本文主要介紹了什麼是芝加哥聯儲全美金融條件指數（NFCI）以及構建該指數所選取的變量類型；然後簡單介紹了NFCI的構建方法；最後介紹了如何解讀該指數。
什麼是芝加哥聯儲全美金融條件指數（NFCI）？
芝加哥聯儲全美金融條件指數（National Financial Conditions Index，NFCI）是根據105個金融活動指標合併而成的綜合指數，發布頻率為每周。
由於有些金融活動指標可歸因於經濟活動和通貨膨脹，在刪除這些指標後得到經調整全美金融條件指數（Adjusted National Financial Conditions Index，ANFCI）。
芝加哥聯儲全美金融條件指數（NFCI）由三個子指數構成：風險子指數（包括34個風險指標）、信用子指數（包括35個信用指標）和槓桿子指數（包括36個槓桿指標）。
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風險子指數捕獲金融部門的波動和融資風險，主要包括利差指標、波動率指標、債務壓力指標和違約率等，例如：2年期利率掉期與美債收益率的利差、ICE美銀美林ABS和美債5年期的利差、芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）、企業證券回購交割失敗率、FDIC銀行易變負債等。
信用子指數由信貸條件指標組成，主要包括金融和非金融的信用利差、貸款調查、消費者信用情況等，例如：1個月期非金融企業商業票據A2/P2級和AA級的利差、美銀美林高收益率債和穆迪Baa級企業債的利差、NFIB信貸獲取難易程度調查、消費者未償還消費信貸等。
槓桿子指數由債務和股權指標組成，主要包括企業債務、股票價格指數、衍生品價格指數等，例如：標普金融行業指數/標普500指數、標普500和納斯達克100指數未平倉合約、商業銀行消費者貸款/總資產、標普500指數、納斯達克100指數和紐交所總市值/美國GDP等。
圖1 芝加哥聯儲全美金融條件指數（NFCI）
數據來源：Federal Reserve Bank of Chicago 製圖：Chris Li
芝加哥聯儲全美金融條件指數（NFCI）構建方法
與堪薩斯金融壓力指數（KCFSI）構建方法相似，芝加哥聯儲全美金融條件指數（NFCI）同樣採用主成分分析法（PCA），總體可以分為四步：
1、為統一各指標的單位，通過經驗累積分布函數（CDF）轉換，對原始指標進行標準化處理。
2、對風險、信用和槓桿類別下的標準化後的指標進行簡單算數平均，得到風險、信用和槓桿三個子指數。
3、在得到三個子指數後，對其進行主成分分析，計算三個子指數的權重。
4、最後基於三個子指數當期的取值和權重根據以下公式合成金融條件指數。
其中，FCIt為t期的金融條件指數，wit為t期第i個子指數的權重，vit為t期的第i個子指數的當期取值，k為子指數的個數。
芝加哥聯儲全美金融條件指數（NFCI）解讀
當芝加哥聯全美金融條件指數（NFCI）取值為正時，表示金融壓力高於長期平均水平，而為負時，則表示金融壓力低於長期平均水平。
基於上述公式，芝加哥聯儲在3月10日更新發布的全美金融條件指數（NFCI）為-0.35，其中風險、信用和槓桿分別為-0.35、-0.02和0.03，顯示美國金融壓力仍不明顯。
此外，將NFCI從1971年1月至今的數據按大到小排序，最新公布的NFCI位於歷史區間48%分位數，同樣反映出金融條件處於寬鬆狀態。
（Chris Li 撰）
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