摘要：投資者在交易主要股指如標普500指數時，需要關注VIX指數（CBOE Volatility Index）的變化。本文將詳解什麼是VIX指數，為什麼市場將VIX指數稱為“恐慌指數”，如何利用恐慌指數交易標普500指數等。
股市的VIX指數(恐慌指數)是什麼？
VIX 指數是由芝加哥期權交易所【Chicago Board Options Exchange (CBOE)】在1990年創造，用以衡量標普500指數期權未來波動程度的一項基準指標。VIX指數是一個實時的數據，反映了市場對未來三十天波動程度的預期。
VIX指數是根據每周以及傳統的SPX指數期權價格和其隱含波動率的水平計算的，計算方法十分複雜。因為VIX指數可以衡量市場情緒，市場也稱它為恐慌指數，了解VIX指數與標普500指數呈相反表現的原因是很重要的。
標普500指數和VIX指數有什麼關係？
VIX指數在熊市環境有上行的傾向，在牛市則傾向下跌或維持穩定。這是因為VIX指數是根據隱含波動率計算的，在長期看漲的股市中，其隱含波動率低。
當期權需求強勁時，隱含波動率就會上升，這通常發生在標普500指數下跌的期間；看漲的投資者會迅速為其投資組合買入看跌期權。
當標普500指數走高時，期權的需求下降，VIX指數受此影響下行。近幾年這一變化令投資者感到惱火，因為VIX指數從一項衡量市場波動性的指標變成一項可以通過期貨、股票和期權交易所交易的資產類別，而交易VIX指數本身將令其波動加劇。
標普500指數和VIX（恐慌）指數的關聯性
標普500指數和VIX指數的相關性是指標普500指數和VIX指數走勢的相對變化。從上圖可以看出股市和VIX指數之間存在着強烈的負相關關係。股市暴跌導致VIX指數飆升。從1990年至今，標普500指數和VIX指數的日變化相關係數為-77%。在過去10年中，兩者的負相關性變得更強，為-81%；而在2008年10月之前，其負相關性為-74%。
兩者之間的關係更為緊密是由於過去10-15年期間有更多與VIX指數相關的產品出現，這使得投資者可以交易VIX指數。為什麼股市下跌時VIX指數會大漲？因為交易VIX指數本身將放大隱含波動率的變化。
多年來標普500指數與VIX指數之間的關係在很大程度上是一致，可靠的。過去十年兩個指數一年滾動的平均日變化在-83%左右，持穩於區間-70%至-90%。
用VIX指數預測標普500指數波動性
投資者可以用VIX指數識別市場的變化，尤其是VIX交投在底部的時候。當股市逐步走高時，VIX指數將逐漸下行至盤整狀態，此時VIX指數處於非常低的水平，因投資者認為沒必要通過期權對衝來減少損失，暗示市場處於自滿的狀態；但是這種狀態可以持續很長的時間，用VIX指數處於低位作為賣出信號基本無效。
然而，當標普500指數下跌時，投資者會迅速買入看跌期權，推高了VIX指數。一般而言，當市場下跌時投資者往往會反應過度，因此VIX指數被稱為“恐慌晴雨表”。
VIX指數在股市承壓時表現出類似尖峰的行為可能是一個及時的信號，可用來確定投資者在當下有無對股市的下跌反應過度，之後股市可能就要出現反彈甚至是構築長期上漲趨勢的底部。在標普500指數處於上行趨勢的情況下，上述信號通常是這種策略最適合採用的時機。
前文說過VIX指數處於非常低的水平時，暗示市場處於自滿的情緒。有一個細微差別可以幫助投資者識別何時股市可能處於反轉下行的轉折點，但這個信號並不是經常發生。當VIX指數和標普500指數在一段時間內同時走高時，可能表明這種趨勢的不穩定性正在加劇，這種不穩定性將令市場面臨拋售。
一、運用VIX指數進行風險管理
在交易標普500時，交易規模與市場波動率或VIX指數之間應該存在反比關係。交易者經常犯的一個錯誤是：無論止損點與入場價相距多遠，交易者只做固定的交易。這意味着處於風險中的資本總額將是高度可變的（可能是波動水平導致的），導致了不一致的結果。此外，當交易者進行了與市場方向相反的交易時，這種操作會令自己處於更大的風險中。
謹慎的風險管理方法是明確自己願意在每筆交易中承擔多少損失，然後相應地調整交易規模。例如，在標普500指數的交易中投資者願意承擔1%的風險和10個點的止損，或者願意承擔1%的風險以及5個點的止損，兩項交易都冒着損失1%的風險，但是由於止損的距離不同，第二項交易的倉位大小可以是第一項的兩倍。這為我們提供了動態的倉位管理方法，讓我們在交易標普500指數的結果有更一致的表現。
二、ATR（Average True Range）指標與VIX指數
止損的位置很大程度上取決於VIX指數，另一個衡量波動性的指標就是ATR指標(相對強弱指標)。從下圖可以看出，ATR指標的走勢與VIX指數相似，儘管ATR指標是基於歷史數據，而VIX指數依賴於期權定價模型。當VIX指數出現尖峰形態時，ATR指標同樣出現類似情形，這意味着採用動態倉位管理策略的投資者將根據新的波動水平調整交易規模。簡而言之，如果投資者交易的資本總額是固定的，那麼可以如上一段所言，根據標普500指數隱含波動率的不同來調整倉位。
總結：了解股市波動和VIX指數之間的關係對交易股指的投資者很重要。從分析和風險管理的角度理解隱含波動率的本質是有利的。像學習其他事情一樣，要掌握VIX指數與標普500的關係需要累積一些經驗，但花費這些時間去掌握是值得的。
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