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標準普爾500指數漲勢因俄羅斯局勢緩和疑慮而停滯,一文了解美元與日元後市布局

標準普爾500指數漲勢因俄羅斯局勢緩和疑慮而停滯,一文了解美元與日元後市布局

Eunice Li, 分析師

標普500指數、美元歐元區和美元兌日元談話要點:交易觀點:美元指數121以下看跌;美元兌墨西哥比索20.00以上看漲;標準普爾500指數等風險資產在過去三周的走勢中仍普遍指向上漲,但對上漲的信心越來越難以獲得。

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投機性可以帶來提振,也可以帶走

總體而言,本周風險資產的表現相當良好,但在整個月的過程中,它的表現卻很特別。對於標準普爾500指數來說,周度和月度漲幅分別為1.3%5.2%。從這些數字來看,市場表現不錯;但筆者對未來持倉意圖的評估,即筆者對目前的情況持更多的批判性。就在剛剛過去的這個交易日,該美國股指下跌了- 0.6%(納斯達克100等以增長為導向的指數跌幅更大),以抵消周二因借來的熱情而出現的反彈。雖然上一交易日的走勢有一些基本面的貢獻,但有關俄羅斯計劃從烏克蘭兩個主要城市撤軍的報道——被視為緩和局勢的重要步驟——打擊了不間斷圍攻的現實。市場在剩下一半交易日時,對這一局勢所代表的地緣政治陰雲的破滅作出的反應,似乎遠遠不及一個完整的交易日。因此,需要一種切實的基本面動能。但我們到哪裡去找更多的信念呢? 真正的停火將是世界的福音,但預計其可能發生的情況對投資者來說代價可能是高昂的。相反,筆者將關注季度末的活動以及央行的動向,以評估本周餘下時間內更廣泛的基本面。

 

標準普爾500指數ETF20日和100日移動平均線、1日變化率的圖表(日圖)

圖表創建於Tradingview平台

 

在我們尋求全球市場的基本面驅動力時,貨幣政策仍是最有希望的中期主題之一。在這方面,領導者和落後者都具有相對的質量,但不應低估全球最大政策制定者在提供穩定方面的總體安全網質量。發達國家央行的利率預期仍異常高,只要通脹飆升,而不出現謹慎的金融危機,就不太可能改變逃避解決這一棘手問題的責任。然而,考慮到我們基本上是從零開始,加息是一個影響市場的相當常規的工具。為了在現實世界中發揮更大的影響,量化緊縮的努力將在這個換屆的開局階段發揮更大的作用。

 

標準普爾500指數疊加主要央行刺激計劃匯總圖(月圖)

圖表由John Kicklighter創建,數據來自FRED

 

 

為什麼貨幣政策是首要觀察對象

雖然我堅信,大眾的心理不需要錨定在一個有形的驅動力上,也不需要滿足普通人的邏輯標準,但它應該是我們掌握的東西——最好是一個主導的主題,我們可以對其進行優先排序。就目前而言,俄羅斯對烏克蘭的攻擊繼續成為擾亂市場的頭條新聞;但它們仍然是不可預測的突發事件。通過刺激措施而獲得的特別支持出現的回撤,在很大程度上表明了世界的立場,忽視這場鬥爭的後果正日益明顯。話雖如此,市場對美聯儲利率的預測依然堅定。下面是美聯儲通過期貨調整利率的概率。在下次會議(54)上加息50個基點的可能性為66%,而在615日的會議上進一步加息50個基點或更高的可能性約為70%。這是積極的。然而,它也沒有遙遙領先於其他主要國家。美元的相對優勢沒有集體流動性枯竭的影響那麼嚴重。一個令人擔憂的領域是美國10年期和2年期國債收益率曲線的所謂倒掛——所謂的倒掛在筆者的圖表上卻沒有倒掛,儘管它很接近。這一事件發出了強烈的衰退信號,但在許多方面,情況肯定與過去半個世紀的以往情況不同。儘管如此,潛在的因素仍可能導致我們經濟陷入黑暗。

 

 

美聯儲在2022年會議上加息的概率

表格創建於CMEFedWatch頁面

 

談到貨幣政策,在未來24小時內有一系列的事件——這也是3月和第一季度的收官之戰--作為交易者我們應該注意。雖然有事件風險可以挖掘多種貨幣或區域資產的觀點,但筆者的注意力將集中在美國和歐元區。就前者而言,美聯儲最喜歡的通脹指標將在紐約時段的上午公布。PCE平減指數並不像CPI那樣受到關注,但這種基於GDP的計算方法對美聯儲來說可能是一個錯誤的信號。與此同時,周五的非農就業數據將受到更多的市場關注,但它對FOMC未來行動的影響將遠遠小於預期。至於歐洲央行的路徑,歐元區2月份的失業率將伴隨着德國3月份的失業數據公布。儘管周三歐元區的消費者通脹預期有所上升,歐元區的CPI肯定會對全球範圍內最鴿派的政策當局之一的觀點起到推動作用。

 

主要宏觀經濟事件圖表

John Kicklighter製作的日曆

 

需要關注的基本面

談到周四的美國PCE平減指數與歐元區失業率,歐元兌美元連續兩天走勢令人印象深刻。這在一定程度上是由於美元的下滑,由於對全球增長趨勢的擔憂,相對利率預測有所緩和。與此同時,歐元已經能夠在更廣泛的範圍內獲得收益,而不僅僅是兌美元——比如歐元兌英鎊,它也有一個明顯的收益優勢,有利於逆流而上。筆者相信歐元兌美元僅僅是由於技術上的突破,短期的基本面發展足以證明看漲是合理的。這可能不是對當前趨勢的突破,但這是一個更容易跨越的區間。從這個角度來看,我並不熱衷於用這個關鍵交叉盤來追逐看漲的理由。

 

歐元兌美元與20日、100日均線、5日區間和5/20 ATR比率的圖表(日圖)

圖表創建於Tradingview平台

 

美元兌日元也有一個類似的基本面案例,即貨幣政策(以及由此產生的回報)的巨大對比。雖然市場一直在對歐洲央行在面臨通脹上升的情況下保持明確的鴿派政策路線的能力施加壓力,但對日本當局警告說他們不打算改變其核心貨幣政策,對此幾乎沒有人持懷疑態度。這為美元兌日元和其他日元交叉盤提供了基本面提振的理由,但這種上漲不會永遠持續下去。最終,根據市場的水平,套利成本將變得昂貴。筆者認為我們遇到了這個臨界點;而日本的政策當局已經明確表示,要以一種舒適的姿態來表現這種轉變。有人猜測,日本財務省和日本央行可能打算代表日元進行干預,因為美元兌日元已升至125。到目前為止,我們已經測試並守住了這一上限,而且還沒有出現強有力的基本面。這與以前不同,當時日本官員承認干預匯市是為了讓日本受益,但在引發發達國家的憤怒後,又收回了這一聲明。當局的交易可能扭曲市場,但避險情緒可以更認真地扭轉局勢。

 

美元兌日元與20100周均線和蠟燭圖表(周圖)

圖表在Tradingview平台上創建

 

(John Kicklighter撰,Eunice Li譯)

 

 

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