標普500指數上漲——是真正的復甦還是假期前的短暫反彈？
作為筆者首選的一目了然的反映"風險情緒"指標（儘管並非完美），標準普爾500指數似乎正在試圖結束痛苦的下跌。本周收盤上漲使美股結束了連續7周的下跌，這是自2001年3月的8周以來該基準指數的最糟糕的連續下跌。儘管這在統計學上是有意義的，但僅僅是一個較大的單邊走勢結束並不表明市場正在迎來全面的反轉。事實上，考慮到經濟和金融系統未來的基本背景，股市重新進入牛市似乎是不可能的過程。從整個金融市場來看，最近在各個地區和資產類型中都出現反彈。這就像美國主要股指一樣，這些反彈很可能是更大的熊市趨勢中的暫時緩衝。問題在於，修正反彈將持續多久？
標普500指數——顯示20日均線、每日蠟燭圖以及20日均幅指標
來源∶Tradingview
就市場反彈的時機而言，在已知的流動性減弱的背景下出現的修正性上漲是合理的。我們即將迎來一個長周末假期，周一美國股市將因陣亡將士紀念日而休市。儘管在過去的一周里，兩大系統性基本面主題有一些最新進展，但它的強度不足以持續對市場參與者造成打擊。在更大時間框架下，專業和散戶交易者的開倉意願有所下降。散戶交易者的情緒更加飄忽不定，常有“抄底”和“死拿”的信念，但他們缺乏專業交易者那樣的深度，因而影響力也不及前者。就專業交易者的持倉情緒而言，迷你標普500指數期貨的未平倉合約降至2008年以來的最低水平。根據歷史預測，我們將在周三進入的6月份，就過往標普500指數趨勢的平均表現而言，6月份的標普500指數表現為一年中第二差的月份。
VIX波動率指數與標準普爾500指數未平倉合約日線圖
由John Kicklighter使用來自標普的數據繪製
流動性和重大事件風險的回歸
隨著未來一周市場流動性的回歸，我們也將迎來多個意義重大的事件風險。未來一周財經日曆上重要性為“高”的數據和事件是過去一周的數倍。但更多的催化劑並不一定意味著它將助長看跌觀點，但潛在的趨勢已經加強了市場情況已經惡化數周的觀點。最近公布的數據很可能使情況更為棘手。總之，全球最為重要的事件風險代表了最可能影響市場的風險。特別是，美國、中國和歐元區的狀況是筆者的首要關注焦點。
美元是大多數重大基本面主題的交匯處。世界上流動性最強的貨幣反映了最大經濟體的經濟健康狀況，同時反映美聯儲的貨幣政策相對其他主要央行的走向，反映了主要大宗商品價格在四十年來最高通脹壓力下的走勢，當投機情緒尤其強勁時，它還可以發揮主要避險資產的作用。然而，擁有這樣重大的基本面影響力，也會使人難以辨別美元走勢背後主要推動力。美元指數在經過5月13日的連續六周上漲後，已經連續第二周下滑。美元下跌的原因可以歸納如下∶白宮對經濟前景提出了警告，大宗商品價格有所緩和，風險資產出現反彈，美聯儲的利率預測也有所回落。這些主題往往是相互影響的，但可能要考慮“先有雞還是先有蛋”的問題，以確定最初的動機。鑒於貨幣的表現和聯邦基金期貨（或2年期國債收益率）反映的美聯儲加息預測之間的相關性，筆者將把該要素作為首先和最後的觀察指標。經過前幾個月的利率預測的強勢攀升，加息預測的壓力終於有所消退。9月第四次加息50個基點現在被認為是不可能的。在PCE平減指數公布之後，筆者將關注美聯儲發言人在未來一周的最後一次評論，美聯儲官員試圖在6月15日FOMC決議之前的媒體噤聲期之前最後一次釋放信號。
美元指數與日線圖——顯示50日均線和5月至9月的隱含利率變化
來源∶Tradingview
頂級主題對市場的影響
相比於關注不同的資產或地區，筆者更關注最主要的市場主題。我認為密切跟蹤經濟活動的整體健康狀況和央行的緊縮進程是很重要的。有關經濟的脆弱性，我們已經收到了各種關於未來困境的警告。國際貨幣基金組織已經在春季會議的下調了最新預測，但其負責人警告說，就在過去幾周，經濟前景已經進一步暗淡。最大的發達國家沒有多少官方最新經濟數據，但有一些重要經濟指標需要關注。ISM服務業報告、消費者信心調查和5月非農就業報告將有力地反映美國經濟概況。至於世界第二大經濟體，中國將公布5月份PMI（綜合、製造業、服務業）——上個月的數據已經反映出新冠疫情封鎖帶來的嚴重影響。此外，還有更多影響較小的數據，例如澳大利亞、加拿大、瑞士、巴西、印度和土耳其的第一季度GDP公布。
主要經濟體PMI綜合數據（月度）
由John Kicklighter使用標普環球的數據繪製
有關增長前景的預測仍然是開放性的，並且容易隨著每一個新的事件風險而改變，我認為利率預測在影響全球市場的基本面上仍然具有重要意義。市場一直對貨幣政策趨勢的變化保持高度警惕，並且積極試圖為所感受到的任何加息節奏概率變化進行定價，但情況繼續隨著市場預測的變化而變化。除了美聯儲官員的講話和歐元區的CPI之外，還有來自較小經濟體的通脹數據。這是引發相對匯率變動的驅動力，但它們也可以使風險趨勢集體升高或降低。就央行利率決議而言，加拿大央行是無可爭議的鷹派冠軍。加央行預計將把基準利率再提高50基點，而加元在過去幾個月中已經大幅上漲對此進行計價。加元似乎已經積累了相當程度的溢價，看起來與美元非常相似，目前正在回撤。如果加央行隨後對50個基點加息預期態度有所緩和，加元是否會出現同樣的短期回撤？
歐元/加元日線圖與德國-加拿大2年期國債收益率差
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