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傳奇投資人段永平(四)

傳奇投資人段永平(四)

Arthur Zhang, 高級分析師

 

對於那些看得懂覺得好的企業,一出手就是重倉長線持有,段永平的策略簡單但不容易學。

 

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推薦閱讀:

傳奇投資人段永平(一)

傳奇投資人段永平(二)

傳奇投資人段永平(三)

 

投資戰績

 

抄底網易

2001年全球互聯網泡沫破裂,網易股價從15.5美元跌到了0.48美元,還陷入財務醜聞,整天想著賣公司的丁磊病急亂投醫,甚至不清楚段永平是誰,就慕名向他求助。段永平利用從商經驗研究了一下,發現網易只要做好幾件事就可能反敗為勝,是被低估的好公司,毫不猶豫將自己手中的100萬美元押了上去,又從別人手裡借了100萬一共買下了150多萬股,後來增持到205萬股,占了網易總股本的6.8%,著實拉了丁磊一把。兩年後網易依靠夢幻西遊翻身,股價飆升到70美金,丁磊登頂福布斯富豪榜。網易股價漲過100美元後段永平才賣出,獲得了近百倍的投資回報,落下了“段菲特”的美譽。

在丁磊最想放棄的時候,段永平不光給錢還給信心,說你有錢還有方法,為什麼不回去好好努力呢?這句話罵醒了丁磊,直接打消了他放棄的念頭。至今丁磊都說他最感謝的除了支持他創業的父母,就是段永平。

 

買入UHAL

UHAL是一家占據美國和加拿大市場份額較大的拖車租賃公司,2000年前後,為了擴大公司規模不惜舉債多元化,成立了保險子公司進行高風險投資。結果保險子公司帶來每年過億美元的損失,UHAL還因擴張過度身陷財務危機。2003年6月UHAL進入破產保護,股價從幾十美元跌到4美元下方。

段永平從朋友那裡聽說UHAL每股有50塊以上的淨資產,他難以置信,因為當時公司股價只有5美元左右,段永平請會計師審查UHAL的財務報表,確定該公司業績沒有造假。段永平想即使再打5折,每股淨資產也有25美元,顯然這家公司價格背離價值。為了避免誤判,他再聘請會計師和律師調查公司資產狀況、破產保護以及分析UHAL公司報告,他自己也打電話或跑到UHAL店裡去感受這家公司的業務和服務。

經過一系列調研,段永平發現UHAL公司的核心業務運營良好,競爭優勢突出,銷售收入穩定,現金流也充沛。只要該公司斷臂求生,退出高風險投資同時出售部分商業地產,它的財務數字馬上可以得到改善。

歷時半年,段永平覺得看清了這家公司,在股價3.5美元左右買了100多萬股。2004年初,UHAL解除破產保護,股價大幅上揚,2006年一度升過100美元,段永平3年收益約30倍。

 

 

投資通用電氣

2008年次貸危機席捲全球,多家金融機構破產或重創、美股暴跌,市場恐慌情緒加劇了經濟動盪。段永平卻認為自己的機會來了,此時的他並未有明確標的,也不好判定股市最終走向,唯一確定的是他必須調動手裡所有的資源去抓住這輩子最大的機會,最後他將目標鎖定美國通用電氣公司(GE)。

段永平早在經營步步高的時候就注意到通用電氣,當時他在嘗試建立企業文化,傑克韋爾奇的自傳給了段永平極大的啟發。段永平轉做投資後曾關注過通用電氣的股票,礙於股價過高而放棄了。

2008年,通用電氣受金融危機和資本利潤下滑影響,股價從38美元一路下跌。10月2日,巴菲特宣布將收購30億美元通用電氣的永久性優先股,並獲得未來五年內的任何時候,以每股22.25美元的價格購買30億美元普通股的權利,這未能阻止股價下跌,2009年2月20日通用電氣股價跌破10美元。段永平出手買入,但對是否重倉還存有顧慮,3月4日股價一度跌至5.73美元,看空者預言通用電氣將是下一個AIG。

