CAC 40指數是法國最具影響力的經濟晴雨表，它是一個股票市場指數，創立於1987年12月，包含了在巴黎證券交易所（Euronext Paris）上市的40家企業。巴黎證券交易所是法國主要的股票交易所之一，也是歐洲市值排名第二大的交易所，僅次於倫敦證券交易所。對於那些想要了解法國和整個歐洲經濟的人來說，CAC 40指數是一個很好的起點。
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CAC40指數的主要影響因素
製圖：Daniela Sabin Hathorn
CAC 40指數與美國道瓊斯工業平均指數（DJI）相似，該指數由市值排名領先的上市企業構成。CAC 40指數命名源於Compagnie des Agents de Change（CAC），這是在19世紀初創立並管理巴黎證券交易所的組織。
實際上，CAC與金融交易的歷史遠遠早於此，有記錄表明它在16世紀就已開始處理股票交易，其官方授權經紀人進行股票交易活動已有數個世紀的歷史，直到1988年1月通過的新證券市場改革法案後，CAC才解散。
在1999年，巴黎證券交易所與阿姆斯特丹，布魯塞爾和里斯本合併為Euronext（歐洲交易所集團）。然而，CAC在法國金融交易中的傳統仍以新的形式持續存在，標記為CAC 40，該指數的變動主要受到成分股價格波動的影響，市值最高的成分股對整個指數的影響最大，這與其他國家著名的股指（如FTSE100和SP500）相同。
CAC 40指數的成分股由股指指導委員會（Conseil Scientifique）每季度決定，委員會每隔三個月會進行CAC 40的審核會議，以評估它們在巴黎證券交易所的整體表現。巴黎證券交易所的每個股票都會根據其在上一個12個月交易窗口內的市值和股票交易量排名，然後委員會從中精選出表現最好的40家公司。
有趣的是，在CAC 40的成分股中的大部分公司由海外投資者持有，這表明許多這些法國公司是跨國公司，不僅僅只關注法國國內市場。
CAC40指數的成分股
以下是截至2023年4月，CAC40指數的成分股，按市值排名前十的分別是：路易威登（Louis Vuitton）、歐萊雅（L'Oreal）、愛馬仕國際（Hermes International）、道達爾能源（TotalEnergies SE）、賽諾菲（Sanofi）、空中客車（空客、Airbus Group）、液化空氣（Air Liquide）、依視路國際（EssilorLuxottica）、法國巴黎銀行（BNP Paribas）、開雲集團（Kering）。
表1 CAC40指數的成分股
數據來源：Investing
以上許多公司由於對法國、歐洲乃至全球經濟都具有重要價值，自CAC 40指數創立之初就成為其中的一部分。當然，這些企業和CAC 40指數整體的歷程並不總是一帆風順，由於這些公司的業務活動在全球都有涉及，因此它們經常也容易受到歐洲和世界其他地方經濟、健康和政治方面的不利影響。
在CAC40指數36年的歷史中，以下這些因素對該指數產生了重要的影響：
經濟的繁榮
當法國和全球經濟穩定發展的時候，CAC 40指數往往表現良好。實際上，隨著2000年互聯網泡沫的破滅，CAC 40從當年9月的高點6,944一路走低，直到2003年3月才觸底。
在當時，隨著互聯網技術的發展和普及，產生了投資者對互聯網公司的投機熱潮，這些公司估值飆升，股價迅速上漲，即使有些公司當時並沒有實現盈利或者沒有實現足夠盈利。最終，在市場從瘋狂炒作中恢復理性以及互聯網公司盈利問題暴露之後，投資者開始大量拋售這些公司的股票，最終導致泡沫破滅。
CAC 40指數跟納指等其他主要指數一樣，與美國Silicon Valley"新貴"一起置身這場狂歡之中，當時在巴黎證券交易所上市的前40家跨國公司都有足夠的意願和實力參與其中。
值得注意的是，CAC 40指數同時也受到歐央行（ECB）貨幣政策的影響。由於歐央行為整體歐元區制定貨幣政策以及歐元區成員國統一使用歐元，而歐元的強弱可以為CAC40提供支撐或壓力。
對於CAC 40中的跨國公司來說，歐元強勢有利於它們能夠以更低的成本從歐元區以外的國家進口商品和服務，相反地，歐元疲軟則有利於提高出口的競爭力。
重大政治變革
金融市場和跨國公司都喜歡穩定，這也是看漲股票的主要因素之一。因此，當一個國家經歷政治不穩定期或可能出現重大權力變革的時候，股市指數往往會出現巨大的波動和不確定性。
當我們談論政治上的巨變時，我們主要是在談論意識形態的顯著變化。這是一種政黨的財政或貨幣政策被另一種政策取代的威脅，後者可能直接站在前者的對立面。
