本文將介紹隱含波動率（Implied Volatility）的進階應用——蝴蝶波動率指標（Butterfly）的定義和使用方法。
蝴蝶（Butterfly）既是一種選擇權策略，也是一種外匯波動率指標。
關於隱含波動率的詳細介紹，請參考：
《布萊克-休斯-墨頓模型（Black-Scholes-Merton model）簡介》
關於蝴蝶策略的詳細介紹，請參考：
《期權基礎策略（三）：蝴蝶價差（butterfly spread）》
如果將風險逆轉（Risk Reversal）比作波動率曲線（Volatility Curve）的“偏度”（Skewness），那麼蝴蝶波動率指標可以比作波動率曲線的“峰度”（Kurtosis）。正如峰度是研究統計分布的形狀的統計變量，蝴蝶波動率指標是研究波動率曲線的形狀的指標。
蝴蝶波動率指標是價外（OTM)買賣權波動率均值和價平（ATM）選擇權波動率之差。
蝴蝶反映了蝴蝶策略的波動率成本，也可以理解為市場對匯率發生大波動的可能性的看法。
推薦閱讀：
《風險逆轉（Risk Reversal）指標是什麼？如何使用？》
蝴蝶為正時，也就是價外買賣權波動率的平均水平大於價平選擇權波動率，此時市場認為價格離開當前水平的可能性較大；蝴蝶為負時，也就是價外買賣權波動率的平均水平小於價平選擇權波動率，此時市場認為價格保持在當前水平附近的可能性較大。
蝴蝶波動率指標的大小反映了市場對匯率將發生大波動這一觀點所願意支付的溢價。
值得注意的是，外匯蝴蝶通常為正，這是因為外匯市場是一種充滿波動性的市場，向上/向下發生大波動的可能性都不小。
最常用的蝴蝶有兩種，分別是25 Delta蝴蝶和10 Delta蝴蝶。注意：10 Delta賣權的意思是delta為-0.10的賣權。
推薦閱讀∶《選擇權的希臘字母（delta、gamma、vega、rho）簡介》
例如，Bloomberg5月26日數據顯示歐元/美元一周選擇權的10delta蝴蝶為0.340%，這表明市場參與者認為該匯率更有可能發生較大波動而不是保持在當前水平附近。
Sloan使用Bloomberg數據繪製
值得注意的是，與風險逆轉類似，蝴蝶波動率指標並不是價格漲跌的信號，而是一種情緒指標，就像IG客戶情緒指標（IGCS）反映了IG散戶的押注，蝴蝶波動率指標反映了選擇權市場的押注。
交易時應結合蝴蝶波動率指標和其他技術信號，制定合適的目標和止損，並做好倉位管理。
此外，使用隱含波動率預測價格區間是建立在價格服從常態分布（Normal Distribution）假設之上的，而蝴蝶波動率指標表明價格分布可能具有其它分布特性（比如蝴蝶是很大的正值表明價格分布可能具有尖峰厚尾的特性）。
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