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加密貨幣大漲、散戶交易激增引發巴菲特注意,SP500、美元等後市風險前瞻

加密貨幣大漲、散戶交易激增引發巴菲特注意,SP500、美元等後市風險前瞻

Linda Lin, 編輯
以太坊比特幣SP500美元歐元/美元話題要點:
  • 以太坊昨日上漲創下了歷史記錄新高,表現超越了比特幣,不過巴菲特(Warren Buffett)和芒格(Charlie Munger)認為這種劇變和賭博類似。
  • SP500指數雖然還仍在歷史記錄高位附近徘徊,但其六天來價格區間仍極其克制且欠缺熱情。
  • 美元周五漲勢可能不會延續到新交易周,歐元/美元、英鎊/美元和美元/日元回到了區間中。
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一般投資者衝突


上周巴菲特(Warren Buffett)和他的助手芒格(Charlie Munger)召開了伯克希爾-哈薩韋公司的年度股東大會。這兩人都是非同凡響的投資者,他們都已經九十多歲了。市場上很少有知名人士能夠做這麼久,通過追逐每一波投機熱潮,在相當長的一段時期里積累到如此令人驚人的財富(巴菲特身價超1000億美元,他做投資的時間超過80年了)。但話又說回來,在前景和估值方面創新(目的是預測金融格局的變化)是避免被裁掉的關鍵。這是我們在消化他們對目前市場上一些極其不尋常的趨勢的批判性言論時應該納入考慮的背景。芒格在談到比特幣以及其他加密貨幣時就直言表示,他“討厭”加密貨幣的進步,並認為它的發展“與文明的利益相悖”。

那些相信去中心化貨幣理念(可以避免各中央銀行和政府等所致的扭曲)的人自然會強烈反對。從筆者個人角度來看,筆者對大部分加密貨幣會否長期持續表示質疑,而且擁有這等程度的波動性並不能讓它成為一種穩定的交易媒介——更不用說監管機構正如一群鯊魚一樣包圍着它。然而,這種創新的發生是間歇性的,而且“市場保持非理性的時間可能比我們保持有償付能力的時間要更長”。筆者知道比特幣同比上漲了約500%,以太坊在過去九天來的漲勢中創新了歷史記錄新高。傳統貨幣、企業信貸和區塊鏈都是基於市場信念。筆者的傳統時間框架並不需要這兩個方面看起來都要“非常可信”的心態,因此個人認為沒有理由讓信念凌駕於機會之上。
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以太坊、道瓊指數(DOW)六個月來表現、連續上漲/下跌的蠟燭數(日圖)

 
圖來源:Tradingview平台

在周末的長期投資者峰會上,並不是所有的抱怨都是針對加密市場的。巴菲特也明確表示他蔑視那些被他認為是“賭博”行為的短期投資——在經濟從新冠疫情中恢復的期間這些行為變得特別嚴重。他的鄙視並不是針對個人投資者進入市場,而是針對那些他認為是讓市場變得看似更容易或看起來風險比實際更低的人。他直接提到了Robinhood——如果不是它激發了一種文化運動,其中的遊戲化交易也不會到風靡一時的地步。筆者也在擔心,市場上很多人都忽視了一些顯著風險並將一些市場推高到了極不尋常的高位,不過在新近一波人進入該市場之前,它已經走得挺好了。SP500指數自2013年以來年年都創歷史新高。現在長達6天的猶豫不決可能只是季節性寧靜中的一段喘息,也可能是對生活抉擇的認真反思。筆者懷疑是前一種情況。

SP500指數、100日移動平均線、6ATR6日價格區間(日圖)
 
圖來源:Tradingview平台

上創歷史記錄新高以及新的投資者(願意以遠超傳統基本面價值的創紀錄高成本價參與進來)流入,這本身就是一個值得商榷的問題。有觀點認為更客觀一點的一個問題在於,在全球經濟中的不同關鍵玩家之間對於槓桿的使用。“槓桿比例”既可以是名義上的(實際借入資本),也可以是主題上的(如過度到看起來在“冒險”),但這到處都存在。以下是一個較為傳統的衡量市場槓桿率的指標,它顯示的是美國紐約證交所(NYSE)經紀商的透支(保證金不夠)敞口錄得創紀錄規模,但在類似的對話中經常被吹捧的是短期期權交易規模或散戶交易者保險金賬戶規模創下紀錄。不過,在我們把未來的種種弊端歸咎於市場的過度行為之前,有一點要着重提下,各政府、央行、企業和消費者的槓桿率都已經達到了最高水平。這使得情況變得甚至更不穩定了。