政治不確定性對CAC 40指數產生重大影響最典型的案例是2017年法國總統選舉，這是馬克龍和勒龐之間的直接競爭。金融市場經過一段時間才消化極右候選人勒龐有可能成為法國下一任總統的預期。隨著勒龐的人氣增長，CAC 40指數的不穩定性和表現不佳也隨之增加。
勒龐當時的政治立場是逐步讓法國退出歐盟，並採取更加民族主義的方式來處理法國經濟。有人擔心在這種情況下，市場動盪不安會加劇，CAC 40的跨國公司不得不應對與歐盟其他成員國按新條款進行交易所帶來的不確定性。不過，隨著最終馬克龍獲得大選勝利，為CAC 40帶來了一段重新穩定的時期。
不可預見的國內外危機
可以說，CAC 40指數歷史上第一個重大的國際危機是2008年全球金融危機。在1929年至1932年美國處於大蕭條時期，巴黎證券交易所受到影響較小，這突顯出近一個世紀前兩個市場幾乎是獨立運行的。
將時鐘撥回到2008年，由於跨國公司的迅速發展，全球市場聯繫更加緊密，因此當雷曼兄弟破產引發全球金融市場動盪時，CAC 40已經難以獨善其身。
同時，也不能不提及2019年新冠疫情對CAC 40的影響。事實上，在法國實施新冠病毒疫情封鎖措施的前幾周，CAC 40下跌幅度比2008年9月雷曼兄弟破產後的初始下跌還要大。由於一系列CAC 40上市公司的利潤預期遭到重創，該指數的表現不佳並不讓人意外。
2019年新冠疫情使得全球對能源的需求急劇下降，一度引發石油危機。新冠疫情封鎖措施暫停了製造業，而全球航空旅行的下滑進一步削弱了對該行業的信心。油氣價格的急劇下降損害了CAC 40中市值最大的公司之一——道達爾能源，因此當特定行業受到全球危機影響進而導致CAC40價格波動也就很容易理解了。
這些因素的影響力如何排名？
以上三個是CAC40的主要影響因素，對於這三個因素中哪一個對CAC40的影響最大？我們下面將以上三個因素按對CAC40影響程度進行了排序：
1、重大政治變革（影響最小）
在2017年法國總統選舉前夕，如何處理法國經濟成為了最大的話題之一。毫無疑問， 持有CAC 40指數成分股股票的投資者會關注候選人的政治議程，以決定下一步的投資方向，政治選舉的結果往往會成為CAC40走勢的轉折點。
此前，我們提到了極右翼民族主義者龐勒在當時可能當選總統引起了CAC 40跨國公司巨大的不確定性，那馬克龍在2017年5月成功當選法國總統的影響是什麼？
在2017年選舉的第一輪投票之前，一個有影響力的民調機構稱中間派候選人馬克龍是最有可能獲勝的候選人。金融市場最大的擔憂是5月7日龐勒和馬克龍之間進行的決賽。
在馬克龍對陣龐勒的決賽前兩周時間裡，CAC 40指數飆升了6％，接近九年來的最高水平。馬克龍勝選當天，CAC 40進一步上漲了整整1個百分點。然而，看漲CAC 40的樂觀情緒是短暫的，在馬克龍可能無法實施他的改革議程的情況下，CAC40在之後的數月時間裡趨於震盪下行。
此外，在2020年拜登成功當選美國總統以及有關輝瑞疫苗的積極消息的影響下，CAC 40指數在11月3日至4日之間上漲了2.4％。由於一些法國跨國公司在美國也有業務，新一屆政府應對新冠疫情的措施有利於幫助這些品牌重新回到正軌。
2、不可預見的國內外危機
新冠疫情是可能本世紀最大的全球挑戰之一，必要的疫情封鎖措施導致了2020年全球經濟無法避免的陷入衰退，僅在法國，法國經濟科學研究中心（OFCE）表示最初的疫情封鎖導致GDP下降了32%。
在2020年2月，CAC40最高觸及6,111，但在一個月後，當法國被迫宣布在全國範圍內施行疫情封鎖時，CAC40已經大幅下跌了39%。
2020年3月12日，巴黎證券交易所出現了歷史上最大的一次單日下跌，當天下跌了566個點。實際上，本次CAC 40暴跌比雷曼兄弟崩盤時引發的2008全球金融危機更為嚴重。雖然新冠疫情對CAC 40影響比2008年金融危機所造成的影響更為嚴重，但本質上是這是一場公共健康危機，而不是一場銀行危機。
3、經濟繁榮和蕭條（影響最大）
多年來，CAC 40指數的走勢與世界其他主要股票指數非常相似，尤其是德國DAX和英國FTSE 100。受到科技技術進步和互聯網出現的推動，幾乎所有主要指數在新千年世紀交替期間都出現了大幅的上漲。1999年至2000年期間， CAC 40指數上漲超過40％，並在2000年7月創下了6,922的高點。
不過，隨著2000年互聯網泡沫破滅，在納指上市的許多科技公司破產倒閉，即使像英特爾這樣的知名科技巨頭也在泡沫破裂時跌去了約四分之三的市值，CAC40也受到了波及。此外，2001年的911事件令CAC40重挫超過38%。
在英國，當2008年全球金融危機爆發時，FTSE 100指數下跌了31.3％，CAC 40步其後塵，在同一期間暴跌了43％，這是其20年歷史中最糟糕的表現，數萬億美元的市值蒸發，其中LVMH的股價到2008年底減少了一半。
