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美股2Q20財報前瞻:油價雖漲,能源股仍處至暗時刻

美股2Q20財報前瞻:油價雖漲,能源股仍處至暗時刻

Arthur Zhang, 高級分析師
COVID-19的蔓延對原油價格和美國能源行業造成了致命打擊,艱難時刻遠未結束。
 
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一季度能源價格遭遇油價暴跌和需求驟降“雙殺”,原油期貨史無前例地跌至負值,然而更讓人難以置信的是,接下來不到三個月的時間內油價飆升了92%。OPEC+減產和石油消費反彈是油價回升的重要原因。

路透調查發現,石油輸出國組織(OPEC)石油產量降至20年來最低水平,13個成員國6月的平均產量為2262萬桶/日,比5月修正後的水平低192萬桶/日,從而將OPEC減產協議執行率推高至100%以上。而中國做為世界上最大的石油進口國,購買量已經恢復之前的90%。

油價雖然回暖,美國能源行業卻未擺脫深寒。

美國每天的石油產量約為1300萬桶,疫情蔓延首先讓美國航空業崩潰,緊接著美國人開始居家隔離,汽油需求也出現下降,原油需求量迅速萎縮。煉油商不得已削減產能,生產商被迫宣布減產和關閉油井,甚至還解僱工人。這些措施還不一定保證公司運轉,因為大多數能源公司需要油價在每桶40至50美元之間波動才能維持正常的商業模式。

低油價直接消滅了一部分頁岩油生產商,較為知名的包括惠廷石油公司(Whiting Petroleum)和戴蒙德海底鑽探公司(Diamond Offshore Drilling)。之後油價企穩上漲,其他生產商似乎看到一絲希望,奈何美國原油庫存高企,復甦需求又脆弱,企業又很難從市場上融資,最終現金流緊缺和債務壓力還是導致了破產潮,老牌頁岩油氣公司切薩皮克能源公司(Chesapeake Energy)為其中代表。

當地時間6月28日,切薩皮克能源公司向得克薩斯州南區破產法院申請破產保護,這家市值曾高達375億美金的巨頭,現在市值已不到2億美金。巔峰時期,切薩皮克能源公司在全美擁有175個鑽井平台,僅次於埃克森美孚(Exxon),被稱為“美國頁岩革命的先驅”,該公司是近年來尋求破產保護的美國最大油氣生產商。

切薩皮克能源負債高達95億美元,需要高能源價格來維持盈利和運轉,這也是美國頁岩油企業的縮影。

標準普爾全球評級統計,今年1月至6月28日,已經有18家美國的石油和天然氣公司拖欠債務,而2019年全年有20家。德勤也表示,在35美元/桶的油價下,31%的頁岩油生產商都將資不抵債。能源行業調研公司Rystad Energy在6月中旬對美國勞工統計局最新數據的分析顯示,美國的石油和天然氣勞動力市場已總計失去了逾10萬個崗位。能源巨頭的日子著實不好過。

特朗普政府已經採取了數十項有利於油氣行業的行動,比如開放新土地租賃、降低環境保護、降低聯邦土地使用費等。美聯儲也採取了相應的救助措施,包括購買數百億美元的能源公司債券。然而,困境中的頁岩油企業仍希望美國政府推出新一輪財政刺激計劃。

綜合而言,二季度的美國能源行業仍處在低谷之中,業績不出現大幅下滑就算是勝利。而行業洗牌不會因為油價持穩而停止,併購和關張將持續進行。市場資金向頭部公司聚集,能源公司股價分化,宜優先關注埃克森美孚和雪佛龍這種體量的公司。
埃克森美孚公司(Exxon
 
行業巨頭埃克森美孚也難逃油價暴跌對整個行業和公司上下游業務的打擊,股價遭遇腰斬徘徊於40美元。二季度疫情復發影響公司生產,對於財報來說非常不利。好的方面是,埃克森美孚的盈虧平衡點在31美元/桶,公司存在盈利可能,同時股息派發一直得到市場認可。分析師預計未來12個月的股價在48美元。

美股交易制勝密碼之能源企業與油價的關係

雪佛龍(Chevron
 
雪佛龍公司擁有2370億美元的資產,負債約300億美元,資產負債率低於13%,還持有約85億美元的現金。面臨行業低谷,雪佛龍不斷削減運營成本,並且宣布將在全球裁員10%-15%,這將是2020年全球疫情爆發以來石油巨頭中裁員幅度最大的一次。短期來看雪佛龍股價維持跌勢,長期來看企業估值較低,一旦企業渡過難關,股價終會隨著經濟周期的反轉而上升。在受訪的26位分析師中,17人傾向買進,8人建議持有,1人傾向賣出。

 

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