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道瓊斯指數看漲希望隱現,IMF將再度下調全球增長預期?

道瓊斯指數看漲希望隱現,IMF將再度下調全球增長預期?

Ashley Huo, 編輯

市場觀點∶美元/日元在141.50下方看跌,黃金在1680下方看跌;道瓊斯指數走勢與其他風險資產類似,可能在過去一周中以兩年半以來最大的兩日反彈開始,並以歷史上幅度第二大的上影線結束;上周的美國非農數據鞏固了增長對央行收緊政策的壓力,但現在經濟衰退和金融風險壓力將是本周的焦點。

 

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道瓊斯指數∶10月開盤表現強勁,第四季度或迅速下跌

 

在過去的一個交易周,風險趨勢以與開盤時截然不同的方式結束。考慮到上周是10月和第四季度的第一個交易周,特殊的季節性影響因素在發揮作用。在過渡期間,我們將看到會計核算和其他基金再平衡活動,這往往會在基準風險資產中形成可預測的動能。在新的交易階段,資本的重新分配會令資本市場上出現人為的通貨膨脹。也就是說,這種動能只會持續到真正的基本面因素最終接管市場之前,屆時基本面因素將代替這波人為因素驅動市場實現有效進展。在最近的情形下,資本的湧入導致標普500指數出現了疫情大流行後的過渡期以來最大的兩天漲幅。然而,後續的發展卻相當失敗。儘管在過去一周的後半段,直到9月美國非農就業報告公布之後市場才真正獲得動力,但這種轉變還是令人印象深刻。對於周內反轉的規模而言,道瓊斯工業平均指數在過去一周錄得自2020年3月2日以來最大的上影線(幅度高達1158點,這也是歷史上第二大的上影線)。這一反轉有效地平息了新生的風險偏好,但真正的熊市(或者從這裡開始的任何方向性走勢)可能需要基本面因素的支持。

 

 

道瓊斯工業平均指數周線圖,與20周均線和影線

圖表來源∶TradingView

 

鑒於目前的市場情況,筆者相信有很多深刻的基本面損傷供市場評估、以確定目前的進展。然而,在開始分解美聯儲對其通脹打壓的承諾或未來出現急速衰退的可能性之前,重要的是評估季節性因素對未來市場的動力問題。許多散戶會關註標普500指數周度表現的歷史平均水平。在今年的第40周(也就是剛剛過去的一周),標普500指數在經歷了三周的下滑之後,出現了類似1900年代的溫和漲幅(這恰好與2022年時的情況相吻合)。展望未來,歷史數據表明未來還將有三周的下滑,但歷史表現的分散性太大,無法使之成為一個可靠的衡量標準。另一方面,標普500指數在10月達到歷史成交量的峰值,而VIX指數則有望在疲軟的第41周達到峰值。在波動率向50大關邁進的過程中,筆者一直密切關注該指數的表現、以尋找可能的失敗跡象。在此之前,隨著時間的推移,動能更有可能更穩定增加。

 

VIX波動率指數周線圖,與歷史季節性周度均值

圖表由John Kicklighter繪製

 

未來基本面更加難以捉摸

 

在過去的一周里,系統性基本面主題並未出現大量的調整,這可能允許季節性因素更積極地支配市場活動。但在上周五的交易中,基本面的不可知性有所改變。美國非農就業報告是全球金融系統中對市場影響最大的數據之一,本月市場對該數據尤為重視。在之前公布了一系列就業市場數據(如職位空缺、ADP就業人數和ISM服務業就業人數)後,這一數據公布之後,市場出現了大幅波動的潛力。最終公布的薪資數據基本符合預期,本月新增就業崗位26.3萬個,失業率則下降0.2個百分點、至3.5%。如果不是因為美聯儲重申了以經濟擴張甚至金融安全為代價來降低猖獗的通貨膨脹的承諾,這一結果似乎將使得市場感到沮喪。

 

美國失業率、CPI年率和聯邦基金有效利率變化圖

圖表由John Kicklighter繪製,數據來源∶BLS,ADP

 

從不同的美聯儲官員那裡聽到的消息來看,美聯儲似乎願意接受經濟下滑,當然也願意接受市場對繼續對抗通貨膨脹的不滿。美聯儲官員已經非常明確地表示,他們願意為限制猖獗的價格增長而容忍更多,這是因為修複目前的通貨膨脹成本被視為對金融市場的健康顯著不利。同時,我們應該從國際貨幣基金組織的“世界經濟展望”(WEO)中了解到經濟方面的最新情況。IMF官員已經警告即將再度下調前景預期。許多人都會關注不同地區的前景(例如外匯市場走勢),但筆者將著眼於全球的增長和穩定性問題。

 

 

國際貨幣基金組織7月最新經濟增長預期,以及與4月WEO相比的變化

圖表來自國際貨幣基金組織“世界經濟展望”中期報告

 

美元/日元壓力逐漸累積,眾多事件風險值得關注

 

進入新的交易周,筆者將特別關注與即將到來的高影響力事件風險相關的波動。也就是說,市場背景條件可能比預定事件風險的影響大得多。不管最終的催化劑是什麼,美元的上行趨勢已經對美元/日元造成了嚴重的影響。日本財務省在過去一周明確宣布對日元進行干預。市場注意到了這一點,並抑制了他們的投機行為,但這只是暫時的。美元/日元的逆趨勢震盪持續了24至48小時,然後我們回到了過去一直關注的中線附近。隨後的干預是很有可能進一步推進,但這種努力的有效性不太可能改變整體市場的環境。

 

 

美元/日元日線圖,與20日均線、9日歷史區間以及平均真實波幅

圖表來源∶TradingView

 

整體而言,筆者對整個全球金融系統對槓桿的過度使用感到擔憂,從消費者到企業巨頭,從政府到中央銀行和投資者都是如此。隨著利率的上升,相關的成本也在同步上升。筆者已經注意到,在中心經濟體之外已經開始出現針對金融穩定性的警告。在未來一周,我們將看到直接觸及圍繞世界經濟健康及其金融穩定的更大擔憂的事件風險。世界經濟展望(WOE)和全球金融穩定報告(GFSR)的公布將給出對未來的關鍵基本面的預測。如果想尋找其他的基本面動力,那麼央行官員的講話和美國CPI數據值得關注。也就是說,除了國際貨幣基金組織的預期之外,筆者認為周五的美國銀行財報將是可能影響市場的第二重要的事件。(John Kicklighter撰 Ashley譯)

 

下周全球財經日曆上的關鍵宏觀事件風險

圖表由John Kicklighter繪製

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