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汇市、股市与债市的关系


内容摘要∶随著信息时代的到来,当今各大资本市场之间早已经密不可分,牵一发而动全身,对外汇市场的研究也离不开对股市和债市的研究。本文主要介绍股市、汇市和债市之间的关系。

汇市、股市与债市的关系按图放大

汇市的基本特点

与股市和债市不一样,外汇市场是一个每周五天、每天24小时不间断的开放性市场,不受收盘和开盘时间的限制,交易者可以随著管理风险、终止交易。外汇交易时间一般分为4个阶段∶悉尼、东京、伦敦/欧洲、和纽约,交易者们可以根据自己的日程来安排合适自己的交易时间。同理,当全球市场有较大事件发生或有重大的隔夜新闻时,外汇交易者也可以随时平仓离场,或是随时买入进场。

外汇市场还有一个显著的特点是,市场重叠时段是波动性最大的时段,也是交易者盈利的根本所在。最不稳定的外汇市场交易时段就是悉尼/东京、东京/伦敦、以及伦敦/纽约的重叠时段。外汇交易者不受开盘和收盘的限制,所以可以在这些非常具有流动性和波动性的时间段进行交易。毕竟市场波动就是交易者的生命,而外汇市场就是为交易者而生。

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股市的基本特点

股票市场是股票发行和交易的场所,包括发行市场和流通市场两部分。股份公司通过面向社会发行股票,迅速集中大量资金,实现生产的规模经营;而投资者本著“利益共享、风险共担”的原则投资股份公司,谋求财富的增值。由於它是建立在发行市场基础上的,因此又称作二级市场。股票市场有五大特点∶
1)市场流动性;
2)每个国家和地区有自己特定的股票开盘和收盘时间,收市後的场外交易有限;
3)交易股票的成本和佣金不是太高,适合一般投资人;
4)股票具有不可偿还性、参与性、收益性以及流通性。

债券市场的特点

债券市场是发行和买卖债券的场所。一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具;债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准,因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。债券作为一种重要的金融工具,其特点包括∶可偿还性、流通性、安全性较高以及收益性等。

汇市与股市的关系

外汇和股票是目前市场上最主流的两种投资方式,我们在之前的文章中探讨过外汇市场和股票市场的五大不同,但其实两者之间也同样是密不可分的。

外汇和股票作为反应社会经济的两大重要经济元素,本身都反映了一国经济的走势。当一国汇率上升时,表明该国资产价格上涨,经济发展较好,企业在国际市场更具竞争力,通常情况下也意味著股市发展较好,股市也会跟随上涨,反之亦然;从股市对汇市的影响来看,由於影响汇率最重要的因素是国际间的资本流动,而资本流动又取决於市场预期。当一国股市表现较好的时候,往往会吸引外国投资者的资金,这将增加本币的需求量,令本币升值,外汇投资者也会关注全球几个主要国家的股市表现,随时准备新的投资组合。

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美元标普500指数为例,美元和美股的方向在多数时间是同向变动,双方是相辅相成的,股市上涨推动美元强势,美元强势进一步刺激美股飙升。但美元作为作为避险资产,在避险情绪低迷下,美元和美股的走势会表现相反。

美元VS标普500指数(2018年5月至今)

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上图显示,2018年前三个季度中,美元和标普500指数同时上涨。美国经济在2018年表现强劲,美联储每个季度加息一次,美元持续上涨,美国股市也欣欣向荣不断刷新历史新高。到2018年10月,基本面恶化令美股开始暴跌,短短三个月时间内标普500指数回吐了2018年的全部涨幅,并刷新2017年5月中旬以来新低。市场避险情绪高涨,投资者纷纷涌出股市将资金转向具有避险属性的美元,此阶段,美元稳步上涨,标普500指数和美元走势背离。

股市与债市的关系

股票和债券是本质相反的有价证券,债券投资人永远是贷方,而股票投资人通常为借方,二者走势也几乎是背离的。由於资金的逐利性,投资者总是会追寻具有较高收益率/回报率的资产,因此在经济繁荣时期,投资者便会涌入回报率较高/风险较大的股市,从而推升股价,资金从债市流出(收益率上涨);相反经济低迷时期,国家不断收紧流动性,股市也表现疲软,此时投资者便会涌入回报率相对较低但安全性更高的债市(收益率下跌)。

同样以美国股市和美国债市来看。十年期美国国债收益率通常是全球美元资产定价的基石,而美股,尤其是标普500指数则是美国经济的晴雨表。虽然股市上涨时期,债券收益率也会上涨,然而一旦十年期美债收益率升至/升破3%则会被投资界认为是美股见顶的风险之一。这部分是因为,3%以上的十年期美债收益率会导致10年期美债收益率超过美股上70%-80%的股票分红,持有股票的成本会超过收益,可能会迫使投资者出逃股市。

十年期美国国债收益率VS标普500指数

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上图显示,2018年十年期美国国债收益率数次升破3%的心理关口,标普500指数也一路刷新历史新高,到2018年10月,随著10年期美债收益率达到3.247%的高位,标普500指数也在刷新历史最高纪录2931後暴跌。另外,长短期国债的利差也会对美股造成很大影响,尤其是10年期和2年期收益率倒挂,通常会引发市场恐慌,造成美股暴跌。

汇市与债市的关系

从上面股市和债市的关系我们可以看出,债券收益率实际上可以作为判断股市状况的指标,从而也可以对货币的需求变化作出反应。在外汇市场上,汇率的涨跌往往与不同经济体之间利差的变化息息相关。两个经济体之间的债券利差扩大,债券收益率较高国家的货币就会相对於债券收益率较低国家的货币升值。

澳元/美元周图

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澳大利亚和美国10年期国债收益率的利差最能反应澳元的走势。上图显示,从2006年到2012年,随著澳大利亚与美国10年期债券收益率利差从0.5%上升至2.5%,澳元/美元也在此期间从0.7升至0.9,到2008年金融危机,随著全球主要央行纷纷降息,一旦澳储行也开始降息,澳元的利差优势不再,澳元/美元又从0.9跌回0.70左右。

自2018年以来,美联储持续加息,市场对美国利率预期不断升温,而澳元却明显缺乏利率的支撑,澳元/美元也开启了下行趋势。

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