此時通用電氣的管理層出來提振市場信心,CEO表示GE是一家擁有一百年歷史的成長型企業,經歷過九次衰退和一次蕭條,管理層正努力推動公司抵禦衰退周期,並在未來幾年調整公司業務結構,公司將會重振雄風,高管聯手買入25萬股。當時所有公司都面臨股價下跌和經營困難等問題,但很少有高層出來檢討並調整對策,段永平認為這就是通用電氣和其他公司文化的不同,對通用的信心增加,他決定重倉。段永平說,偉大的公司的錯誤往往是千載難逢的投資機會,假以時日一定可以改正,做投資總是要相信一點什麼,要是一點也不信就不要做投資了

段永平堅信通用電氣有那麼多尖端技術與現在六七美元的股價極不匹配,他開始籌集資金買入通用的股票。之後通用的股價雖不是段永平手中漲幅最大的,卻是持有收益最大而風險最小的一隻,完美演繹投資中高確定性高倉位的原則。段永平從通用電氣股票獲利過億美元。

 

持有蘋果

段永平在2011年1月下旬決定買入蘋果股票,他認可蘋果公司的商業模式,而且發現Tim Cook是非常好的CEO,Cook至少讓蘋果的文化向前延申50年。

段永平重倉買入的時候蘋果市值約3000億美元,股價在40多美元,到了2022年1月3日,蘋果市值一度超過3萬億美元,股價180多美元。很多跟著段永平重倉蘋果的oppo、vivo員工都成了百萬富翁或千萬富翁。段永平承認蘋果是其投資上賺錢最多的公司。

2020財年底,蘋果的存貨為40.6億,以蘋果硬件產品營業成本1512億計算,存貨一年的周轉次數高達40次,平均9.8天周轉一次,存貨周轉率之高令人咂舌。段永平認為庫克是供應鏈大師,是比喬布斯更好的CEO。巴菲特也在2021年伯克希爾的股東會上說,庫克,蘋果的CEO,真的是我們所目睹的很多行業的CEO里最棒的一位管理人。當然他辦不到喬布斯所做的一切,他在創意上做不到喬布斯那一步。

總結段永平對蘋果公司的認可,在於以下方面:

1、生意模式。蘋果將用戶體驗和消費者導向做到極致,對手在相當長時間裡難以接近或超越。我自己在消費消費電子領域20多年,蘋果是我夢寐以求但難以達到的生意模式。

2、蘋果平台一建立起來就是護城河,每年帶來大幾十億的收入。

3、蘋果的單一產品模式是行業里的最高境界。單位開發成本非常低,材料成本低且質量好,這是規模帶來的效益,同樣功能的硬件恐怕沒人能達到蘋果的成本。

4、蘋果的營銷做到極致了,廣告費比同行低很多賣的價錢卻很好。

5、蘋果的產品還處在巨大成長的市場裡,並且在成長的早期應該還有很大空間。

6、蘋果的企業文化要求在利潤之上的追求就是做最好的產品,就此建立的生態系統是非常強大的商業模式,難以撼動。

 

做多茅台

2014年茅台市值大約1000億,段永平在120元到180元之間重倉買入,2022年3月末,段永平在社交平台上稱又買了點茅台, 2022年茅台市值超2萬億、股價1800元附近。

段永平表示買入茅台的原因和消息甚至和股價無關,只是正好有多餘現金。“從10年角度看,沒有發現比貴州茅台更好的A股公司;考慮到分紅,持有茅台比持有現金好;長期持有茅台大概率可以跑贏通脹。”

 

加倉騰訊

段永平最近登上熱搜,是因為加倉買入騰訊。

據了解,段永平首次建倉騰訊(ADR,下同)可能是在2018年。今年8月4日,據段永平介紹,他在最近三個月已經加倉騰訊六次,加倉價格分別為344港元/股、385港元/股、377港元/股、371港元/股、362港元/股和310港元/股。隨著騰訊股價跌落300港元,段永平坦言“賬面終於開始浮虧了。”段永平的持倉成本很可能在312港元/股~400港元/股區間。

儘管頻頻宣布加倉騰訊,但段永平目前的倉位並不高,其目前持有騰訊的倉位還不到1%。段永平表示,“騰訊對我來說確定性確實比蘋果小不少,這也是現階段一直下不了大決心多買的原因。不過,騰訊對我而言依然是非賣品,找到一個商業模式好的公司不容易。我猜未來幾年內我還會有機會進一步加倉騰訊的,目前確實還是有些事情沒想清楚。“

 

 

截至2022年9月24日收盤,騰訊控股(0700)價格報275.00港幣。這筆投資如何發展,我們拭目以待。

 

(Arthur)

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