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身處美債收益率上升環境,黃金難有高漲期許


自美國大選以來,由特朗普政策主張所帶來的財政刺激預期及美聯儲加快升息的可能為貴金屬開啟了自由落體模式。與此同時,自8月中旬便一直呈上升狀態的美國實際收益率也一定程度上打壓了身處收益資產底端的黃金。
 
上周金價已是連續第三周收跌,同時也是自2月份以來周線首次收於1200關口下方。美國大選所鑄造的強勢美元,由美聯儲主導的全球利率上升前景施壓黃金。黃金價格怎麼走,還不得不看實際收益率表現何如。
 
實際收益率就是扣除了通貨膨脹因素以後的收益率概念,具體是指資產收益率(名義收益率)與通貨膨脹率之差,也即是10年期美國公債收益率減去核心通脹率。從風險回報率來看,假設資產A的預期收益為10%,而標準差為8%;令一項資產B預期收益12%,標準差為15%,那麼在風險權衡下A無疑為更可觀的投資資產。從資產配置角度看,投資者希望從資產投資中獲取理想收益,但如果通脹預期快速上升,那麼固定收益將會跟隨貶值。實際上當物價抬升,固定收益也將低於預期。
 
2016年初期,黃金及白銀等金屬價格經歷了一番快速上漲,當時正是處於實際收益率下跌的環境下,且通脹維持疲憊狀態。實際收益率的下跌顯示債券收益與通脹率的率差正在縮小,在這個時候持有低收益資產的風險也相對較低。在黃金無收益的情況下,假設投資者持有成本為-2.4%,而黃金只能夠實現資本增值,那麼在實際收益率下跌的環境下,金價自然得到上升的好時機。
 
相對而言,當實際收益上升,黃金受青睞程度就會大打折扣,就像過去數周我們所經歷的市場一樣,美國10年期實際美債收益率自7月6日的低點-0.83一路回升,直至10月31日達到了-0.32%,隨後短短几周時間已經漲到了0.23%的高位。
 
美債收益率持續水漲船高的前景下,黃金的弱勢難以揮之而去,尤其當市場持續深化美聯儲12月加息前景時。但與此同時來自歐元區的政治面風險上升及美國大選結果所帶來的不確定因素仍將一定程度上支撐投資者出於套期保值對貴金屬的需求。


( Christopher Vecchio 撰, 林璇 譯)
 

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