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標普500指數創歷史新高,市場對美聯儲明年加息充滿信心

標普500指數創歷史新高,市場對美聯儲明年加息充滿信心

Eunice Li, 分析師

標普500指數、VIX指數、美元歐元區的摘要:美聯儲最喜歡的通脹指標飆升至三十年來的高點,美聯儲基金期貨對明年的加息充滿信心;儘管美國非農就業數據和信心數據將在未來一周發布,但市場狀況可能是活動的關鍵,成交量和波動性大幅下降。

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標準普爾500指數收於紀錄高位,風險偏好不均衡

標準普爾500指數又創歷史新高。這是自21日以來表現最好的一周,基準股票指數在上周五以創紀錄的高點收盤。這些業績里程碑通常被證明足以保持看漲的引擎運行,但鑽石之手”(diamond hands)逢低買入的心態繼續形成裂縫。還有一些更微妙的指標,比如我經常引用的納斯達克100指數相對於藍籌股道瓊斯指數的下跌。還有更量化的圖表,如彭博社的日線圖。該圖表顯示,標準普爾500成份股高於各自50日移動均線的比例最小(46%),當時該指數正在推高1999年以來的紀錄高位。這並不是說崩潰迫在眉睫。相反,這說明投資者缺乏以創紀錄的價格買入股票的熱情。這意味着,與季節性預期相吻合的風險偏好將持續下去。如何適應這種環境?找到可靠的盤整模式。

 

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標準普爾500指數50日移動均線和100日移動均線以及1日歷史區間圖(日圖)

圖表創建於Tradingview平台

 

流動性狀況將決定我們的交易方式

我們將在本周四過渡到7月,從歷史上看,這個月以成交量進一步下滑而聞名,儘管VIX指數從歷史上看確實顯示出從歷年6月的創紀錄低點(1990年的數據來看)小幅上升。VIX波動率指數上周五收於15.6,這是自20202(大流行前)以來的最低日收盤價。波動性和市場活動(以標普500以下成交量衡量)具有很強的正相關性。具有諷刺意味的是,波動性與標普500等風險資產之間存在負相關關係。換句話說,市場中的自然關係將扭曲情況,使市場更有可能爬得更高或跌得更低。就目前而言,幾乎沒有理由相信股市將出現大幅逆轉,但擁有能夠利用測量條件和利用股市崩潰的期權是很好的規劃。

 

VIX波動率指數與標普500指數成交量疊加圖(周圖)

圖表由John Kicklighter創建,數據來自彭博終端

 

為了說明儘管有舒適的季節性冷清的吸引,但對市場保持警惕的一些技術性理由,我們可以看一下一些更極端的風險和對沖措施。從超過兩個標準差的期權中得出的尾部風險衡量標準(所謂的SKEW指數)在過去一周被推到了一個新的記錄高點。反過來,認沽-認購比率顯示了當市場下跌時賺錢的認沽合約量相對於當市場上漲時賺錢的認購合約量,下降到十年來最低的周度表現。這在傳統上是一個有利於風險趨勢的""跡象,但這種極端情況引發了逆向思維的觀點。

 

標普500指數與SKEW尾部風險指數和認沽認購比率的圖表(周圖)

圖表在Tradingview平台上創建

 

與此同時,市場預計美聯儲將加息

在過去的一周結束時,市場消化了美聯儲最喜歡的通脹指標(PCE平減指數)的進一步飆升。核心消費者通脹率同比增長3.4%,正以1992年以來最熱的速度運行,它使美國人的購買力堅定地進入了負值領域——商品成本超過了民眾看到的收入增長。這是美聯儲面臨的難題,但該央行沒有理由需要發出信號,表明它正在加快時間表,以便在不久的將來將極度寬鬆的政策正常化。展望未來一周,美聯儲政策制定的關注的更新是本周末公布的6月非農就業報告。失業率是應該關注的官方統計數據,但就業崗位的淨變化是更敏感的衡量標準,而平均時薪則是有爭議的通脹數據。我不認為這將在很大程度上對市場產生實質性影響,因為這是周五發布時間——如果有的話,它可能會進一步抑制進展。

 

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美國核心個人消費支出平減指數同比變化圖(月圖)

圖表來自聖路易斯聯儲經濟數據庫和BEA的數據

 

如果美國利率預期發生實質性變化,根據最新的基本聯繫,這個特別的主題可能成為風險情緒和金融體系最有效的航向修正器。目前來看,以聯邦基金期貨衡量的市場利率前景顯示,市場完全預期美聯儲將在明年年底前加息。上周五,202212月與活躍合約之間的息差達到了25個基點,這是標準的加息幅度。然而,這周的第二次復甦並沒有進一步提振美元。洲際交易所DXY指數下跌,但利率預期與匯率之間的20天相關性仍非常強勁。如果這一催化劑的動能正在枯竭,強烈的風險規避潛力減弱,那麼本周美元出現重大變化的動機看起來很低。

 

DXY與美聯儲1222日之前的隱含加息和20天相關性的疊加圖(日圖)

圖表創建於Tradingview平台

 

即使美元沒有達到壓倒一切的趨勢,短期內仍有很大的波動空間。在非農就業數據出爐之前,美國經濟諮商會(Conference Board)的消費者信心調查和美國供應管理學會(ISM)的製造業活動報告將分別於周二和周四出爐。如果恰當地運用結果出現了意外,這些可能會對市場產生影響。在選擇對應貨幣時,英鎊兌美元澳元兌美元等貨幣對可能會尋求大幅突破;但內在的市場狀況可能會在技術上出現實質性變化之前耗盡動能。另一方面,歐元兌美元在過去幾個月里有一個廣泛的波動區間,目前它發現自己處於中間位置。此外,歐元方面還有一些有價值的指標,其中最重要的是歐元區的CPI公布。

 

歐元兌美元的20日移動均線和即期移動均線差異指數圖表(日圖)

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