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离岸人民币(CNH)和在岸人民币(CNY)的区别


摘要∶什么是离岸人民币(CNH)和在岸人民币(CNY),两者又有怎样的历史渊源,接下来跟随我们深入了解离岸人民币和在岸人民币的区别。

离岸人民币(CNH)和在岸人民币(CNY)的区别按图放大

离岸人民币(CNH)和在岸人民币(CNY)有哪些主要区别?
CNH是指离岸市场的人民币,这是在中国大陆(在岸市场)之外交易的人民币。中国的资本市场,包括外汇市场都受到管制,并且尚未完全开放。这就导致在岸和离岸市场中的人民币呈现出不同的特征,因此也就有了两个代码来做区分。
 
在中国大陆市场上,人民币被称为CNY。另一方面,离岸市场则包括传统的人民币中心,如香港、新加坡、伦敦以及卢森堡等新开发的中心。

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在岸人民币的历史
美元/在岸人民币1992-2018年的价格走势

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1994年 - 2005年∶形成单一的人民币汇率,标志著中国现代汇率制度的开始。在1994年之前,中国境内市场有两个人民币汇率,官方汇率和市场汇率,当时两者价差很大。例如,在1993年底,官方美元/人民币汇率为5.8,而市场汇率为8.7。 1994年1月1日,双重汇率制度结束,两个人民币汇率合并为一体。
 
2005年 - 2008年中期∶人民币的灵活性增强。 2005年7月21日,在中国央行推出有管理的浮动汇率制度之後,美元/人民币从8.2765升值2.1%至8.1100。在新制度下,中央银行放松了人民币与单一货币 - 美元的挂钩,并引入一篮子货币作为新参考。
 
2008年中期 - 2010年∶随著2008年中期全球金融危机的爆发,人民币与美元重新挂钩。这是在危机期间保护中国国际贸易的措施,美元/人民币受限制在6.81至6.85的窄幅区间内。
 
2010年 - 2018年8月∶人民币改革重新开始。在金融危机之後,人民币的灵活性再次上升。 2012年4月16日,人民币兑美元汇率日波动区间从0.5%扩大至1%。然後在2014年3月17日进一步扩大到2%。
 
2018年8月 - 今天∶人民币与美元脱钩并再次以一篮子货币作为参考。 2015年8月11日,中国央行宣布开始新一轮人民币汇率改革,将人民币每日定盘价(人民币汇率中间价)下调-1.82%至6.2298。 2015年12月11日,中国人民银行推出了CFETS人民币汇率指数,这是人民币价格的参考。
 
截至今天,中国继续在境内市场采用有管理的浮动汇率制度。美元/人民币仍然是所有人民币汇率中优先的货币对,并且交易量也是最高。与此同时,中国央行在引导在岸人民币汇率时也会考虑其他人民币货币对。

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离岸人民币的历史
美元/离岸人民币2010年8月-2018年8月的价格走势

离岸人民币(CNH)和在岸人民币(CNY)的区别按图放大

2004年 - 2010年:CNH的准备阶段。 CNH的历史比CNY要短得多。 CNH中的字母“H”最初指代人民币的第一个离岸市场香港(Hong Kong)。从2004年起,香港开始引进人民币业务,如人民币贸易结算。
 
2010年 - 今天:CNH已经启动并投入使用。 2010年7月,中国中央银行(PBOC)和香港金融管理局签署了修订後的人民币清算协议,标志著离岸人民币发展的里程碑。 8月23日,美元/离岸人民币报价发布,标志著中国人民币在离岸市场的交易开始。
 
交易中离岸人民币和在岸人民币有什么不同?
交易者了解离岸人民币(CNH)和在岸人民币(CNY)之间的区别非常重要。从根本上来讲,在离岸市场上交易的CNH被认为比在岸人民币的管控更少,且市场驱动因素更多。这就使得它更像是一种自由浮动的货币,也是投机交易的更好选择。
 
美元/在岸人民币对比美元/离岸人民币2015年8月-2018年8月

离岸人民币(CNH)和在岸人民币(CNY)的区别按图放大

当两者对同一风险事件作出响应时,离岸人民币比在岸人民币的波动要更大。例如,从2018年5月到2018年8月,美元/离岸人民币和美元/人民币从15个月的低点上升到高位,主要受中美贸易战消息的推动。期间美元/离岸人民币从6.2358上涨至6.9587,而美元/人民币从6.2419上涨至6.9347。
 
(Renee Mu撰,Jason译)

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