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量化宽松(QE)如何影响外汇市场


摘要∶2008年9月美国次贷危机全面爆发,金融机构陷入困境信贷市场迅速萎缩,市场流动性接近枯竭,为了避免金融系统崩溃,2008年11月美联储宣布启动量化宽松(QE),掀起外汇市场的滔天巨浪。

 

量化宽松(QE)如何影响外汇市场按图放大

什么是量化宽松(QE)


量化宽松的英文名词是Quantitative easing,简称QE,是一种非常规的货币政策工具,量化宽松中的“量化”指创造指定金额的货币,“宽松”则指减低银行的资金压力。具体形式为中央银行在实行零利率或接近零利率时候,在公开市场购入国债等中长期债权,使银行在央行开设的结算户口内的资金增加,为银行体系注入新的流动性,相较於央行在公开市场中对短期政府债券进行的日常交易,量化宽松政策所涉及的政府债券,不仅金额庞大许多,周期也较长。一般来说,只有在利率等常规工具不再有效的情况下,央行才会采取这种“无中生有”的极端做法。
 

量化宽松政策的作用和影响


量化宽松最早由日本央行在2001年提出,当时为了应对经济下滑和投资衰退,日本央行在利率极低的情况下,通过大量持续购买公债以及长期债券的方式,向银行体系注入流动性,使得利率水平始终接近於零。通过对银行体系注入流动性,迫使银行在较低的贷款利率下对外放贷,进而增加整个经济体系的货币供给,促进投资以及国民经济的恢复。正是日本央行果断采取量化宽松这种主动增加货币供给的措施,才使得日本经济在2006年得以复苏。

2008年美国的量化宽松政策无论从事件背景、实施规模和时间跨度来说都要比当年日本的情况严重的多。除了美国金融系统接近崩溃、信贷市场萎缩、流动性接近枯竭和市场信心消失殆尽之外,以希腊为代表的欧债危机爆发使得国际经济环境极度恶化,美联储不得不“吞食猛药”,先後启动了三轮QE,历时六年,至今全球金融市场仍处於QE的作用与影响之中。

1.利率。美联储承诺维持低利率,导致市场实际利率下降,刺激企业和居民投资消费增加,促进经济复苏。

2.资产结构调整与再平衡。美联储通过资产置换和再平衡,将金融机构手中流动性较差的资产(抵押支持债券、机构债券、商业票据等低等级债券)转换为活期账户、现金等流动性强的资产,促使金融机构积极将其运用於贷款、债券或股票投资,进一步刺激企业生产和居民消费。

3.通胀预期。美联储扩张资产负债表引起基础货币扩张,大规模的货币投放引起了人们对未来通胀的担忧,当政策利率承诺不变时,通胀的上升将导致实际利率下降,企业资金成本降低导致消费和投资的上升,最终影响产出和就业的增长。

4.信贷复苏。美联储大量购买美元资产向金融市场注资,促使信贷市场复苏,支撑企业和居民增加投资,最终使产出和就业回到增长通道。
 

量化宽松(QE)如何影响外汇市场


美国因货币供应增长导致美元贬值,这当然有利於美国出口,而美元贬值使得贵金属黄金白银价格走高;同时美国利率与美元汇率的波动,还影响了国际资本流动和进出口贸易,使得其货币政策效应溢出到与之有经济往来的国家,对全球经济造成影响。美国实施的QE是人类经济史上最大的一次尝试,在推动经济的同时使得资产价格明显上涨。具体来看,
 

量化宽松(QE)如何影响外汇市场按图放大

QE1阶段中,美元指数(黑色)以下跌为主,现货黄金(黄色)、标普500指数(红色)和欧元/美元(蓝色)则不同程度上涨,其中以标普500为代表的美股迅速从次贷危机的恐慌中恢复过来,在充足流动性保证下拉开十年牛市的帷幕,黄金与欧元则在美元贬值下展开新一轮波段上涨,外汇市场明显加剧动荡。

QE2持续时间较短,美联储继续向市场投放美元,美元汇率持续贬值,黄金欧元继续拉升。

QE3时间最长,也是外汇市场走势出现大逆转的阶段,其间美元开始企稳反弹,主原因在於美国经济逐步好转,美联储将有步骤的退出量化宽松;而同期的欧洲经济麻烦缠身,有步美国後尘的倾向,经济表现与政策差距使得美元转向进攻,从而黄金与欧元在此阶段大泻;美国经济环境转好又吸引资金不断流向美元资产,标普500为代表的美股大踏步上涨。

 
总结

量化宽松政策不仅降低了银行的借贷成本,也降低了企业和个人的借贷成本,各国央行实施QE的初衷是希望经济迅速复苏,但新增的天量流动性也对金融市场产生了巨大冲击。外汇市场让全球资本有效流通,经济全球化更是强化了外汇市场的媒介作用,通过外汇市场各国股市、债市、期市,甚至是房地产市场连接起来,外汇市场也因此波动更加剧烈。
 

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(Arthur)

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