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美元微笑曲線是什麼?一文介紹美元微笑曲線及其投資策略

美元微笑曲線是什麼?一文介紹美元微笑曲線及其投資策略

Cindy Chen, 分析師

摘要∶美元作為占據全球霸主地位的貨幣,在避險情緒和美國經濟強勁時都會大幅走高。前摩根士丹利經濟學家和策略師Stephen Jen提出了美元微笑理論。本文將價紹什麼是美元微笑曲線以及相關投資策略。

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什麼是美元微笑曲線

 

美元微笑曲線也叫美元微笑理論(U.S. Dollar Smile Theory),是一個很受歡迎的概念,它表明,無論市場環境好壞,美元都會保持積極向上。這一理論是由摩根士丹利(Morgan Stanley) 前經濟學家和策略師Stephen Jen創立的,於2007年開始流行。

 

一國貨幣往往在經濟糟糕的時候貶值,但美元獨特的全球地位讓美國經濟即便表現不佳,美元也仍有可能大幅上漲。從國內角度而言,美元的走勢與經濟的相對前景和潛在投資回報有關,但從國際角度來看,美元是全球貿易的主要貨幣,而且由於美國政府債券的安全性,購買美元的需求也非常巨大。

 

 

根據Stephen Jen的這一理論,美元微笑曲線的三個部分。接下來筆者將分別介紹三個部分的美元表現和相關投資策略:

 

1). 美元在避險情緒下走強

 

在避險情緒下,投資者偏好投資美元、日元等避險貨幣。由於投資者們認為全球經濟形勢不穩,他們不願繼續買入風險資產,而時傾向於購買更安全的資產,比如美國國債,這時候對美元的需求增加(購買美國國債)就會導致美元走強。

 

在此階段,由於美元上漲,美國國債就是最好的持有選擇,雖然黃金也具有避險屬性,但黃金以美元計價,且美債收益率的上漲也會增加黃金的持有成本,因此,相對於美國國債而言,貴金屬此時期並不具有很好的吸引力。外匯市場上,風險貨幣如澳元紐元加元等都更容易遭受損失。

 

2). 經濟增速疲軟,美元降至低點

 

微笑曲線的底部表明,由於經濟基本面黯淡,美元開始表現疲軟,美聯儲降息刺激經濟的可能性也令美元承壓。此時,如果其他國家的經濟表現比美國更好,投資者可能會買入其他利率相對較高的非美貨幣。

 

3). 美國經濟增長,美元走強

 

在這一階段,隨著美聯儲刺激經濟,美國經濟開始走強。樂觀情緒的上升以及經濟轉好信號出現,使得投資者對美元的信心開始升溫。換句話說,由於美國經濟較強的GDP增長速度,以及加息預期的升溫,美元開始走強。

 

經濟的樂觀預期會令投資者和交易員更容易轉向風險較高、但回報較好的資產,比如股市,在這一階段內,經濟增速強勁的經濟體股市也相對更加樂觀。

 

不過請記住,美元微笑曲線只是一個理論,不是在任何情況下都成立。所有的經濟表現都是周期性,會有走強與走弱的循環往復。關鍵是要確定美國經濟處於周期的哪個階段,然後將其與世界其他國家的表現進行比較。

 

最後,金融市場瞬息萬變,重要的是記住無論進行哪種投資,都需要做好風險管理。

 

 

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