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一文看懂消费者物价指数和生产者物价指数(以美国CPI和PPI数据为例)


摘要∶消费者物价指数(CPI)衡量通胀的关键指标,通胀是央行制定政策的依据之一。生产者物价指数(PPI)被多数投资者视为消费者物价指数的先行指标。本文将详细介绍什么是CPI和PPI,并以美国的CPI和PPI为例,进一步讲解数据公布後对市场的影响。

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消费者物价指数是什么?

消费者物价指数的英文全称为Consumer Price Index,简称为CPI。CPI通过衡量消费者支付的一系列商品价格来评估生活成本的变化;多数央行将消费者物价指数视为衡量通胀的关键指标。什么是通胀?简单而言,一国出现通胀意味著该国的货币购买力下滑,表示每一货币单位购买的商品和服务减少;因此,消费者物价指数可以说是衡量购买力变化最明了的方法。

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以美国的CPI为例进一步了解该指数,美国的消费者物价指数由美国统计局公布,一般是每个月结束的16天後发布,其包括了200种商品和服务类别,分8个主要的组,每一组的占比不同。这8个组别分别是房屋、交通、食品、医疗、教育和通讯、娱乐、服饰以及其它商品和服务。消费者物价指数年率是以去年同期作为基数进行比较,而月率则是以上个月为基数进行对比。
 

消费者物价指数对市场的影响及作用

许多央行的任务之一就是维持物价稳定,由於CPI是反映居民生活成本变动情况的重要指标,央行在制定货币政策时会将CPI作为重要参考数据之一。一般而言,当一国的CPI连续走高时,其通胀压力比较明显,央行可能会通过收紧货币政策(如加息等)来给经济降温;相反,如果CPI持续位於低位甚至是录得负增长,该国可能处於通货紧缩(根据国际货币基金组织IMF的定义,如果CPI连续两年呈现负增长,即进入通货紧缩),央行将通过降息,实施宽松货币政策甚至是出台非常规性货币政策工具(量化宽松)等来刺激和促进经济增长。
 
以下为2018年1月至2018年11月以来美国的消费者物价指数变化曲线

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从图中可以看到,美国的消费者物价指数连续数月位於2.0%上方,通胀压力增加,美国经济处於过热的状态,2018年美联储采取4次加息行动给经济降温,美国的利率水平从先前的1.25%-1.50%升至2.25%-2.50%。美联储加息意味著企业借贷成本增加,成本上升令净利润减少,投资者从股市撤离转向其他投资,美股走低。另一方面,美联储加息令持有美元的收益高於其他货币,市场对美元的需求上升,美元走高。
 
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除了以CPI作为衡量美国通胀的重要指标之一,美联储还会通过个人消费支出物价指数(PCE)呈现对通胀前景的观点。PCE的英文全称personal consumption expenditure,PCE反映了消费者的实际行为,其权重涉及面广泛,允许替代效应的存在。
 

生产者物价指数是什么?

生产者物价指数的英文是Producer Price Index,简称PPI。该指数反映了某一时期国内生产领域价格的变动情况,由於企业最终会把生产的费用转移给消费者,许多投资者将其视为通货膨胀的先行指标。
 
PPI从卖方的角度衡量了价格的变化情况,CPI是从买方的角度衡量价格变动。从组成成分来看,CPI与PPI指数包含的成分并非完全一致,例如CPI包括业主等价租金(owners' equivalent rent)和进口商品(imports)的价格变动,但PPI则不包含这些项目;因此,有时候PPI会与CPI出现背离。
 

生产者物价指数对市场的影响及作用

生产者物价指数的影响不及消费者物价指数,一般而言,当PPI的结果好於市场预期时,短线美元受此利好有望走高;反之,若数据不及预期则美元可能下行。结合过往数据公布後的市场反应,DailyFX财经日历对两个数据的重要性进行不同的定义,消费者物价指数的重要性为高,生产者物价指数的重要性为低。
 
以下为2018年1月至2018年11月以来美国的生产者物价指数变化曲线

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总结∶投资者可以根据一国的消费者物价指数预估未来的货币政策走势;本国居民可以根据CPI了解货币的购买力是否下降。生产者物价指数可以为投资者预估消费者物价指数提供良好的参考,但其公布後带来的市场影响不及CPI。(Iris Zhan)

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