SP500指數價格,疊加NYSE的註冊經紀商保證金負債水平(月圖)
 
製圖John Kicklighter,數據來源:FINRA

美元的復甦短線瓦解

拋開舊、新投資者之間的爭論,我們把注意力轉到一個上周一個更具潛力的短期走勢上。在整個4月期間歷經相當長時間的下挫行情之後,美元終於在上周五的時候成功創下了數月來最大單日漲幅。這一走勢可能是受到一系列因素的驅動,包括有風險按厭惡情緒初顯跡象,或者可能是對美聯儲偏好的通脹指標(PCE平減指數)上升的反應,不過我們周一所遇見的回落走勢表明了月末資本流動是一個更大的影響因素。周一,美元兌大多數主要貨幣匯率下跌——不過它可能不會完全放棄上漲,也不完全消除價格轉彎的可能性。價格上方有大量的技術水平需要考慮,不過不管是多頭還是空頭都需要尋找一個基本面支持者。隱含聯邦利率預測的下滑(給美元走勢)帶來了風險。

美元指數DXY)疊加美國十年期國債收益率走勢、隱含聯邦利率走勢(日圖)

圖來源:Tradingview平台

雖然美元貨幣對中歐元/美元和美元/日元等貨幣對值得關注,但它們或許並不符合區間條件。更適合這種狀況的是英鎊/美元、澳元/美元和紐元/美元等貨幣對,它們呈現出更為疲憊的擁堵形態。不過,下邊筆者要說的兩個通常排名靠後的貨幣對。美元/加元(下圖所示)最近的幾周里與美元相背而行的走勢非常突出,價格現已大幅跌離20日移動平均線,到了一個通常是跟極端掛鈎的點位。價格不必恢復原狀,不過這通常會自然發生。另一個值得關注的貨幣對是美元/瑞郎,儘管歐元/美元在下跌,但這個貨幣對在過去的一個月里並沒有離開其平穩下行通道的任一邊界。

美元/加元價格、20日和100日移動平均線、20日差異指標(日圖)
 
圖來源:Tradingview平台

值得關注的“傳統”基本面

在我們弄清楚誰正在掌控市場以及在這樣一個成熟的環境下其利益何在的時候,筆者認為關注將到來的頂級事件風險仍然很重要。上個交易日,ISM公布了其4月美國製造業活動報告。由於這一數據是在Markit製造業數據之後出爐的,因此市場預期其可能小增,市場預計該數據將從64.7升到65。相反,這一指標實際下降到了60.7,這數據提醒我們經濟復甦的步伐可能不總是在加速。同時美國4ISM製造業物價支付指數卻錄得非常高的數值,這可能給美聯儲是否可以忽視通脹的對話帶來壓力。筆者目前的關注點落在周三IMS服務業(製造業)PMI數據上,這是考慮到該行業占據了這個全球最大的經濟體超四分之三的產出和就業。

SP500指數、美國ISM製造業和服務業活動報告(月圖)

製圖:John Kicklighter,數據來源 ISM

本周另一個傳統基本面主題是貨幣政策,澳大利亞央行(RBA)打頭陣,不過市場預期並沒有很高漲,這有鑑於該央行在過去數月來傳遞的信息——其打算維持超寬鬆政策,即便房市等存在一些擔憂。接下來將公布貨幣政策的其他央行或將迎來更多期待,市場預期周三巴西央行將加息75個基點。土耳其央行周四將公布決議,其最大領導人下台很大程度上可能是因為高達19%的基準利率。本周英國央行還將公布季度報告。不要低估中央銀行的影響力。(John Kicklighter撰,Linda

貨幣政策立場相對感知程度(從鴿派偏向到鷹派偏向)

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