邦基金期货计价届时降息两次的概率为12%。目前来看,两者计价的差距在于下次降息的时间而非规模。

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美元指数汇率走势日图(2018年12月-2019年12月)

【美元】美联储已经不可靠,美元後市上涨还得看国债收益率按图放大

美元指数自11月初重返始于2018年2月以来的上升趋势线后一直企稳在该趋势线上方,然而进入12月在多重卖盘压力下美元指数正跌向该趋势线,以及2017年高点至2018年低点区间的61.8%斐波回撤位97.87。动能指标也从看涨迅速转为看跌:目前汇价已经跌破5、8、13和21日EMA均线(但四条均线并非呈看跌排列),慢速随机指标跌破超买区间向中位线运行,MACD也出现死叉释放超卖信号。

欧元/美元汇率走势日图

【美元】美联储已经不可靠,美元後市上涨还得看国债收益率按图放大

虽然昨日欧元/美元汇率大幅走高,但仍承压于自11月5日以来的阻力位1.1097。在11月缺乏方向性交易的情况下,动能指标也表现不一。汇价站上5、8、13和21日EMA均线上方,但其并非呈看涨排列,MACD虽然倾向走高但仍处于看跌区间内,慢速随机指标则在中位线附近徘徊。
若欧元/美元能突破11月21日高点1.1097,也将突破连接2019年6月和11月高点的下行趋势线,进一步表明低点已经确立。(Christopher Vecchio撰,Cindy译)

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