製圖：Daniela Sabin Hathorn
CAC40走勢和關鍵基本面事件
為了全面了解自1987年推出CAC 40指數以來走勢的變化，我們列出了一個時間線，介紹了對CAC40指數構成重大影響的一些關鍵基本面事件：
製圖：Daniela Sabin Hathorn
- 1999年：科技進步，生產效率大幅提高（CAC40上漲29%）
在上世紀90年代以及新千年到來之際，機器自動化和人工智能取得了突破性進展。我們不僅僅是在談論NASA在火星上的第一批自動化機器人，而是在90年代晚期，自動化和人工智能已經完全融入了商業業務流程管理之中。
科技進步對CAC 40中的一些法國跨國公司產生了重大影響，法國最大汽車製造商的雷諾（Renault），獲得了Comau（機器人和自動化公司）的投資，該交易幫助雷諾和菲亞特集團（Fiat）在底盤和機械裝配方面提高了效率，Comau是菲亞特集團旗下的子公司。在交易完成後的六個月內，雷諾的股價上漲了超過65％至53歐元。
- 2000年：在互聯網泡沫期間，創下6,944的高點（CAC40上漲12.5%）
與納指等主要股票指數一樣，CAC 40在千禧年之交迎來了發展繁榮期，當時互聯網公司投機熱大行其道。納指和CAC 40指數在2000年都大幅上升，CAC 40指數在當年創下了6,944的新高。
在當時，即使是在沒有實現任何收入的情況下，互聯網初創企業也可以通過首次公開發行（IPO）獲得大量投資。事實上，在一些狂熱的投資者眼中，虧損是互聯網初創企業具有高增長潛力的標誌。
- 2001/2022年：互聯網泡沫破滅和911事件（CAC下跌38%）
然而不幸的是，大多數互聯網初創企業在實現盈利之前，很快就燒光了他們的資本，這引發了市場的擔憂。即使是戴爾（Dell）和思科（Cisco）這樣最大、最成熟的科技品牌也在金融市場上出現了大量的空單。
隨後出現的大規模恐慌導致互聯網泡沫破裂，股市在幾天內跌去了其全部市值的10%以上，許多有前景的科技公司的市值甚至跌到幾乎毫無價值的程度。到2003年2月，CAC 40指數從高點6,944跌至2,754。除了互聯網泡沫破滅以外，市場還遭受了911恐怖襲擊以及由此引發的地緣政治的衝擊。
- 2004/2007年：在投資的拉動下，經濟穩步復甦（CAC上漲42%）
911事件和互聯網泡沫破裂之後的四年是一個穩定增長時期，受到不斷提高的出口和法國經濟新投資的拉動，CAC40主要成分股持續增長。實際上，這些新投資中很多是來自海外投資者，在CAC40成分股中約有50%的企業是海外投資者所擁有。
- 2008/2009年：全球金融危機帶來巨大衝擊（CAC40下降43%）
到2007年夏季，CAC 40指數幾乎回到了互聯網泡沫破裂前的水平，觸及6,117點的高位，但此時距離全球金融危機只有幾個月之遙。到2008年，美國次貸危機引發全球性金融危機，在全球化的趨勢下，全球股指集體崩盤，CAC40亦難以倖免。
- 2013年：儘管法國經濟持續衰退，但CAC40仍然表現出色（CAC上漲11%）
2013年5月，法國經濟進入了四年內的第二次衰退，在2012年第四季度GDP增長收縮0.2%之後，2013年第一季度GDP再度收縮0.2%。然而，儘管失業率創歷史新高，企業信心低迷，但CAC 40指數在這一年表現仍然出色。
這一年進一步證明，CAC 40正在成為全球經濟更準確的晴雨表，而不僅僅只是法國經濟。隨著納指等其他主要股票指數在2013年實現增長，CAC 40也在跨國公司的支持下取得不俗的表現。
- 2018年：全球市場波動性加劇（下跌12%）
從2017年年末到2018年年末，CAC40指數下降了12%，這一年全球市場波動性加劇，這主要與美國利率上升以及中美貿易戰持續有關。到2018年底，海外投資者繼續擁有CAC 40公司總市值的逾2/5（42.2%），總價值達5,570億歐元。
- 2020年：新冠疫情爆發帶來短期衝擊（下跌39%）
新冠疫情在法國和歐洲大陸蔓延引發了CAC 40指數歷史上最大單日跌幅，下跌了566點，在短短24小時內下跌了13.7%。隨著歐洲開始實行疫情封鎖措施，該指數跌在2020年3月16日進一步下跌至3,632點，從2月份的最高點6,111點累計下跌了39%。
CAC 40指數大幅下跌部分原因也與疫情封鎖導致的石油危機有關，不過值得關注的是，隨著多種新冠病毒疫苗推出以及最終疫情陰霾褪去，截至2023年4月14日，CAC 40已創下歷史新高 7,519點。
製圖：Daniela Sabin Hathorn
（Daniela Sabin Hathorn 撰，Chris Li譯）
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