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美聯儲會議後美元指數不漲反跌,標普500收復缺口,為何?

美聯儲會議後美元指數不漲反跌,標普500收復缺口,為何?

Sloan Liu, 編輯

摘要:儘管美聯儲警告說縮債就在眼前,而且其他央行也加入了緩慢的鷹派政策的行列,但標普500指數在過去的一個交易日中仍然反彈;由於其他央行這次跟上了美國央行的步伐,美元的向上突破似乎已經失敗;展望後市,事件風險相對寡淡,這使得市場更加關注恆大等計劃外事件風險的影響。

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美聯儲會議後市場風向如何?

 

雖然美聯儲的政策觀點已經正式成為過去,但我們將在一段時間內感受到該事件的影響。儘管世界上最大的央行警告說,如果沒有任何嚴重的問題,縮債就在眼前,並提出了第一次加息的具體時間表,但風險偏好仍延續復甦。進入周五的交易之前,標普500指數在上一交易日反彈1.2%後回到了50日移動平均線之上。這是在這一基準指數連續三次跳空高開的基礎上實現的,這快速平衡了本交易周開盤時最初的嚴重擔憂。投機性的崩潰並不容易——即使在情緒中,恐慌比貪婪更有分量。從技術上看,標普500指數正面臨着前支撐位成為新阻力位的情況,但我建議對“風險趨勢”的看法要謹慎。雖然美國指數已經找到了一些平衡,但同一類別中的其他指數在它們自己的圖表中卻遠沒有那麼令人放心。而且,考慮到季節性預期與結構性問題(如恆大和增長放緩)的影響,存在嚴重的信心下降的“無底洞”。

 

SPY標準普爾500指數ETF

隨着FOMC利率決定、其他央行利率決定和美國9月PMI初值的公布,我們將看到一個相當開放的經濟日程。這既可能促進投機性復甦,也可能導致市場對自己的狀況進行更深入的反思。貨幣政策普遍轉向撤回其無限制的支持,以及隨着“復甦”動力的冷卻,經濟溫和的擴張,這些都是無可厚非的。除非有其他因素為機會主義(在其他圈子裡被稱為“抄底”心態)提供驅動力,否則可能證明很難將這一趨勢擴大到很遠。目前的情況是,標普500指數在本周略微上漲,這打破了以往的季節性範例,即在一年中的第38周錄得損失(過去120年的平均表現)。打破這一範例並不保證有一個不受約束的牛市趨勢,就像遵循這一規範也並不意味着全面暴跌一樣。然而,這是一個我們應該考慮的範例。

 

 

標準普爾500指數120年來的每周平均表現

美聯儲會議後美債收益率上升,美元卻下滑

 

在美聯儲警告說11月初的會議可能會縮債,並且縮債可能會在2022年中期結束,第一次加息可能會在明年年底到來之後,我們看到了一些有趣的市場反應。不僅風險趨勢與道德風險引發的刺激措施的典型相關性相悖,而且我們還看到美元在下跌。這當然不是對基本面發展的教科書式的反應,但總體上全面的鴿派政策設置的轉變,以及美元下一個看漲突破的技術要求,抑制了美元鬆散的驅動力。可以說,市場只是將美聯儲的言論解讀為鴿派,或者說貨幣政策只是從信號上被打破;但10年期國債收益率的沖高(10%的漲幅),創下7個月來最大的單日波動,表明情況並非如此。

 

DXY美元指數美國10年期國債收益率日圖

審視一下美聯儲的觀點所適應的貨幣政策的大局更廣闊前景會發現,美國央行的態度的確不是獨特的(與2013-2015年的時期不同)。從過去幾個月的政策行動來看,我們看到新西蘭儲備銀行(警告即將加息)、加拿大銀行(兩次縮債)、澳大利亞儲備銀行(試探性縮債)和英國央行(預計2022年初加息)等都退出了鴿派隊伍。這就削弱了美聯儲和美元的特殊地位。話雖如此,FOMC在整個貨幣政策中的分量要大得多,而且美元享有獨特的避險貨幣地位,在適當的情況下可以進一步增加其吸引力。

 

 

全球央行政策對比圖

貨幣政策遊戲

 

在昨天FOMC會議之後,央行謹慎地表明其打算從極度鴿派的立場中退出,我們看到其他央行在更加顯眼的同行的掩護下試圖進行類似的政策正常化。雖然美元在過去的交易中全面下跌,但由於英鎊兌美元的下滑加劇,在英國央行推出自己的政策組合後,英鎊有明顯的反彈。一方面,英國央行下調了其增長預測,但其通脹預測也推高到了年底的4%。市場對最早於明年2月加息的定價,相對於美聯儲來說要提前很多。從這個角度來看,看到英鎊/美元從1.3600的前阻力位反彈是合理的,但這種看漲的趨勢能走多遠?我相信它將迅速冷卻,但要下破8個月頭肩形的“頸線”並不容易。

 

英鎊兌美元日圖

除英國央行外,上一交易日還有一系列央行的決定成為頭條新聞。瑞士國家銀行不會動搖其極度鴿派的基準利率-0.75%的立場,南非儲備銀行保持其3.50%的利率路線,因為增長預測搖擺不定。最引人注目的是土耳其中央銀行,市場預計它將保持穩定,但卻意外宣布降息100個基點,將基準利率從19%降至18%。儘管該國的通貨膨脹率一直居高不下,但這一舉動卻打破了西方經濟規範,因為政策當局認為這實際上是高利率的結果。考慮到當地的政治壓力,這一舉動並不那麼令人驚訝,但它肯定會削弱央行所認為的有效性。

 

 

USDTRY日圖

展望後市的事件風險,似乎沒有太多系統性的風險事件,這並不是說沒有風險事件。事實上,我們所掌握的財經日程是以消費者和商業部門中的情緒數據為中心的,這些數據與利率和催生投機性的更關鍵的事件有所不同。在缺乏重大的既定基本面事件的情況下,市場將關注計劃外的事件,比如恆大事件。中國很可能會阻止這個世界上負債最多的房地產開發商引發“金融傳染”,但這並不能免除瀰漫在整個金融系統中的更普遍的恐慌的影響。

 

恆大日圖

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