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基本面蓄勢待發但道瓊指數漲勢未能刺激市場,金價跌破4個月區間底部


摘要:本周一,阿斯利康(AstraZeneca)宣布冠狀病毒疫苗的有效性達90%,而此前市場也曾收到來自Moderna和輝瑞的類似消息;儘管人們對疫情大流行即將結束持樂觀態度,但道瓊斯工業平均指數反應仍相對溫和,但仍好於許多其他風險資產的表現;市場預計感恩節假期流動性將減少,而這可能抑制了投資者的熱情;季節性條件可能令市場承壓,但11月採購經理人指數仍對投資者決策起到重要作用。

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道瓊指數和其他風險衡量指標未能催化蓄勢待發的基本面


新的交易周開始,頭條新聞引起市場廣泛關注,這可能使得在正常情況下樂觀的資產開始傾向於風險偏好。但假日流動性可能與道瓊斯指數和其他創下歷史新高的風險衡量指標的走勢背道而馳。周一,有新聞報道了第三家公司宣布其開發的藥物有效。其冠狀病毒疫苗最終試驗的成功至少將對體現美國經濟的指標數據有利。 儘管如此,道指和標普500指數的漲勢仍有限,這可能是由於廣泛的全球資產組合表現不一。另一方面,在美國時段開盤後,美國股指設法收復了一些與全球同類指數美國股指其相對於全球同類指數(筆者稱之為「世界其他地區」 ETF)設法收復了小部分失地。

標普500指數與VEU比率、道瓊斯工業平均指數(藍色線)日線圖

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紐約股市開盤前,可能令關注基本面的市場參與者措手不及的消息傳來,使得周一紐約股市表現低迷。第三家公司研發的藥物在疫苗的後期試驗中取得了顯著成功。以首次注射一半劑量以及後續全劑量注射相結合的藥物試驗結果顯示有效率達90%。Moderna公司則在上周一宣布其藥物研製成功,而輝瑞公司在11月9日報告中也表示自己的藥物對Covid-19的有效率超過90%。總體而言,在三家公司的藥物都獲得成功的情況下,疫情大流行的盡頭已近在眼前。那麼,市場預計疫情和經濟將不再沉重的前提下,為什麼無法確保其未來進一步走勢呢?

Moderna、輝瑞和阿斯利康股價:日線圖

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季節性切斷了市場之間的聯繫 


在金融市場經歷了多個周期的投資者計劃在年終獲得平均收益,這可能導致某些資產出現年度最佳表現。事實上,截至2020年11月,標普500指數已錄得超過9.4%的漲幅。11月是今年自4月以來各類資產表現第二好的一個月,而這與40年以來的平均表現相吻合;同時也是9年來整體表現第二好的一個月。這為那些支持目前走勢的投資者提供了堅定的背景條件。

標普500指數季節性表現、成交量和波動率圖表

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然而,即使有利的刺激因素促使各類資產走勢向著同一方向發展,但季節性因素並不總是有利於整體趨勢背景。有時年度常規環境也可能限制流動性和市場趨勢的進一步發展。本周似乎至少部分如此。本周四將迎來美國感恩節假期,這將使得美國市場行情被從全球行情中隔離開。但是,全世界的投資者已經開始期待本周四將要來臨的這種行情中斷,而通常全球市場普遍較為安靜。從技術面角度而言,如果流動性出現缺口,那麼諸如標普500指數這樣的關鍵指標在脫離紀錄高點後,增加長期風險頭寸的吸引力就會大大降低。這種風險回報可以被進一步解釋為「買消息,賣事實」。

標普500指數與1周變化率(周線圖)

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相對基本催化因素以及整體「風險」概述


無論市場是試圖形成持久趨勢,還是僅僅處於波動中,都存在著有意義的預定事件風險和主題──而這些事件可能繼續引起波瀾。在11月PMI數據出爐的背景下,本周數據將對經濟產生明顯的影響。作為更廣泛的GDP數據的及時替代,PMI數據與之存在顯著差異。日本在上周公布了差於預期的PMI數據,顯示其經濟仍持續收縮。儘管跌幅較預期稍小,但歐元區和英國的PMI數據也回落至50以下(表明經濟在萎縮)。此外,澳大利亞和美國經濟的環比增速更快。美國數據的特殊影響可能會延續到本周餘下的時間,包括消費者信心(周二稍晚公布),耐用品訂單,初請失業金人數,個人支出和貿易順差。

全球經濟活動PMI數據(月度)

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與經濟數據公布時間相反,疫情發展隨著時間的推移而被誇大,且沒有明顯的收益或損失。儘管疫苗的消息令人鼓舞,但仍有一定的經濟成本,而這將造成巨大的損失。通過搜索流量數據顯示,市場對疫情的擔憂已達到記錄高點,而對經濟健康和就業趨勢的影響的搜索量仍然落後。如果這一點不能很快糾正,那麼悲觀的走勢就會影響市場情緒,丙炔可能對英鎊/美元等貨幣對產生更直接的影響。有報道稱英國首相將在假期期間解除封鎖限制,英鎊/美元最初反彈至數月高點和多年趨勢線阻力附近。

通過谷歌搜索「失業」、「刺激」和「疫情」的數量圖表

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值得關注的除美元外的關鍵貨幣


鑒於流動性局限,筆者希望市場對除美元外的貨幣具有更大的影響力,比較優勢和劣勢都位居前列的貨幣就值得關注。在筆者看來,歐元/美元尤其值得關注,因其具有利用PMI數據所顯示的不同經濟狀況和疫情反應差異(儘管兩者均呈上升趨勢)的優點。不過,目前尤其值得注意的是1.1900-1.1600的窄幅技術區間收到的限制較小,匯價並未嘗試進行全面突破。無論如何,目前尚不符合嘗試突破的基本面要求。 

一種不太普遍進行的比較是將黃金與美元走勢對比。黃金作為傳統的反法定貨幣的貴金屬,似乎隨美元走低跌破1850美元/盎司。這波跌勢令金價跌破四個月以來的區間下限,但這波走勢能否合理地刺激在其他市場減少風險的情況下進行突破?多頭仍未結束,但很明顯遭到了打斷。(John Kicklighter撰 Ashley譯)

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