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美元觸及逾13年高位,但市場清淡或令其難以延續漲勢


美元觸及逾13年高位,但市場清淡或令其難以延續漲勢按圖放大美元基本面展望∶看跌
 
上周美元表現異常強勢。截至上周五收盤,ICE美元指數錄得10連漲、飆升至逾13年以來的高位,創下自2013年6月以來的最長連漲記錄。美元兌主要貨幣及高收益的新興市場貨幣均錄得了上漲,強勁勢頭無容置疑,但這種漲勢可能面臨挑戰。推動美元上漲的主要因素並非市場對美元前景的超高預期,而是其他貨幣相對都缺乏吸引力的結果。市場有可能迎來轉折點,因為流動性的下滑可能令投資者對美元的漲勢產生質疑。
 
從歷史角度而言,感恩節導致美國市場的流動性下滑,從而強化了「假日表現」這種猜想。據統計,過去30多年的數據分析顯示∶標普500指數一年中表現最佳的月份是11月。不論巧合與否,節日氣氛的影響或是更平淡資本市場的風險事件同時也是投機盛行的時候,在正常情況下投資者都是以風險事件為參考。謹慎的投資者應該總是以「這次不一樣」的思維參與市場,這樣才能做到以嚴密的分析作為交易的基礎,而不是希望歷史將會重演。在這樣非同尋常的一年,這種謹慎是必不可少的。
 
僅從投機角度而言,目前美元與風險偏好情緒的正相關性日益超越其作為避險資產的地位。美債收益率飆升至記錄高位,而美元跟隨走高反映市場偏好情緒是基於經濟增長或回報收益的考慮。美國大選後,新政府的政策措施為美元高收益提供了部分保障。侯任總統特朗普的擴大財政刺激政策的措施有望彌補貨幣政策的不足。但同時特朗普也是保護主義的擁護者,儘管一開始保護主義可能會令美國經濟收益,但其最終將導致美國及全球經濟受損。
 
很難判斷執行封閉制度是否利大於弊,但封閉的環境將對市場造成相當的影響目前,市場在往好的方向發展。在貨幣政策的推動下,全球債券紛紛觸及記錄高位。但如此之高的風險敞口已經使得頑固的多頭都懷疑,如果沒有經歷價值與價格的再平衡牛市還能走多遠。過去幾年,我們已經目睹部分地區的風險擔憂情緒逐步擴散至全球範圍的過程,如新興市場的擔憂情緒就曾波及至美國及其他發達國家。貿易保護主義威脅著這些薄弱的環節,根本無需花費過多精力就可觸發市場恐慌情緒。
 
雖然風險偏好情緒承壓以及美元在風險市場的角色仍值得商榷,但美聯儲加息預期升溫是促使美元上漲的直接因素已是不爭的事實。聯邦基金利率期貨數據顯示,目前美聯儲12月升息預期已達100%。這從基本面上為美聯儲政策前景及美國經濟前景提供了良好的支撐。但在美聯儲加息已成既定事實的情況下,其賦予美元進一步走高的利好影響或已走到盡頭。但倘若資本市場波動上升,美聯儲可以輕而易舉的推遲加息以避免擾亂市場,那麼2015年及2016年夏季的市場場景或將重現。市場存在不穩定性及難以延續漲勢或令美元面臨回調的風險。而消息清淡或將提供短暫的喘息機會,市場也可能表現足夠冷靜以令其安然度過難關。

(John Kicklighter 撰寫,Lisa譯)
 

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