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美元创近两年新高背后(续II):通胀持续低迷,倔强的美联储与美元该掉头了


摘要:近两个月公布的通胀指标,无论是美联储最青睐的核心PCE,抑或各界都关注的CPI,均表现令人失望。尽管美联储不会轻易改变观望的态度,但笔者认为,汇市的格局正在发生变化。

美元创近两年新高背后(续II):通胀持续低迷,倔强的美联储与美元该掉头了按图放大

美国4月CPI再输一局,鲍威尔所说的“暂时性”还可信吗?
 
上周五(5月10日),美国劳工部公布的数据显示,美国4月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.3%,不及预期的0.4%;4月CPI同比增长2%,不及预期的2.1%。另外,市场关注的“潜在通胀指标”核心CPI环比连续3个月维持0.1%的增长,同样不及预期;4月核心CPI同比增长2.1%,超过前月2%,持平于预期。
 
对此,彭博评论称,由于二手车和服装成本下降,衡量美国消费者物价指数的一个关键指标在4月份低于预期,给美联储关于通胀低迷是暂时性的信息带来考验。
 
在数据发布后,美国总统特朗普在推特上发文称“ 真的很好,通货膨胀很低! 我们有很好的机会“、“真的摇滚!很好的数字。”对于特朗普的上述推文,笔者认为带有反讽的性质,表达了对美联储持续收紧政策的不满。

美元创近两年新高背后(续II):通胀持续低迷,倔强的美联储与美元该掉头了按图放大

此前,特朗普频繁向美联储施压,要求其降低利率,以在温和的通货膨胀中为经济提供动力,尽管紧张的劳动力市场已经提高了工资,降低了失业率。
 
然而,美联储主席鲍威尔却非常自信。北京时间5月2日凌晨,鲍威尔在美联储利率决议后的新闻发布会上表示,并未看到利率上调或下调的强烈理由,不认为经济数据正在推动美联储朝着放宽或收紧货币政策双向发展;一季度核心通胀走软与美联储加息没有关联,可能有一些暂时的因素在起作用,预计将会回升。
 
近期的数据显示,无论是一季度和3月核心个人消费支出(PCE)物价指数,还是4月生产者物价指数(PPI),抑或是最新公布的4月CPI指标,均显示美国通胀仍处于低迷的状况,甚至比预期更疲软。尽管以上通胀指标的表现引发了外界对鲍威尔有关通胀疲软是“暂时性”的观点的质疑,但美联储似乎并不愿意考虑太早降息。
 
美联储的底气从何而来?GDP增长及就业市场强劲!
 
客观而言,美国方面除了通胀依然受抑外,包括GDP和失业率等一些关键宏观经济指标的表现是非常有说服力的。
 
① GDP增速喜人
 
美国商务部4月26日公布的数据显示,美国一季度实际GDP年化季率初值增长3.2%,创2018年三季度以来最高水平,远高于市场预期的2.3%及前值的2.2%。3.2%的增速越过了特朗普3%的目标,更同时也令其它发达经济体的经济增长难以望其项背。

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② 就业市场的表现相当惊艳
 
美国劳工部4月11日公布的数据显示,美国至4月6日当周初请失业金人数意外跌至19.6万人,创1969年10月以来最低水平,低于预期的21万人。同时,美国上周初请失业金人数为连续四周下跌,而四周均值则跌至20.7万人,同样录得1969年12月以来新低。
 
该机构5月3日发布的非农就业报告显示,4月非农就业人口增加26.3万人,创3个月新高,远高于预期的19.0万人。4月的失业率从上个月的3.8%降至3.6%,低于预期的3.8%,且创下自1969年12月以来近半个世纪的新低。

美元创近两年新高背后(续II):通胀持续低迷,倔强的美联储与美元该掉头了按图放大

注:以上为1969年以来美国失业率走势图。来源:美国劳工部官网。
 
除上述指标外,美国3月零售销售创1年半以来最高水平,贸易数据也持续走好,加上中美贸易摩擦有望在未来数月提振美国物价,因此,美联储有足够的理由继续观望经济的发展动向再决定下一步的计划。
 
尽管美联储有足够的底气暂时不考虑降息,但笔者依然认为,美联储将大概率改变过往的强硬态度,而美元也面临中期见顶的风险。
 
三大因素或令美元扩大近期跌幅并最终见顶
 
笔者认为,上周五表现不佳的4月CPI数据并非美元见顶的诱因,只是加重了看淡美元的砝码。另外,持续疲软的通胀数据,将不可避免地引发白宫方面对美联储更多的施压。中美贸易前景的不确定性,也会对美国经济构成下行压力。这些情况,将最终迫使美联储不得不变得更为鸽派。
 
同时,在下几个因素的打击之下,美元将大概率启动中期熊市行情。
 
① 中美贸易摩擦引发的避险情绪对美元的利好已不明显
 
5月5日,美国总统特朗普宣布对2000亿美元的中国商品征收25%的关税。5月10日,上述措施正式生效。随后,中国方面对此深表遗憾,将不得不采取必要反制措施。
 
期间,全球主要股票市场普遍下挫,避险情绪持续升温。然而,美元并未因此而获得明显的避险资金追捧。需要注意的是,2018年美元大涨的一个主要因素是贸易战引发市场对美元的避险需求。
 
这样的变化,反映了外界对白宫这种“杀敌一千,自损八百”的贸易保护主义的深层次担忧。中文可以强硬应对,事实上印证了美国实力的相对下降,而美元恐怕不再是唯一的选择。

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② 美元的比较优势正进一步丧失
 
虽然美国GDP增长及就业市场的表现十分强劲,但欧元区近期的经济数据表现也可圈可点。
 
欧元区第一季度GDP季率初值为0.4%,高于预期的0.3%及前值的0.2%;欧元区第一季度GDP年率初值为1.3%,较预期及前值的1.1%高。另外,欧元区3月失业率录得7.7%,略低于预期的7.8%。
 
备受诟病的欧元区系列制造业PMI指标出现企稳迹象,而欧元区4月服务业&综合PMI终值普遍好于预期。
 
也就是说,欧元区经济或已摆脱最黑暗的时刻,进一步下滑的风险下降。而美国方面除了GDP、就业市场、3月零售销售数据等一些经济指标抢眼外,其它指标则不乏令人失望的表现,通胀指标是其中令人担忧的一项关键数据。
 
因此,曾为强势美元立下汗马功能的比较优势正在进一步丧失。
 
③ 美指技术面出现强烈的筑顶迹象
 
笔者在过去的文章中曾多次强调,目前美元指数周线出现浪5+MACD顶背离+上升楔形末端的多个调整信号的叠加,见顶的迹象愈发明显。
 
同时,美元指数周线的随机指标也自超买区死叉,进一步加剧了抛售的风险。

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上升楔形反映了多头热情的减弱,顶背离则暗示行情或“偏离轨道”,超买区死叉的信号说明此前多头交易拥挤已开始引发结利盘。关键位置及经典形态出现之后,无数投资者都希望它能突破并为交易带来巨大的获利良机,于是,这种市场心理又会反馈到行情中。
 
综上所述,美元指数面临了强烈的见顶风险,这并非简单地由疲软的4月CPI数据得出的结论,而是多角度下的严谨评估。对此,笔者再次强调,确认美元见顶的信号已非常直观——跌破周线上升楔形的下轨。

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Jack 撰写
 
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