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交易員股票估值指南,PE、PEG以及DDM等三大估值方法介紹

交易員股票估值指南,PE、PEG以及DDM等三大估值方法介紹

Legen Tang, 高級分析師

摘要∶知道如何準確地對股票估值使交易者能夠識別並利用股票市場上的機會。股票估值,也稱為“股權估值”,為交易員提供了一個確定股票是相對便宜還是昂貴的框架。股票市場價值與其內在價值之間的差異為交易者提供了從這種差異中獲利的機會。

 

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為什麼要對股票估值?

對股票進行估值可以讓交易員對股票的價值以及股票的定價是否合理有一個基礎的了解。一旦知道股票的價值,就可以將其與股票的市價進行比較。

如果市場上交易的股價高於計算得到的價值,則被視為股價過於昂貴,在預計股價將向價值回歸的驅動下交易員將考慮賣空/出售該股票。如果報價低於計算價值,則認為股價較為便宜,交易者會在預期價格恢復其內在價值的情況下買入/看漲股票。

以下信息總結了這種關係∶
市場價值>內在價值=估值過高(做空信號)
市場價值<內在價值=價值低估(做多信號)
值得一提的是,儘管一隻股票可能被高估或低估,但如果不平衡的根本原因持續存在,它有可能長期保持這種狀態。

不同類型的股票價值

什麼決定了股票的價值?回答這個問題的最好方法是界定價值的概念。什麼是價值?是一個人準備支付給另一個人的現行價格(市場價值),還是可以根據一組公開數據客觀計算的基礎價值(內在價值)?

這兩個概念的定義如下∶

1) 市場價值∶股票市場的最新交易報價,市場價值是自願買方和自願賣方同意交換的價格。

2) 內在價值∶基於公開信息計算而來的價值度量。由於沒有確定的股票估值模型,分析師往往得出不同的內在價值,但這些價值往往相差不大。

事實上,股票的市場價值往往與其內在價值不同。這方面的一個例子是,圍繞著一支新股或一支投資者害怕錯過行情(FOMO)的股票進行大規模炒作。FOMO自然會延長市場價值和內在價值的不平衡,直到股價發生重大調整。

例如,如果特斯拉公司目前的交易價格為331美元,而其內在價值為300美元,那麼交易員可能會預期價格會朝著300美元的方向下跌。

高於內在價值的股票交易示例(特斯拉公司)∶

相反的情況是,股票交易價格低於其內在價值,交易者在預期股價上漲以匹配內在價值的情況下購買股票。價值型股票通常就是這樣。下面顯示了一個例子,其中Aviva PLC的交易價格低於內在價值。

低於內在價值的股票交易示例(Aviva PLC)∶

找到股票估值的三大方法

主要金融機構和對沖基金經理進行的股票估值採用了以下估值方法的高度複雜變化。本文旨在為交易員提供以下股票估值方法的全面股票估值起點∶

市盈率(PE)
市盈率與增長比率(PEG)
股息貼現模型(DDM)

1.市盈率
公司的市盈率是衡量股票價值的最常用的方法之一,因為它易於使用,並且被投資專業人士廣泛採用。
該比率不不直接提供內在價值,而是將該股票的市盈率與基準(或同行業的其他公司)進行比較,以確定該股票是否相對高估或低估。

市盈率的計算方法是將股票的每股價格除以每股收益。

 

例如,考慮以下三家公司及其各自的市盈率∶

A公司和B公司看起來很有吸引力,因為它們都低於行業平均水平11。這是股票估值的起點,因為這些公司看起來相對便宜可能有一個很好的理由。公司可能承擔了太多的債務,而股價準確反映了債務纏身實體的市場價值。

C公司的市盈率遠遠高於平均水平,需要進行相同水平的分析。雖然它看起來很昂貴,但市場可能已經考慮到未來收益增長的因素,因此,投資者願意為這些增加的收益支付更多。

2.市盈率與增長比率
當市盈率更進一步的時候,交易者在結合每股收益(EPS)的增長率時能夠對股票的價值有一個很好的了解。這個指標是更貼近現實的,因為每股收益很少是靜態的,因此將每股收益增長添加到組合中會創建一個更具動態性的股票估值公式。


PEG比率的計算如下∶
股票估值公式∶

考慮同一個例子,但增加了收益增長的信息∶

一般而言,PEG小於1表明投資良好,而比率大於1則表明股票當前價格相對於預期收益增長過高,因此不是一筆好交易。

根據PEG比率,A公司還行,C公司看起來很有吸引力,即使價格很高,而B公司看起來一點也不划算。

再次需要注意的是,投資決策不應完全根據PEG做出,應進一步分析公司的財務報表。

3.股息貼現模型(DDM)
股息貼現模型與前一個股票估值方法類似,因為它考慮了股東的未來股息(收益)。然而,DDM模型著眼於未來股息,並對其進行貼現,以確定這些股息折算成現在的價值。

這背後的理由是,今天的股票應該是股東以股息形式獲得的價值,貼現到今天。

為了簡化計算,假設每年支付一次股息。其次,假設隨著業務的增長以及通貨膨脹的影響,股息逐年增加是正常的。更高的投入成本轉嫁到消費者身上,反映在收入的增加上,進而也反映在股息支付的增加上。

假設股息增長為常數,並在下文中表示為“g”。要求的回報率表示為“r”,用於將未來現金流貼現為今天的價值。

股票估值公式∶

PV=股票的現值
DIV1=1年後的預期股息
r=貼現率
g=股息增長率
從今天的角度來看,未來收到的股息價值較低,因此對確定股票價值的貢獻較小。貼現未來股息後,PV的答案是根據股息貼現模型得出的股票價值。

股票估值總結

很明顯,當使用市盈率和PEG比率時,股票估值可以非常直接,或者使用DDM方法時更複雜。找到合適的方法後,交易員可以將特定股票的市場價格與計算出的內在/相對價值進行比較,以確定是否存在有意義的價值差異。

如果這兩個價值之間存在差異,交易者可以選擇做空高估股票或做多低估股票,不過始終要記得應用合理的風險管理。

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