持有黃金的機會成本下降，為何美元還能擊敗黃金？
儘管聯儲局掌門人鮑威爾在上周曾一度展示鷹派決心，即利率推至“中性”水平之上以遏制通膨。但市場參與者考慮到美國CPI通貨膨脹數據顯示見頂跡象，以及美國經濟增長預計將減緩，對於美聯儲的加息預期也隨之下調。
稍晚美聯儲即將公布5月FOMC會議紀要，我們在此之前來看一下美聯儲加息預期，請參閱下圖CME FedWatch Tool顯示的數據，我們可以看見美聯儲在9月21日加息50個基點從近期的50%附近跌至33.5%，而加息25個基點的概率為58.3%。值得注意的是，美聯儲在年內剩餘時間的加息25個基點的概率均不超過60%。然而，如果即將公布的FOMC會議紀要上釋放出更多鷹派的信號，恐將令加息預期增強。反之，如果側面佐證市場目前的預期合理，加息預期或進一步回調。
來源：CME
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筆者在此前的文章中提到過黃金上一波的漲勢與通貨膨脹和地緣政治緊張帶來的避險買盤有關。前者不僅為尋求對沖膨脹的交易者提供避險，而且還削弱了美債實際收益率而削弱美元吸引力。然而，隨着通膨釋放見頂信號以及美聯儲加息預期上升，實際收益率在這樣的雙重利好環境下也得以回升。但又因美聯儲加息預期回落，實際收益率又再次回落。詳情請參閱下圖。
來源：美國財政部
與峰值相比，近期的實際收益率顯得有點黯然失色。但今天黃金在如此利好環境下卻從2周高點回落，而美元卻上演了絕地反擊。為何出現如此鮮明的對比？筆者注意到，昨天美股在盤中暴跌，儘管後來跌幅收窄、甚至收漲。這樣的行情引發市場避險，而股票交易者更是尋求流通性強的貨幣，黃金則流通性差於貨幣。美元、日元和瑞士法郎都是市場熟知的避險貨幣，然而昨天美元輸給了日元和瑞士法郎，或在一定程度上說明市場對於套利交易的需求。這或預示着，在未來經濟下行、股市暴跌的情況下，黃金並非避險資產的首選。
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黃金多頭還能寄望於金價上演V型反轉嗎？
儘管黃金在未來的避險地位受到質疑，然而金價似乎仍然有望受到能源價格引起的通貨膨脹所支撐。歐盟官員周二表示，可能數周內不會決定是否對俄羅斯實施石油禁運，匈牙利仍是主要障礙。這意味着高企的油價以及天然氣價格將繼續“高空懸浮”。美債實際收益率或因讓然高企的通貨膨脹而下降，金價仍有望進一步上漲的空間。但考慮到上述的流通性，黃金多頭應警惕誘多陷阱，以免出現其他多頭獲利離場後的“踏空”。
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黃金技術分析
日線圖顯示金價目前在去年8月形成的上升通道的下軌附近交投，考慮到此前金價一度跌破該通道，但後續跟進卻有限，這樣的假突破使得該通道的參考價值下降。因此，筆者將重要的61.8%斐波那契回撤位1830.35視為金價的即時支撐，然後是近期的低點1787.03。上行目標關注1876.19，11月16日的震盪高點1877.15也在此附近。這也將是檢測黃金多頭信念的測試關口，為金價後市走勢提供方向。
使用TradingView創建的黃金日線走勢圖表
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(Eunice Li撰)
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