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主權債收益普漲美債漲勢尤為堅定,歐元技術面+基本面共同看跌?澳元技術分析

主權債收益普漲美債漲勢尤為堅定,歐元技術面+基本面共同看跌?澳元技術分析

Ashley Huo, 編輯

摘要:新的一個交易周開始後,風險偏好似乎在3月初明顯反彈;標普500指數引領美國股指上漲,錄得自去年6月以來最大單日漲幅;全球各地政府債券收益率似乎在次發揮了關鍵作用,但美國10年期國債收益率的升勢尤為堅定不移;市場上的主題與數據爭奪控制權之際,歐元/美元的關鍵技術觀點似乎迎合了基本面上的不確定性。

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市場風險情緒遭損害越發嚴重後,風險偏好開始反彈
 

在過去的一周中,市場處於潛在系統性下跌之中。美國股指自記錄高點下跌後,嚴重依賴於技術水平的進展,使得市場自疫情大流行前的低點開始上行。然而,當市場推動力來臨的時候,投機等級並未準備好刺激市場在更為廣泛的金融系統的去槓桿化中取得進展,至少到目前為止還沒有取得進展。對經濟增長和回報率的擔憂目前正引領全球主權債收益率的轉變,投資者對資本市場的普遍興趣開始轉向實際收益率。對筆者本人而言,美國股指仍對風險情緒具有指引作用。標普500指數具有引領風險情緒的作用,該指數受到技術支撐後明顯反彈,而這一技術支撐是由50日移動均線和去年3月疫情前震盪低點延伸而來的趨勢支撐共同組成。該指數的上行是自65日以來最大的單日漲幅,並支持了其他股指的上行。值得注意的是,羅素2000小盤股指數相較於標普500指數具有進一步優勢,而高科技股指納指相較於藍籌股指道瓊指數也是如此。

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從更廣泛的美國股指來看,風險敏感資產在過去一個交易日中廣泛出現顯著躍升。全球股指廣泛走高,德國股指、英國富時100指數和日本日經225指數均有所上漲。除了股市以外,類似的上漲也出現在新興市場、套利交易、具有投機傾向的大宗商品以及高回報率的固定收益資產中。筆者對這些投機偏好指標的評估是建立在相關性和強度之上的,周一市場的走勢發展就符合這一點。另一方面,周一的走勢幾乎完全符合上周更為廣泛的交易區間,而不是系統性爭論的改變。筆者需要指出的是,交易CFD品種的散戶投資者在標普500指數這一品種上在疫情低點後首次傾向於淨多頭。IG散戶情緒指數處於極端值水平且為反向指標,但因此認為市場目前過度放縱也是不夠謹慎的。


風險情緒似將關注收益率,以期為後市走勢提供指引
 

更大的、在本周引領市場走勢的基本面背景是全球主權債收益率的普遍上行。從市場的角度而言,這並非暗示了經濟增長具有熱情,而是預計了通脹和全球最大央行美聯儲對通脹的應對措施。避險情緒在過去的一周中有所升溫,全球10年期國債收益率在周一的普遍上行後出現下滑似乎是有理由的,這為資本市場領跑者的反彈贏得了機會。值得注意的是,周一德國、英國、日本和澳大利亞基準收益率跌幅超過其他地區。就美國國債而言,這波走勢已經觸及了上周五的水平,但目前仍缺乏後續進展。這是否為真正的風險偏好補充了能量?筆者需指出,所有主要風險基準的技術性反彈仍然在過去幾周的區間中下跌的理所當然。這一潛在的系統性轉變仍然存在,但市場仍未確保這種觀點。

考慮到傳統收益率幾乎消失,資本收益已經被置於比收入頭寸更為重要的優先位置,全球投資者的收益率曲線的上升成為了一個問題。隨着中央銀行收益率/股息/收入的基本面削減至很多年都不曾見過的低點,「在高點買入、在更高的水平賣出」的興趣就已經完全成為了必然。經過幾個月(甚至幾年)時間使得風險敞口正常化,接下來使得市場參與者們對於潛在變化特別敏感。自然,實際收益率的上升激發了投資者對於「削減量化寬鬆恐慌」的擔憂(即缺乏央行的支持),而這一次的擔憂是由於通脹率的回升造成的。實際上,人們在谷歌上搜索「削減量化寬鬆恐慌」的數量在最近一周創下歷史新高。

與此同時,投機性決策要求及其鼓勵的錯誤影響仍然顯示出其在純粹價格行為之外對市場參與者的影響。那些不得不通過資本收益來補償低迷的回報率的投資者正在參與者之間的集體行為中獲得了安慰。這些市場參與者在各種資產上大受追捧。最近我們看到LaserEyes這一標籤下關於比特幣的討論(目標價10美元)出現在WSB Reddit上,同時出現的還有「鑽石之手」,但這似乎只是在過去幾個月和幾年中盛行的「看漲」思想的另一種簡單變體。儘管風險偏好仍然存在,但人們對於「市場泡沫」的恐懼如此強烈,恰如在玩「投機性」音樂椅遊戲。

進入周二,筆者當然開始關注在一般情況下未能支持不受控制的冒險行為的指標,但我們仍然應當將一些基準貨幣對與其他資產一同考慮。歐元/美元因其流動性而受到筆者的密切關注。美元作為一種避險貨幣,影響力正在逐漸淡化。但是,美元指數的異常變化仍將促使投資者選擇美元指數交易。市場投資者正在擔心,縮減利率成為衡量主要央行選擇權減少的標準,以至於各大央行不得不選擇極端措施。歐洲央行一直在增加政策力度,以刺激經濟增長和通脹。歐央行致力於打壓歐元匯率,以使得歐元/美元從2014年的1.40降至目前的水平。歐央行是否有足夠的力量使歐元/美元跌至1.20一線下方?

若將關注點從風險主題轉移至分散的事件風險,本周最合適的貨幣對就是澳元。澳洲2AIG製造業活動數據公布,從55.3升至58.8,使得外匯市場變得不平衡。今天早些時候,澳洲央行對超級寬鬆的政策進行的辯護。澳元相較於其他風險貨幣而言仍大有可為。出於對收益率上升的擔憂,這並未改變上周三令人驚訝的3年期主權債務拍賣所帶來的基本面背景。澳大利亞第四季度GDP數據即將公布,澳元的基本面背景仍有望延續。(John Kicklighter Ashley譯)

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