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按圖放大黃金基本面展望：中性實際收益率的上升讓黃色金屬的光澤蒙上了一層陰影
黃金未能跟隨越來越多的人看好通脹的押注。
經通脹調整後的金價接近歷史高位，下一步在哪裡？
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由於美元走軟，黃金在上周五小幅走高，在該貴金屬連續七天下跌後，最終在上周五收漲。儘管如此，金價還是創下了1月初以來的最差單周表現，下跌近2.5%。近期美國國債疲軟的一個原因是國債收益率的上升，更確切地說，是實際收益率的上升。
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黃金(XAU/USD)6小時價格走勢圖
使用TradingView創建的圖表
隨著投資者正在消化1.9萬億美元的新冠肺炎救助計劃，實際收益率(名義債券收益率減去盈虧平衡通脹前景)已經上升。雖然擬議的刺激計劃提振了通脹押注，但似乎也相對進一步推動了圍繞經濟反彈的情緒。因此，隨著投資者拋售政府債券，我們看到實際收益率速度上升。
不過，儘管近期國債收益率上升，但經通脹調整後的國債收益率仍處於歷史低點附近。傳統的市場理解認為，如果這種趨勢持續下去，金價可能會繼續下跌。隨著再通脹主題的加強，投資者正在將資金轉移到風險較高的資產。隨著政府債務被拋棄，轉而投向風險較高的資產，債券收益率上升，進而吸引投資者遠離不計息的黃金。
那麼，黃金作為通貨膨脹對沖工具又如何呢?市場對通脹的押注在增加，但通脹本身仍難以捉摸。消費價格很可能會上漲——尤其是考慮到向金融體系注入的刺激金額。然而，通貨膨脹調整後的黃金價格(黃金/CPI)已經接近歷史高點，如下圖所示。
對通脹押注增加的影響可能已經對金價起到了最大的支撐作用。在黃金重新煥發光彩之前，通貨膨脹率可能需要切實和實質性的增長。如果有的話，目前可能是有限的。也就是說，本周即將公布的美國個人消費支出數據可能會為黃金提供一些方向，儘管根據DailyFX經濟日曆，這個月的變化預計會超過0.1%。
(Thomas Westwater撰，Eunice譯)
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