美股回升稍縱即逝，遭遇暴擊後市場將走向何方？
美聯儲決議後S&P500和其他風險基準資產的反彈打破了基本價值的傳統假設。不過，短暫的修正似乎已經走到了盡頭，從而允許在增長預期下降的背景下貨幣政策支持流失引發更深層次的影響。為何美國股指以及風險偏好在面對美聯儲近22年來最大幅度的加息時普遍上漲？因為市場對美聯儲6月決議可能採取更為激進的75個基點的加息持有開放的態度。很明顯，在美聯儲決議之後市場並沒有立即開啟上漲，而是在美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）口頭表示美聯儲並沒有考慮加息75個基點如此激進的舉動之後才開始的。避開如此大幅的加息而堅持相對保守的50個基點的加息幅度，這並不是投機熱情的基礎，但這一理由足以引發更激進空頭的回補。從S&P500在周三大漲3.0%，周四又暴跌3.6%、如數回吐此前的漲幅來看，市場似乎就是這樣出牌的。美聯儲的下一個里程碑已成為過去，市場的焦點目前重新回到經濟數據及預期之上—這一固有的波動組合。與此同時，聯邦基金期貨市場繼續押注美聯儲有87%的可能性會在6月決議宣布加息75個基點。聚焦美聯儲下周傳遞出來的信息。推薦閱讀：恐慌捲土重來，美股暴跌之下做空SP500正當時？
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S&P500疊加20-日SMA和當日波動率（日圖）
通過Tradingview繪製
雖然S&P500—作為市場情緒的指引—未來絕對有上漲的可能性，但考慮到全球增長前景遭遇大幅的下調並且貨幣政策當局（不僅僅限於美聯儲）不斷重申：即便市場出現動盪，但他們也依然計劃正常化貨幣政策，這樣的基本面背景看起來特別令人擔憂。就周三到周四的戲劇性波動而言，用現貨的2天ATR（平均真實波幅）百分比來計算的話，這已經實現了自2020年6月以來的最大波動。不過，在整個活動過程中，市場並沒有拿下介於4300（上限）和4000（下限）之間更為堅固的任一技術界限。筆者認為從當前的基本面困境中突破上漲是極其艱難的。在增長和槓桿都受到限制的時候想要取得明顯的進展從而朝着歷史記錄高位奔去，至少可以說是一條跌宕起伏的道路。反之，在大流行後的過去兩年時間—甚至可以說是危機後13年累積的上漲—為削弱溢價留下了充足的空間。就技術面而言，周圖似乎很好的涵括了整體的情況。在明顯的漲勢之後，S&P500構築的大規模的頭肩形態顯示，明顯傾斜的潛在頸線與區間4040/4000出現了大量的重合。筆者堅定地認為這樣的潛在頭肩形態應該暗示着意義重大的反轉。推薦閱讀：頭肩頂與頭肩底形態如何預測價格走勢
S&P500疊加20-和100-周移動平均線（周圖）
通過Tradingview繪製
筆者在美聯儲決議之後就在推特上發起了有關“未來兩周市場將上漲還是下跌”的投票。多數人是在“加息75個基點前景受限”的背景下進行的投票，該預期引發了進一步的投機觀點。很明顯，認為牛市將在5月中旬重現的人只有28%的小部分，而有55%的人將票投給了熊市，剩餘的持有中性的立場。雖然時間框架是2周，散戶在預測方向的時候傾向於考慮更短期的情況。如果說真的重建投機的視角的話，筆者認為不管是突破4300關口還是跌破4000大關，屆時市場都將會釋放合理的線索。就統計背景而言，過去一個世紀，S&P500一年的第19周平均而言是錄得溫和的上漲，而第20周的均值則是一個自然年終表現第二糟糕的。
投票結果：
由John Kicklighter在推特發起的投票
接下來貨幣政策預期將是市場一個關鍵的主題
如果你正在思考接下來什麼主題會驅動市場的波動，那麼有一系列系統性的重要事件值得納入考量。話雖如此，筆者認為相互關聯的網絡會以各種形式追溯回貨幣政策。雖然獨立的事件如俄烏衝突具有引發劇烈波動的潛能，但你依然擁有現成的線索可以追蹤回貨幣政策—能源和農產品價格潛在的飆漲以及對經濟活動的負面影響。為了證明這不僅僅只適用於美國市場，筆者認為有必要強調一下英鎊在上個交易日的表現。英國央行宣布6個月時間內的第4次加息（25個基點），相對於其他的央行而言，這是一條相當持久的鷹派道路。然而，英鎊暴跌很大程度上是因為預期英國經濟將在年底面臨萎縮。英鎊/美元暴跌的程度不僅僅可以與大流行和英國脫歐那時相比，而且英鎊兌持有超級鴿派的貨幣如歐元也錄得了明顯的跌勢。與此同時，英國FTSE100指數的權重也通過資本市場凸顯了出來。推薦閱讀：英國央行利率決議：更激進加息寡不敵眾！經濟前景不佳，英鎊短線暴跌200點
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英鎊/美元疊加20-日和200-日SMA（日圖）
通過Tradingview繪製
貨幣政策的基本影響有兩方面：推動匯率的相對收益率影響和對投機偏好的普遍觀點。就前者而言，筆者聚焦如歐元/美元這樣的貨幣對。雖然目前美聯儲的鷹派可信度對筆者而言是毋庸置疑的，歐洲央行的鴿派立場卻面臨威脅。這並不是什麼特別新的消息，但這一極度鴿派央行的部分官員已經學習美聯儲努力傳遞加息信息那樣暗示，今年7月，夏天或是8月初可能會加息。這不會收窄與美國利率之間的利差，但卻可能會影響歐元/美元延續下跌。因此，1.0635將在筆者的觀察範圍內。從全球風險趨勢的偏向來看，整體刺激的減少—更不用說市場有意義的跌勢—發生的速度將會非常緩慢。不過，我們討論的是具有前瞻性的市場，投機將預測潛在的意圖並會相應調整。正如筆者此前所提及的，風險厭惡最大的驅動力將是普遍的共識。雖然市場出現了下跌，但是美聯儲和其他央行仍將堅持不會再像過去那樣提供貨幣支持的說辭。
S&P500疊加主要央行的資產負債表（日圖）
通過Tradingview繪製
值得關注的重要風險：美國非農就業報告
如果筆者堅持認為多數市場發展的主題性觀點會回歸到貨幣政策投機上，那麼即將到來的風險事件可以理解為最可能會引發波動的、對央行政策可能產生影響的事件。巧合的是，可以從中洞察到美聯儲物價穩定和充分就業雙重使命的重磅數據就將登場。美國4月非農就業報告（NFP）以及整個勞動數據將占據更大的影響力，因為美聯儲幾乎可以說是把就業視為其政策考量的固定因素。雖然單個數據的錯失不會讓利率預期動搖，但它可能會削弱市場的信心。相反，筆者並不認為有更多的空間來推動鷹派的立場。下周一市場還將迎來美國消費者通脹預期，周三官方的CPI數據也將出爐，屆時有望對通脹發展情況有所了解。在這些重要數據之間還穿插着一些美聯儲官員的講話，看起來美聯儲政策組合不僅僅是我們會繼續討論的話題，而且也是評估我們所認為的系統的因素。
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重要的經濟數據/事件
由John Kicklighter繪製的表格
（John Kicklighter撰Lisa譯）
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