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欧债危机的原因、影响和解决方案分析


摘要:欧债危机是指2010年发生在欧洲部分国家的主权债务危机,它是美国次贷金融危机在欧洲的延续,对欧元区经济造成二次冲击。最终在欧央行的极度宽松政策和全面救助计划的支持下,欧元区才逐渐摆脱危机走向复苏。欧债危机的影响深远,不仅限於导致欧元区经济出现两年衰退,更重大的影响在於打击了人们对欧洲一体化的信心。

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欧债危机的原因、影响和解决方案分析按图放大

什么是欧债危机?
所谓欧债危机,是一场由美国次贷危机引发的在欧元区部分国家出现的主权债务危机。当然,美国金融危机仅仅是导火索,问题的本质还在於这些国家政府的过度负债。美国金融危机刺破了欧元区一些国家的经济泡沫,政府不得不发债借钱刺激经济和维持开支,然而过度借债的结果就是某天突然发现债务到了难以接续的地步。

欧债危机原因
欧债危机的根本且直接的原因就是政府债务水平过高,而导致危机的间接原因则主要有经济脆弱、社会福利、金融危机以及评级机构“落井下石”等几方面。经济方面,危机国家都对房地产和旅游业过於依赖,经济结构单一实体空心化严重,使得经济对抗金融危机的能力弱。高社会福利是危机国家的通病,加之福利制度的刚性不能适应经济变化,使得背在政府背上的社会福利支包袱不断膨胀。美国金融危机是欧债危机的重要推手,使得债务危机国家为拯救本国金融和经济负债累累。而国际评级机构对这些国家评级的下调更是令情况雪上加霜,使得危机国家举债成本超出承受范围,不得不请求国际救援来续命。

欧债危机为什么越来越严重?
欧元区内不同的经济体面临的困难是不一样的,试图采用同一种措施来解决危机只会创造更多问题。

想象一下:如果你和你最亲密的16个朋友同时感冒,然後一起去看医生,但是医生仅检查一个人的病症,结果医生对全部17个人都开出同一个药方。这是错误的诊断手法,因为其中一些朋友可能仅仅是普通的感冒,一部分人可能是流感,还有一部分人可能是支气管炎等较严重的疾病。采取一样的治疗方法只能治好其中一部分人,对於病症严重的患者不起任何作用。

这个例子很好的描述了欧元区的情况,虽然医生已经开出了药方,但是并没有起任何作用,反而使某些患者的情况进一步恶化。
在危机刚开始时,欧央行将欧元区的疾病误诊为“政府过度消费”,然後开出“财政紧缩”药方,但是这个药方却使西班牙和意大利这两个病人的情况更加糟糕。

当各国政府纷纷开始财政紧缩,他们的经济增长开始放缓,某些国家的银行体系也出现问题,借贷成本也开始飙升,为了解决银行业问题,政府不得不以更高的成本借钱来救助银行业,结果产生了恶性循环。

欧债危机之希腊债务问题
欧债危机中希腊首当其冲,因此以希腊债务危机为例来说欧债危机原因。在美国金融危机前,希腊经济享受出口和房地产两架马车的拉动,但是2008年金融危机後出口遭遇冲击同时房地产泡沫破灭,而由於由於货币和汇率主导权在欧央行手中,希腊缺乏独立通过宽松政策和压低汇率应对经济衰退的能力,因此只有通过大发国债扩大财政支出以刺激经济,导致本已经负债率较高的政府赤字更加严重。

2009年10月希腊总理宣布前任政府隐瞒了大量赤字,同时披露了当时的债务的水平——财政赤字和公共债务分别达到了GDP的12.7%和113%,该数据立即震惊市场,因为这达到了欧元区准入债务水平的三四倍。当年年末三大评级机构相继下调了希腊主权信用评级,欧元区债务危机由此拉开序幕。

欧债危机之爱尔兰债务问题
房地产泡沫是爱尔兰债务危机的始作俑者。随著金融危机刺破房地产泡沫,爱尔兰五大银行面临破产,政府倾囊相救。结果就是在2010年财政赤字率大幅升至32%,公共债务占GDP比例高达100%,负债水平远超此前的希腊,数据公布後立刻在爱尔兰国内债市引发恐慌,10年期国债收益率在当年11月飙升至9%,政府举债成本大增自此危机爆发。

欧债危机之葡萄牙债务问题
希腊债务危机爆发後,葡萄牙也因财政赤字高於预期受到波及,10年期国债收益率超过4%,随著穆迪和惠誉下调葡主权信用评级,国际市场对葡萄债务危机的关注增加。随著2010年4月至5月葡萄牙迎来当年债务到期高峰,市场担忧葡步希腊後尘,10年期国债收益率一度接近6.5%,葡萄牙债务危机发酵。

欧债危机之意大利债务问题
2011年末欧洲债务危机的焦点转向意大利,由於公共负债率达到仅次於希腊的水平接近120%,市场对该国偿债能力的担忧升温,加之政治上的动荡,9、10月份国际评级机构陆续下调意大利主权评级,意大利10年期国债收益率迅速攀升,当年11月意大利10年期国债收益率触及7%,接近此前危机国家请求援助的阀值。

欧债危机之西班牙债务问题
相对於其他债务危机国家,西班牙债务水平并不太高,公共债务占GDP比率在2010年只有60%,在欧元区各国中也处於较低水平。但是西班牙的债务危机的爆发路径和其他国家大同小异,即美国的金融危机刺激房地产泡沫,令银行业面临危机,而政府对银行的救助大幅增加财政负担,高负债水平一经暴露即面临进一步举债困难的局面,最终不得逼入需要外部救助的境地。

欧债危机对欧元和欧盟的影响
欧债危机将欧元区经济拖入二次衰退,由於欧央行在金融危机後已经将利率降至较低水平,欧债危机後该央行不得不继续降息至负利率,并且出台量化宽松措施支持经济。美国经济由於仅遭遇了金融危机一次打击,摆脱衰退的时间比欧元区早,美联储在欧央行还坚持宽松政策的时候开始步入加息周期,政策的背离令欧元承受持续的贬值压力。除了货币政策给欧元带来负面影响外,欧债危机还打击了投资者对欧元区的信心,投资资金的外流也给欧元带来打击。

欧债危机令欧元区和欧盟的缺陷暴露无疑,并且加深了内部裂痕。欧元区内部统一货币政策和独立财政政策之间的矛盾令危机国家缺乏自主应对危机的能力,同时“搭便车”的心理使得它们对财政约束视若无睹。而对於非危机国家而言,为危机国家的错误买单引发反对意见,助长了民粹主义的崛起。

欧债危机的解决方案
为解决欧债危机欧盟使出浑身解数,采取了设立稳定基金、银行注资以及债务减计等一系列措施。稳定基金方面,先後设立了EFSF(欧洲金融稳定基金)和ESM(欧洲金融稳定机制),由此购买危机国家的国债、向危机国家贷款。银行注资方面,提高银行核心资本率,通过市场融资、政府注资以及稳定基金注资等渠道补充银行资本。债务减计方面,直接将问题国家政府债务打折,现实政府债务可持续发展。

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(Dailyfx分析师 Legen 唐斌元)

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