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欧元承压的锅不能全让意大利背,读懂德国的痛就能读懂欧银的无奈!


摘要:近日有关意大利预算问题的担忧开始发酵,令欧元/美元未能守住1.12关口。不过,昨日欧元再度承压却与上述问题关系不大。德国糟糕的就业数据令欧元的形势雪上加霜。这也暗示,下个月的欧银利率决议将大概率出现鸽派的倾向。
 

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意大利预算问题引发担忧,欧元/美元很受伤

最近一段时间,欧元区公布除制造业PMI初值外的多项数据均有不俗表现,但意大利预算问题的发酵令欧元遭遇棒喝。意大利副总理萨尔维尼多次抨击欧盟的预算规则,引发了一系列的负面影响。

5月14日,外媒援引萨尔维尼在维罗纳发表的评论报道称,意大利政府准备在必要时打破3%的预算赤字限制,或者允许债务超过130-140% ,以刺激就业。。5月15日,萨尔维尼进一步强调了此前观点,并称该国不考虑出台提高增值税这样的措施来填补预算赤字。

5月27日,据媒体报道,意大利因未能控制债务,可能面临欧盟高达35亿欧元的罚款。而这一消息进一步引发了意大利方面的不满。随后,萨尔维尼再次发表强硬言论,他表示,欧盟规则的目标应该是降低失业率,而不是将赤字占GDP之比控制在3%以下。当前在意大利一些地区,青年失业率甚至高达50%。意大利债券收益率应该高于其他欧元区国家的观点是不对的。他还表示将“竭尽全力”来对抗过时且不公平的欧盟财政规定。

令投资者担心的是,萨尔维尼领导的极右翼联盟党在刚结束不久的欧洲议会大选中获得了胜利。

笔者在《欧元之殇——几大利好未能让欧元冲破牢笼,因受该国预算问题的拖累!》一文中尖锐地指出:10年前,希腊债务危机拉开了欧洲债务危机的序幕,而意大利则风暴眼之一。萨尔维尼的上述言论引发了市场的担忧,投资者一方面担忧意大利上述举措会给即将到来的欧洲议会选举埋下分裂的种子,另一方面,更担心债务危机重燃。

眼下,意大利与欧盟有关预算问题的分歧无法在短期内得以解决,外界的担忧日益加剧,令欧元面临越来越沉重的卖压。

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祸不单行,德国就业报告亮起红灯

周三(5月29日),欧元/美元进一步走低,主要原因可归咎于德国糟糕的就业数据。

数据显示,德国5月份失业率从4月份的4.9%上升至5%,自2013年11月以来首次月度攀升。同时,月度失业人数也在大幅攀升,5月失业人数较上月大涨6万人,增幅创10年最大,市场预期为减少8千人。德国劳工部称,季调后失业总人数上涨主要由特殊原因导致,但同样会导致经济放缓。

笔者认为,德国经济的持续放缓已开始传导至该国的劳动力市场。多个数据表明,欧洲经济火车头近半年以来的经济状况令人堪忧。

德国Ifo研究所4月24日发布的报告,德国4月商业景气指数为99.2,低于3月份的99.7,同时也是连续第四个月低于100。

IHS Markit发布的数据显示,德国5月制造业PMI初值为44.3,低于预期的44.8,前值为44.4,继续位于荣枯线下方。今年以来,德国制造业PMI数据每况愈下。

此前,Ifo将德国2019年的经济增速预期从1.1%下调至0.6%,触及该国近六年以来的最低水平,并称“德国经济长期以来的增长势头在去年已经结束”。

可以说,德国经济的糟糕表现,是今年以来欧元多头失分严重的因素之一。

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德国的痛,是欧元区的痛,更是欧央行的痛

当欧洲最大经济体的增长陷入放缓甚至停滞的时候,人们对欧元区的经济前景普遍持悲观的态度,而欧美贸易摩擦无疑会令情况进一步恶化。

目前欧盟与美国就贸易争端有升级的风险,美国计划安排谈判,但过程预料会非常艰难。双方的贸易对抗气氛给德国出口企业带来了极大的不确定性。作为出口导向型经济体,德国的外部需求将无可避免地减少,又进一步拖累该国的经济状况。

于是,作为鹰派领导人物的德国央行行长魏德曼近期的言论不得不转向鸽派,而欧盟峰会也未就现任欧央行行长德拉吉的接班人作出相关的决定。此前,魏德曼接替德拉吉的呼声颇高,令外界认为欧央行将转向鹰派。

但形势比人强,作为欧元区经济引擎的德国已自身难保,这不仅是德国的不幸,也是整个欧元区的不幸。欧盟或不得不考虑更有鸽派色彩的官员担任欧央行一把手。

在德国10年期国债收益率跌破0关口的情况下,可以预料的是,欧央行将表现得更为宽松。

北京时间6月6日19:45,欧央行公布利率决议;20:30,欧央行行长德拉吉召开新闻发布会。对于欧央行而言,迟迟无法启动货币政策正常化将引发越来越严重的问题。
目前欧央行仍处于实际的负利率状态,不仅整个金融体系和实体经济体造成一系列负面影响,扭曲了银行、企业和居民的正常市场化行为。比如,负利率扭曲了银行的放贷行为,并进一步加剧了商业银行的经营困境,还扭曲了居民和企业的资产配置。

然而,疲软及失衡的欧元区经济增长状况,令欧央行又不得不继续维持负利率,否则,欧元区经济将面临更多困境,而被暂时冷却的债务危机有可能再度死灰复燃。

而欧央行的痛,也就是欧元的痛。除非美国经济在贸易保护战略上严重受损,否则,欧元/美元无法靠内因而止跌反弹。从技术上看,欧元/美元将大概率失守1.1100,指向周线楔形下轨1.1030附近。只有涨破该楔形上轨,才能扭转一年多以来的不利格局并转向牛市。

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Jack 撰写

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