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歐元/美元和美元/日元或是當下最「誘人」的兩個貨幣對,焦點將從收益率轉向風險情緒

歐元/美元和美元/日元或是當下最「誘人」的兩個貨幣對,焦點將從收益率轉向風險情緒

Sloan Liu, 編輯

摘要:SP500指數在4000點以下看跌,澳元兌日元在90點以下看跌,歐元兌美元在1.0650以上看漲;SP500指數正式進入“熊市”將不僅僅是一個技術上的稱呼——它將成為那些對市場中期持觀望態度的人的恐懼來源;情緒是我對未來的首要關注,但貨幣政策預測和增長是關鍵的催化劑;而美元兌日元是這一切的關鍵。

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多頭的恐懼和厭惡

 

對市場來說,拋售仍在繼續,但風險偏好再次崩潰的威脅繼續困擾着那些對奇蹟抱有幻想的人。這當然是一種偏頗的觀點,認為看漲的趨勢是牽強的,但在確定信心可以在哪裡找到立足點時,幾乎沒有真正的基本面機會可以指出。通貨膨脹繼續在汽油價格、食品商品和租金等日常用品中達到極點。美聯儲和其他中央銀行毫不鬆懈地發誓要與價格壓力作鬥爭——儘管我們已經在前瞻性的市場中為這種承諾做了很多定價。然而,我認為,正是由於增長預測的下調,我們可能會發現未來有更深的回調。決策者們致力於抗擊通貨膨脹,對經濟降溫和市場“有序”的觀點表示容忍,這是一個明顯的警告,即已經存在了13年的美聯儲看跌期權已經過時。如果我們在這一基本面轉變的基礎上再加上一個明顯的技術臨界點,那麼另一波投機者很可能就會屈服。對我來說,這個臨界點就是SP500指數陷入技術性“熊市”的困境。越過3830點的底線,就會把代表世界上最大經濟體和資產類別的、交易量最大的衍生品背後的基準推到邊緣。

 

SP500指數日圖

我認為,那些關於美國市場標準的現行趨勢的頭條新聞已經到了無法回頭的境地,將引起在市場回撤中保持穩定的一類市場參與者的注意。這並不是說他們是reddit板塊的持有者,而是指持有時間較長、頭寸較大的基金和機構。散戶和純粹的投機交易者以更快的速度進出市場,為每日和每周的圖表增加了波動性;但深藏不露的人傾向於關注更大的趨勢——無論是看漲還是看跌。現在持有符合熊市條件的資產的資金經理,將更有可能重新平衡並轉向守勢。同時,投機性人群正在等待一個英雄。我們可以從CFTC的交易員承諾報告中衡量的淨投機性期貨頭寸中看到,淨多頭頭寸為121775份合同。在規模小得多的投資者中,IG的零售CFD投資者在創造近期記錄新高后繼續持有淨多頭頭寸。

 

 

SP500指數IG客戶情緒

驅動市場的因素:通脹、增長、利率和情緒

 

隨着我們進入新的一周的交易,驅動因素之間可能會有輕微的競爭;但我相信相同的一般驅動力將繼續發揮我們幾個月來看到的影響力。正如我上面所描述的,我相信情緒是整個市場大趨勢的終點,但有很多基本面的支流會影響這一觀點。通過能源和農產品衡量的通脹水平可以給我們帶來每天前進的壓力,但有更多的重要事項正通過貨幣政策和增長發揮影響力。在我看來,經濟活動——或者說經濟活動的前景——是真正的槓桿所在,而且未來有明確的事件風險,有可能催化這一主題。發達經濟體5月份的PMI是全球GDP的一個即時和重要的代表。強勁的數據表現可以提供一種解脫感——儘管不可能是全面復甦的源泉——而下滑則會增加不必要的焦慮。

 

關鍵交易術語的谷歌搜索趨勢圖

雖然經濟活動在未來一周有一些最尖銳的事件風險,但貨幣政策中更廣泛的主題將繼續充當基本面驅動的情緒支點。在過去的一周里,我們已經消化了英國和加拿大的通脹統計數據,市場對這些數據的大幅增長的反應出乎意料的與預期相反。對於未來一周的通脹統計數據,只有周五的美國PCE平減指數對我來說很重要。這是美聯儲最喜歡的價格指標,官員們已經明確表示,對抗通脹是他們今後的主要目標。押注命運——我以前也說過——但很可能很難將美國利率預測推到比我們過去一個月所達到的高度更高的位置。就在過去的這個時段,7月份75個基點的加息以及到9月份連續第四次加息50個基點的概率已經放緩。這使美元處於從幾十年高點之後開始可能的修正階段。已經開始的轉向似乎不僅是美元的特徵,而且還有加元、新西蘭元、歐元英鎊(各種低估值和高估值的貨幣)。如果我們談論的是直接的利率政策洞察力,下周有來自韓國和土耳其的利率決定;但新西蘭央行決議是我在這一類別中的首要關注。

 

 

CME的FedWatch對9月FOMC利率預測

最誘人的兩種資產(除了SP500指數)——歐元/美元和美元/日元

 

從貨幣政策的角度來看,我發現歐元兌美元本身就是一個誘人的機會;但它也是限制利率投機的一個重要信號。在某些時候,美聯儲的鷹派前景將達到一個頂點(相對於其主要同行而言),然後可能會有一些緩和的上升——只要其他一些重大主題沒有取代美聯儲的地位。在9月份之前連續四次加息50個基點,然後在此後進行一些25個基點的加息將是非常鷹派的。隨着市場對這一鷹派的期望落定,似乎淡化美元兌另一個嚴重的鷹派(BOC、BOE、RBA)貨幣是有意義的,但這些預測也基本飽和了。相反,我認為,對歐元這樣的貨幣仍有鴿派傾向,這使得歐元兌美元特別誘人。隨着該貨幣對擺脫了二十年來的低點的雙底,我正在觀察其邁向1.0635的進展,然後是1.0800,等等。

 

美元兌日元的反轉將預示着焦點從利率轉向風險

說到利率對比,沒有比美元兌日元更極端的區別了。話雖如此,在可預見的未來,日本央行開始縮小利率差距的空間似乎不大。就在上周,日本央行行長黑田東彥明確表示,他認為強有力的資產購買(QE)計劃仍然是必不可少的。如果對日本貨幣政策的看法保持不變,那麼美國的政策就仍處於更高的位置。然而,如果我們正在尋找一個全面的反轉,我相信這將通過另一種方式來實現:全面的風險厭惡。值得指出的是,美日2年期收益率差與美元/日元的相關性要強得多(至少在視覺上),但貨幣對反轉的下一階段可能取決於風險趨勢。而且,我認為SP500指數進入熊市可能會使去槓桿化的努力大大升級。這使得美元兌日元成為一個特別合適的宏觀衡量標準,以了解在基本面的構造性驅動因素中什麼主題最具有影響力。

 

美元/日元與SP500指數和美日兩年期收益率日圖

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